近日，多家證券機構給予秦安股份（603758.SH）“增持”“買入”評級，理由為積極收購，開拓新增長曲線。

在剛剛過去的7月，秦安股份發布公告稱，正在籌劃以發行股份及支付現金的方式購買安徽亦高光電科技有限責任公司（以下簡稱“亦高光電”）99%股份，同時發行股份募集配套資金。

值得注意的是，本次公布預案中提到了重組后的業績承諾：標的公司在2025年、2026年、2027年實際實現的凈利潤分別不低于7000萬元、8000萬元、9000萬元，業績承諾期內的三年累計凈利潤不應低于24000萬元。

業績波動但整體財務穩健

秦安股份成立于1995年，上市于2017年，是一家從傳統燃油車零部件制造向新能源領域轉型的汽車零部件企業。主要從事汽車發動機零部件——氣缸體、氣缸蓋、曲軸；變速器零部件——箱體、殼體及混合動力變速器箱體、增程式發動機缸蓋及缸體、純電動車電機殼體等產品的研發、生產與銷售。

當前，全球汽車產業正處于深度變革期，電動化、智能化、網聯化浪潮席卷而來，秦安股份所處的汽車零部件行業作為產業鏈中游的核心環節，正面臨前所未有的競爭壓力。隨著新能源汽車滲透率突破40%，對輕量化、熱管理、智能駕駛系統的需求提升，倒逼零部件企業轉型。

這一變革對寧德時代、華域汽車等行業頭部企業而言是切切實實的機遇，線控底盤、域控制器等核心部件市場被其壟斷，并通過垂直整合構建技術護城河。而中小企業只能聚焦于低技術含量的標準件，甚至代工生產，產品同質化嚴重，議價權缺失，進一步加劇了業績的波動與毛利率的下滑。

行業大環境如此，秦安股份自上市以來的業績波動也較為顯著。具體來看，2017年至2025年一季度，秦安股份實現凈利潤上漲的財年有4個，分別為2019年、2020年、2022年和2023年，其余財年均出現不同程度下降。

再看毛利率，在相同的報告期內，秦安股份的毛利率僅在2020年與2023年實現了上漲，其余年份同樣都在下降。

如此境況并非秦安股份一家，所屬汽車零部件行業的中小企業大都面臨這樣的困境。然而，與其他企業不同，或者說是優于其他企業的是秦安股份的其他財務指標相對穩健。

財報數據顯示，截至2024年底，秦安股份資產總額28.84億元，凈資產總額23.84億元，負債總額5.00億元，資產負債率為17.35%；公司貨幣資金和持有的交易性金融資產余額11.64億元，現金比率達241.39%。較低的資產負債率與較高的現金比率表明公司資金充足，財務指標穩健，經營韌性及抗風險能力較強，為公司戰略布局及后續持續發展投入需求提供了有力的資金保障。

業內人士分析認為，在盈利能力并不突出的情形下，秦安股份的整體財務表現卻可圈可點，主要原因或許是一直以來公司的業務都較為專注，始終深耕在發動機零部件領域，并沒有做超出自身能力或業務范圍的多元化，保證了公司的安全運轉。

著手布局真空鍍膜+傳感器

如今，秦安股份已開始嘗試多元化發展。

上文提到，7月，秦安股份擬通過發行股份及支付現金的方式，收購亦高光電99%的股權。此次交易旨在推動公司從傳統汽車零部件制造向高端真空鍍膜領域拓展，構建“汽車零部件+真空鍍膜”雙主業格局。

公開資料顯示，亦高光電成立于2020年，總部位于安徽，是國家級高新技術企業，專注于高端真空鍍膜技術，產品包括超硬鍍膜、超硬AR鍍膜、消影ITO玻璃等。其電致變色鍍膜技術已應用于特斯拉、極氪、廣汽埃安等車企的車型，技術指標居行業前列。

據了解，相比電鍍，高端真空鍍膜技術具有防輻射、增減透光、導電、絕緣、導磁、抗氧化、耐磨損、耐高溫、耐腐蝕等性能。目前被廣泛用于消費電子、汽車工業、航空航天、半導體、新能源等領域。

從業務層面來看，本次并購，秦安股份可以為下游客戶提供涵蓋汽車零部件及真空鍍膜產品的更為豐富的產品組合，不僅有助于提升客戶黏性，還能同時構建出“汽車零部件制造”與“真空鍍膜”雙輪驅動、協同發展的業務格局。與標的公司在客戶資源、技術研發、品牌建設等維度開展全方位協同整合。

從業績上來看，重組后亦高光電財務數據將納入上市公司合并范圍，一定程度上助力秦安股份業績的增厚，且亦高光電也已做出業績承諾。數據顯示，2023年至2024年，亦高光電營收分別為1.05億元、2.54億元；凈利潤分別為3352.56萬元、7762.48萬元，整體相對穩健。

值得注意的是，在本次收購之前秦安股份還跨界投資墨現科技，旨在通過技術協同和產業鏈延伸切入柔性傳感器賽道。

據悉，墨現科技成立于2021年，總部位于東莞松山湖，核心團隊來自大疆創新。中國車規級傳感器自給率不足10%，墨現科技的低成本方案有望替代歐姆龍、TE Connectivity等外資品牌，目標在3年內實現汽車領域市占率5%以上。

對秦安股份而言，若一切順利公司將從“機械零部件供應商”轉型為“智能傳感解決方案提供商”，估值邏輯有望切換至科技股賽道。預計2026年傳感器業務收入占比將提升至15%，毛利率達30%以上。

目前，無論真空鍍膜還是傳感器都是秦安股份今年才剛剛著手開拓的業務，還沒有任何成果。但市場卻已給出了積極反饋，券商預測公司2025年至2027年凈利潤將分別實現2.0億元、2.8億元、3.6億元。

短期來看，按照秦安股份以往的業績來看，疊加亦高光電的業績，在不出意外的情形下，2025年秦安股份或可達到券商預估的凈利潤水平；長期來看，若整合順利，秦安股份有望形成 “零部件制造+真空鍍膜+傳感器” 的多元業務格局，在智能汽車浪潮中占據更有利地位，改變業績波動的局面。