在經歷了4月7日關稅風波后，A股持續震蕩上行，上證指數一度站上3600點，市場熱點百花齊放，AI、新消費、創新藥，再到“反內卷”、“雅江”水電工程等，掀起一波波火爆行情。

從指數角度來看，截至7月25日，北證50、中證2000今年來漲幅領先，但最新市盈率、市凈率也來到歷史高位。在上半年流動性充沛，市場交投活躍的環境下，小微盤今年來的漲幅亮眼，因此私募股票量化也成為上半年最耀眼的存在。

不過，隨著市場趨勢性行情的上行，上半年沉寂許久的主觀私募，在近一個月的表現中嶄露頭角，25家管理規模在50億以上的頭部主觀私募，年內收益均已全部為正。

從主觀產品來看，私募排排網數據顯示，截至7月25日，1231只量化私募旗下產品近1個月收益均值為4.74%，而2303只主觀私募旗下產品近1個月收益均值高達5.74%，主觀實現絕地大反攻！

與此同時，伴隨市場的回暖，私募排排網梳理發現，國內知名百億主觀私募創始人也迎來業績反攻，如希瓦私募梁宏、日斗投資王文旗下多只產品凈值創下歷史新高，東方港灣但斌旗下產品紛紛收復年內失地。

時隔四年半再創新高！梁宏終于出坑了！

在去年“924行情”后，梁宏旗下產品就遭受較大的回撤，當時梁宏發文深思：目前是階段性困難，但相比之下只是小困難。這幾個月做的不好，是有值得反思的地方，比如不應該因為A股很多昂貴股票就減少對A股的研究，從而錯過幾個基本面的確很好，漲的也很好的股票。

梁宏當時自己也透露，2024年是過去十年里面相對收益表現最差的一年，旗下多數產品勉強跑贏滬深300指數，一部分小幅跑輸。梁宏在自媒體平臺表示：“上半年領先指數、下半年被指數反超，連續十年的不敗金身要破了，煮熟的鴨子飛走了”。

然而到了今年4月份，梁宏旗下私募產品再次出現回撤，其中或許有追漲港股小米的原因。值得關注的是，當時梁宏還親自購買了小米最新發布的YU7，將小米形象比喻為“中國的蘋果+特斯拉”，后來隨著YU7的發布，小米股價再創新高，梁宏業績迎來明顯反彈。

近期伴隨股市的回暖，梁宏旗下產品大部分已觸及新高，梁宏7月28日發文表示：旗下“希瓦小牛1號”，時隔四年產品凈值達歷史新高。根據私募排排網數據顯示，該產品成立于2015年5月，截至7月25日，成立以來收益高達***%，最新單位凈值為***，創下歷史新高，今年來的收益為***%。

[應監管要求，私募產品不能公開展示業績，文中涉及收益數據用***替代。]

網絡。

據悉，梁宏上半年的持倉結構基本上是紅利+科技。希瓦近期表示：紅利包括了油氣股和保險，當然也不都是純粹的紅利股，還是有其他一些邏輯在，有低估的邏輯，有中長期成長邏輯，也有一些事件催化的邏輯。而科技包括消費電子、傳媒、創新藥，也都是既有科技又有消費屬性的，也還有少量的A股智能汽車持倉。

據希瓦透露：一、二季度均在進行倉位調整，尤其是4月7號市場大跌，相比于去年年底的持倉結構發生了不少變化，首先是油氣股的持倉占比一直在下降，另一方面市場的上行，我們希望組合的進攻性也更強一點，所以就做了一些調倉。

希瓦還表示：我們一直在增加消費電子的比例，現在組合里雖然油氣股還是第一重倉，不過消費電子的比例也上升了不少，當然也跟今年漲幅比較大有關，這部分今年貢獻了比較多的收益，還有個位數持倉的創新藥，也貢獻了一些收益，傳媒股的持倉今年漲幅和恒指差不多，也有一些正貢獻，這里的傳媒股是一家互聯網龍頭企業，另外我們在二季度也加了一些壽險公司，合計接近10%倉位。

業績表現上來看，私募排排網數據顯示，截至7月25日，梁宏旗下有業績顯示的產品共24只，合計規模約為46.18億元，近1個月收益均值高達***%，今年來收益均值高達***%。“今年來收益最高的產品是“私募工場希瓦圣劍1號”，今年來收益為***%。

但斌堅持相信英偉達的護城河！旗下產品紛紛轉正！收復年內失地！

今年開年以來，在DeepSeek的沖擊下，美股科技股出現了一定程度的回調，東方港灣旗下的產品也面臨較大的考驗。但斌年初在自媒體平臺表示“最近我們的基金凈值回撤比較大，思考很多，有市場和企業方面的問題，市場和企業本身比較好處理，但世界體系結構性的矛盾和變化，卻不容易理清晰……”

3月份但斌對英偉達的GTC大會進行了點評，但斌認為：今天黃仁勛在2025年GTC大會上的演講，似乎對英偉達沒有提振作用，至少今天如此。投資有漲有跌，影響因素很多，但最關鍵的還是企業本身，如果人工智能有遠大前景，我不相信2年行業就到巔峰……英偉達的護城河還在，公司也在向各有前景的領域開拓，估值也合理，一切交給時間吧！

然而到了4月份，在美國關稅沖擊下，納指從年內高點回撤了23%。東方港灣認為，此次美股的調整或將會被稱為“對等關稅危機”，最終也將會以單邊談判的方式結尾，最高關稅落地的概率并不大，關稅與順差是手段而非目的。

東方港灣進一步表示：經過這輪調整，那些在以肉眼可見的速度，推動著AI技術進步和應用落地的企業，估值有些也開始變得“吸引”。而這個極度不安的市場環境，也恰恰說明市場吸收了足夠極端的負面假設，極端通常不會持久。就像梅花熬過了寒冬，你開始能聞得到香味，知道那不是會消融的冬雪，而是在獨自盛開的花蕊。

現在回過頭來看，但斌當初在英偉達大跌之際所堅持的：人工智能有遠大前景、英偉達的護城河還在、不相信2年行業就到巔峰，最近都得到了應驗。英偉達股價于近期持續創出歷史新高，因此但斌旗下產品業績也隨之走高，并收復年內失地，大部分產品實現年內正收益。

私募排排網數據顯示，截至7月25日，但斌旗下有業績顯示的產品共78只，今年來收益均值約為***%，僅兩只產品出現小幅負收益，其余均實現年內收益轉正。

與此同時，隨著二季度的結束，但斌最新的美股持倉也隨之公布，數據顯示，2025年二季度末東方港灣海外基金共持有13只美股標的，持股市值合計約11.26億美元，折合人民幣超80億元，相比2025年一季度末約8.68億美元的持股市值大幅增長。

具體來看，英偉達仍是第一大重倉股，谷歌躍升至第2大重倉股。相比一季度，二季度，但斌美股持倉中出現3個新標的。其中，持倉市值接近5470萬美元的Coinbase，是一家數字貨幣交易所；按交易量計算，Coinbase目前是美國最大的加密貨幣交易所。

王文堅定牛市的到來！旗下多數產品創歷史新高！

王文創辦的日斗投資僅用五年時間，規模從5000萬上升超過100億。今年上半年，在其他百億主觀私募的業績遭遇大幅回撤時，日斗投資是為數不多能脫穎而出，和眾多百億量化私募并駕齊驅。在上半年百億私募創始人中，王文管理的19只產品，以***%的收益均值位居第7位，是唯一一位上榜的百億主觀私募創始人。

在實現亮眼業績的同時，也注重投資者的分紅回饋，私募排排網統計，日斗投資旗下7只分紅產品上半年分紅金額合計高達***億元，這7只產品上半年收益均值為***%。另外，王文在投資方向上也注重高分紅，認為高分紅渡一切苦厄。

在亮眼的業績背后，或許與王文始終堅持的A股即將迎來牛市的觀點有關。今年年初，王文在排排網舉辦的私募論壇上發表了主題演講，他提到：對未來特別有信心，我覺得未來將迎來中國股票市場的大牛市。

王文認為：在過去差不多40年的時間里，分別有1996-1997年的大牛市、2006-2007年的大牛市、2014-2015年大牛市，從1800點多漲到5100點，可見所有的大漲都在中間的年份。所以中國股票未來三年，很可能會按照歷史的規律演繹。王文認為未來可能出現的牛市或分為六個階段，并推演了前四階段的表現。

第一階段：風動，幡不動，心不動，心如死灰，仁者無憂。2023年7月3日開始，到去年的9月24日，或者說10月8日之前，在3200點以下，那是經歷了牛市的第一階段。

當下已經到了牛市的第二階段：風動，幡不動，仁者心動。經濟已經在露出曙光，很多行業開始復蘇了，但是政策的力度越來越大。所有的中國老百姓，甚至是外國的老百姓都動心了，覺得中國股票市場有機會了，王文認為這個階段或將漲到4500點。

到了4500點以后，股市則可能進入牛市的第三階段：風動，幡也動，心動加速，仁者樂山。這個時候股票市場會加速上漲，上漲速度比前面還快。但如果從價值投資者的角度講，那個時候選股比現在要難，因為股票可能平均貴30%。第三個階段可能會漲破6000點，有望創新高，先把2007年的頂先打翻。

接下來就進入牛市的第四階段了：風停了，幡在加速，心花怒放，仁者無敵。目前中國經濟就非常好，因為各行各業都在突破。要是到了第四階段估計茅臺起碼創新高了，從現在的1500元漲到3000元。

私募排排網數據顯示，截至7月25日，王文旗下有業績顯示的產品共14只，今年來收益均值約為***%，并且在近1個月中，均實現***%以上的收益表現。值得關注的是，經歷了近一個月的大漲后，王文旗下多數產品的凈值，紛紛創歷史新高。

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