文 | 張佳儒

放棄獨立IPO后，一家210億估值獨角獸，又欲“賣身”上市公司。

7月29日晚間，衢州發展公告稱，公司擬通過發行股份等方式購買先導稀材持有的先導電科股份，有意購買先導電科其他股東持有的股份并募集配套資金。

這一幕并購劇情并不陌生。2024年9月，光智科技公告，擬通過發行股份等方式，購買先導稀材持有的先導電科44.9119%股份，亦有意購買其他股東持有的股份。

然而，2025年6月27日，光智科技宣布終止對先導電科的并購。頗具戲劇性的是，僅一個月后，先導電科這只獨角獸便選擇再度將自身資產賣給上市公司。

值得關注的是，先導電科與光智科技的實際控制人均為朱世會。一旦此次先導電科與衢州發展的并購案順利完成，朱世會無疑將在資本層面實現造富。但從光智科技的角度來看，轉型之路上的缺憾再次暴露在公眾視野。

同屬朱世會麾下，光智科技“蛇吞象”卻黃了

2024 年10月14 日，光智科技復牌后即20cm一字漲停，這波漲停行情延續至10月23日。10月25日，公司股價創下115.55元的高點，總市值也從停牌前的31.36 億元飆升至超150億元。

光智科技二級市場狂歡的原因，即擬收購先導電科股份。2024年9月29日，光智科技公告，正在籌劃購買先導電科股份，構成重大資產重組，股價下一交易日開始停牌。

這是一場典型的“蛇吞象”式重組。公開信息顯示，先導電科在2022年9月完成B輪融資后，估值已超140億元；2024年7月，其憑借210 億元的估值入選《2024 胡潤中國新材料企業百強榜》，這一數值遠超光智科技停牌前31.36億元的市值。

對于當時的光智科技而言，重組先導電科不僅在估值層面展現出跨越式增長的可能，還給公司扭虧帶來希望。

光智科技原名中飛股份，主營業務為高性能鋁合金材料及機加工零部件領域的生產、研發和銷售。2019年，朱世會入主后，公司新建“紅外光學與激光器件產業化項目”，形成紅外光學及激光器件、高端鋁合金材料雙主業經營模式。

財務數據顯示，2019年至2024年，光智科技扣非凈利潤6年虧5年，僅2020年盈利927萬元。2022和2023年兩年，光智科技歸母凈利潤連續虧損。

光智科技表示，為實現進一步發展和轉型升級，上市公司積極尋求在現有主營業務方面的轉型升級與科技創新協同。

先導電科致力于研發、生產、銷售和回收真空鍍膜用濺射靶材和蒸發材料。2022年至2024年10月，先導電科大尺寸氧化銦錫材料（ITO）靶材各年市場占有率超過30%，居全球首位。

財務數據上，2022年至2024年上半年，先導電科營收分別為21.87億元、28.83億元、15.86億元，凈利潤分別為4.66億元、4.11億元、2.61億元，連續實現盈利。

從二級市場反應看，投資者對這起收購的成功極為期待。一個重要原因在于，光智科技和先導電科實控人均為朱世會。

企查查顯示，朱世會100%持股的先導集團持有先導稀材68%的股權，先導稀材又持有先導電科44.9119%股權。朱世會為先導電科實際控制人，并擔任公司董事長。

通常而言，同一實際控制人旗下上市公司的重組交易成功率相對較高。核心原因在于，實際控制人憑借控制權，一方面可高效推動決策落地及資源整合，另一方面能在商業條款磋商等關鍵環節協調各方立場，最大限度減少分歧。

然而，2025年6月27日，光智科技宣布重組終止，稱鑒于本次重組事項自籌劃以來已歷時較長，外部環境發生變化，公司與本部分交易對方就部分商業條款未達成一致意見。值得注意的是，6月12日，光智科技還稱“本次交易工作正在有序進行中”。

重組終止后，外界質疑光智科技“忽悠式重組”。光智科技公開回應，終止的原因涉及價格、市值等因素，“公司一直有進行溝通，也希望能成功，但時間拉得太長，溝通上也遇到了障礙，最后事與愿違。”

獨角獸轉投國資，光智科技扭虧但難掩轉型缺憾

光智科技宣布重組終止之后，交出一份高增長的業績。7月29日晚，公司發布2025年半年報，公司營收10.20億元，同比增78.20%；歸母凈利潤2399.88萬元，同比扭虧為盈。

亮眼業績難掩轉型缺憾。一旦重組成功，光智科技業績體量遠不止如今的規模。2024年上半年，先導電科營收和凈利潤分別為15.86億元、2.61億元，遠高于光智科技的數據水平。

在二級市場上，7月31日收盤，光智科技股價報40.84元，總市值56.23億元，較2024年10月市值高點跌超60%。

就在光智科技交出亮眼財報時，曾經期待頗高的轉型跳板，卻即將投入他人懷抱。

相比光智科技，先導電科此次“賣身”對象衢州發展，業績規模、資金實力和股東背景等都占據優勢。比如，衢州發展由浙江衢州國資控股，擁有政府資源和政策支持優勢。當前，浙江也在推行“415X”先進制造業集群培育等重大工程，半導體是重點領域。

先導電科并入國資體系，除先導稀材外的其他產業股東或更易接受，并購推進難度有望降低。

對于光智科技而言，先導電科另擇買家，不僅使其錯失一次寶貴的轉型契機，更深遠的影響在于錯過了一次改變其在朱世會資本版圖中定位的機會。

根據公開信息，朱世會最初入主光智科技后，曾擔任董事長一職。2022年1月和2023年8月，朱世會陸續辭掉董事長、董事等職務，目前不在公司有任何任職。朱世會董事職務原定任期為2023年6月8日至2026年6月7日，屬于提前離任。

朱世會提前辭掉光智科技的董事職務后，精力明顯向先導系公司的資本運作傾斜。比如，2024 年2月，先導電科在江蘇證監局進行輔導備案登記，啟動IPO，此后又計劃放棄獨立IPO，轉而重組光智科技。

2024年11月，朱世會入主萬業企業，公司控股股東為先導稀材旗下公司，該公司主業是集成電路核心裝備的研發、生產、銷售。2025年1月，朱世會以萬業企業新任董事長及總裁的身份公開亮相。

朱世會的資本版圖以半導體領域為核心布局方向，先導系公司正是該版圖中的核心企業。若先導電科成功并入光智科技，光智科技無疑將躍升為朱世會資本版圖的核心平臺。

如今，朱世會帶著獨角獸先導電科轉投新主、又在萬業企業擔任核心職務，不免讓市場質疑光智科技在其資本版圖中是否處于邊緣化地位。這場未能完成的重組，或將成為光智科技難以釋懷的缺憾。

對于光智科技未來盈利持續性表現，以及先導電科能否順利嫁入國資，我們將保持關注。