曾賣出50億瓶的“味動力”，越來越賣不動了。

7月14日，該產品的母公司均瑤健康（605388.SH）披露了2025年半年度業績預告，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為597.29萬元-895.93萬元，同比減少74.23%-82.82%。

這份成績單表明，均瑤健康的業績還在加速下滑。

5年前，這家公司風光上市后，便開始走下坡路，一直深陷“增收不增利”的怪圈，去年還出現了上市以來的首次虧損。

這5年里，均瑤健康多次嘗試跨界，卻屢戰屢敗，其戰略布局被認為是“一團亂麻”。

更令人不解的是，在公司經營困難之際，今年以來，股東和管理層卻頻頻上演“迷幻操作”。

失速的“乳酸菌第一股”

均瑤健康原名均瑤乳業，是國內常溫乳酸菌龍頭企業，隸屬于知名企業均瑤集團。

“均瑤”取自創始人王均瑤的名字。王均瑤是一位傳奇人物，1991年，這位溫州商人承包了從溫州到長沙的包機航線，在中國商界一舉成名。

包下飛機當年，王均瑤帶著弟弟王均金、王均豪，在上海創立了均瑤集團，成為“均瑤系”資本的核心。

1994年，王均瑤創辦溫州均瑤乳品公司，推出均瑤牛奶，對標太陽神、娃哈哈相關產品。1997年，張學友口中的一句“因為有愛，健康常在”的廣告語，讓均瑤牛奶走進千家萬戶。

2004年，王均瑤因腸癌去世。大哥走后，二哥王均金接替董事長一職，三弟王均豪則擔任集團總裁，此后均瑤健康的實控人一直是王均金。

從2004年起，均瑤健康開始砍掉純牛奶業務，轉做乳酸菌這一細分市場。最出圈的單品莫過于“味動力”。根據均瑤健康的內部統計數據，2014年至2021年，旗下的味動力品牌乳酸菌飲料累計銷售50億瓶。

2020年，均瑤健康在上交所完成上市，被稱為“常溫乳酸菌第一股”。隨著均瑤健康上市，均瑤系4家上市企業完成集結，涵蓋大健康、航空、金融等多個業務板塊。

均瑤健康上市后，國內乳酸菌飲料賽道的競爭愈發激烈。為公司貢獻了大部分收入的乳酸菌飲品業績也開始走“下坡路”。

2020年-2023年，均瑤健康乳酸菌飲品的營業收入分別同比下滑35.16%、2.09%、13.65%、10.88%；銷售量分別同比下滑28.37%、2.72%、16.11%、10.99%。2024年，該公司將乳酸菌飲品并入益生菌飲品業務，合并后的營收為5.95億元，同比下滑2.71%。

均瑤健康的業績困境在于增收不增利。從2020年到2023年，均瑤健康的營收保持穩步增長，尤其是在2023年，較去年相比營收增幅較大，從9.86億元增長至16.34億元，同比增長65.71%。但到了2024年，營收下降至14.58億元，同比下降10.77%。

▲均瑤健康2020年至2024年總營收趨勢圖 鎂經小組制圖

凈利潤則逐年下滑。從2020年2.89億元下滑到2023年的0.85億元，下降了71.59%。2024年甚至由盈轉虧，歸母凈利潤虧損2911.64萬元，同比下降了150.57%，而扣非凈利潤虧損5799.79萬元，同比下降287.62%。

▲均瑤健康2020年至2024年營業利潤趨勢圖 圖源：百度股市通

味動力業績不佳和虧損的背后，則原因多多。具體來看，均瑤健康的營業總成本在上升，其中銷售費用和管理費用上漲明顯。

▲均瑤健康2020年至2024年成本支出 鎂經小組制圖

從行業整體來看，乳酸菌飲品的生意越來越不好做了。“馬上贏情報站”發布的乳酸菌品類數據顯示，乳酸菌飲料類目自2022年至2024年一季度整體呈現均價、份額雙雙下滑的趨勢。

據中國消費網報道，有關專家稱，在健康、低糖成為主流消費趨勢的背景下，消費者健康意識增強，而乳酸菌飲料很多還是“高糖死菌”，這顯然已經不符合當下的消費趨勢。

均瑤健康也嘗試通過線上渠道破局，然而，味動力的線上業務一直沒什么起色，線上營銷能力也一直欠缺。以淘寶數據為例，“味動力旗艦店”僅有不到三萬粉絲，“均瑤健康旗艦店”更是只有慘淡的兩千多名粉絲。銷量也很慘淡，月銷量僅為數千單。

對于味動力的增長失速，均瑤健康早有心理準備，也早早采取了措施，可惜并沒有什么效果。

“二次創業”屢戰屢敗

為了找到第二條增長曲線，均瑤健康董事長王均豪在2020年提出二次創業，隨后四處出擊，嘗試過不同業務，以尋求第二增長曲線。

2020年，均瑤健康設立上海均瑤天然礦泉水有限公司（下文簡稱“上海均瑤”），并在2021年以2100萬元收購湖北三座山飲品有限公司70%股權。

礦泉水業務巨大的市場規模和高利潤率，很可能是吸引均瑤健康入局的主要原因。

據歐睿國際數據，在均瑤健康入局的2020年，中國包裝飲用水市場銷售規模已達到2159億元。包裝飲用水的巨頭企業也賺得盆滿缽滿。以華潤飲料為例，2024年其以包裝飲用水業務營收達到121.24億元，貢獻了89.7%的營收，且毛利率高達47.3%。

然而，均瑤健康的礦泉水業務發展并不順利。

財報顯示，2021年上海均瑤和湖北均瑤恩賜公司（前身為湖北三座山飲品有限公司，下文簡稱為“湖北均瑤恩賜”）分別虧損89萬元和333萬元；2022年上半年，上海均瑤扭虧為盈，凈利潤22.65萬元，但湖北均瑤恩賜虧損246.67萬元。

▲上海均瑤與湖北均瑤恩賜的2022年財務數據 圖源：鈦媒體

從財報來看，礦泉水業績一時難以成為第二增長曲線，這或許與產品質量有關。企查查信息顯示，2020年11月，均瑤恩賜曾因為生產、銷售不符合人體健康和人身、財產安全的國家標準、行業標準的產品而被英山縣市場監管部門罰款3萬元。

2022年12月，均瑤健康的飲用水再次因食安問題被各大媒體曝光。湖北省市場監管局公告顯示，湖北均瑤恩賜天然礦泉水有限公司生產的“巖心水潤”2批次飲用天然礦泉水(518ml/瓶)、飲用天然礦泉水(350ml/瓶)，各檢出溴酸鹽0.018mg/L、0.017mg/L，不符合食安標準。

均瑤的飲用水還沒開始紅，就已經負面信息不斷。2024年，均瑤健康在財報中并沒有單獨列出飲用水業務的營收數據，估計是數據不太樂觀。

礦泉水業務發展碰壁，均瑤健康的益生菌業務又如何呢？

2020年，均瑤健康找到了精通食品科學的江南大學進行合作，自主開發專利菌種并布局功能性益生菌產品。2021年，均瑤健康推出了益生菌產品，如味動力“青幽爽”、“暢飲爽”益生菌乳酸菌飲品和黑巧益生菌產品。

2022年，均瑤健康重整老牌益生菌原料生產企業潤盈生物工程（上海）有限公司，將潤盈的技術搬過來用。潤盈生物成立于2006年，是中國第一批益生菌原料生產企業，具備益生菌生產技術和專利儲備。

雖說看上去很有搞頭，但均瑤健康實在賣不動益生菌。

以淘寶數據為例，僅有2526名粉絲的均瑤健康旗艦店共售有17款益生菌產品，銷量最高的產品是“纖美閃溶益生菌”，但銷量也僅有4000+。而同類別的仁和益生菌凍干粉銷量超百萬，樂力益生菌銷量超30萬。

2021年，均瑤健康益生菌業務營收僅有3543萬元，2024年，該業務營收增長到了1.97億元，在總營收中占比從3.88%增長到了13.48%。不過，益生菌業務也難成為第二增長曲線。

除了飲用水和益生菌外，均瑤健康也在其他領域小打小鬧過。

2021年4月，均瑤健康推出常溫奶酪，以低鈉、益生菌打造與競品的差異化，并與知名IP“功夫熊貓”深度綁定。

2022年初，均瑤健康與貴州圣窖酒業集團有限公司（簡稱圣窖酒業）合作，推出益生菌健康酒。不過，這次合作只維持了半年，均瑤健康便宣告終止合作，還要求圣窖酒業退還超億元預付款，雙方也因此反目。

香頌資本董事沈萌曾指出問題所在：均瑤健康戰略層面的“蜻蜓點水”，造成了公司業務面上的松散，而其試圖涉及的行業都已相對成熟，如果不能實現與現有賽道頭部企業的差異化競爭，均瑤健康的戰略布局將仍是“一團亂麻”。

董監高忙著分紅套現

主業下滑、二次創業接連碰壁之際，均瑤健康董事會以及管理層的一些操作，著實令人有些看不懂。

今年5月26日至6月10日，在業績虧損，以及收到證監會警示函的情況下，均瑤健康股價離奇暴漲了82.14%。

在股價飆升之際，均瑤健康多位高管悄悄減持。

根據同花順iFinD數據，股價暴漲期間，5位董監高共發生了10次減持。其中，監事何艷秋兩周內減持了三次；減持金額最大的是公司董事朱曉明，以當天的交易平均價測算，其減持的股份對應金額近143萬元。據統計，上述5位董監高合計套現約354萬元。

另一個頗具爭議的操作是，均瑤健康在去年虧損的情況下，依然選擇大手筆分紅，金額比前兩年盈利時期更高。

今年6月，均瑤健康實施了“10派0.8元”的分紅方案，合計派發現金紅利4687萬元，更是近三年來分紅最多的一次。包括王均金、王均豪在內的王氏家族有著接近七成的股權，這次分紅大概有三千多萬元都流入了王家的口袋。

▲均瑤健康的股權架構，圖片來自企查查

值得注意的是，均瑤健康的前三大股東上海均瑤集團、王均金、王均豪都質押了一部分均瑤健康股權，顯然是缺錢了。

分紅本無可厚非，但在業績虧損、主業承壓的背景下依然“慷慨解囊”，難免令人質疑其資金使用的優先級是否偏離了經營本質。

投資者網認為，此次大筆分紅加劇了財務壓力，令人費解。財通社結合均瑤健康下滑的業績和大筆分紅的反常，并不看好均瑤健康。

除了套現和分紅，高管們的薪酬結構也引發爭議。

2024年，均瑤健康副總經理雷洪澤薪酬為323.56萬元，董事長王均豪薪酬312.66萬元，副總經理羅喜悅薪酬211.15萬元，總經理俞巍199.35，分別位列董監高薪酬前四。2022年至2024年，董監高的薪酬總額從1441.35萬元增加到1692.73萬元，增幅17.44%。

在公司業績低迷的時候，股東“吸血”，高管“變現”，市場難免對均瑤健康的公司治理結構、長期發展信心產生疑慮。