本文時代周報 作者：張汀雯

圖蟲創意

股價將突破歷史新高，洛陽鉬業（603993.SH/3993.HK）憑什么？

今年以來，洛陽鉬業A股股價累計漲幅近40%，市值已達1925億元。港股表現則更為強勁，累計漲幅突破80%。

如何理解洛陽鉬業的布局？近日，時代周報記者實地走訪洛陽鉬業發現，無論業績與股價如何突飛猛進，公司始終專注成本控制與礦山運營能力的提升。

比如，其位于欒川縣的三道莊鉬鎢礦經幾十年開采，品位已低至0.087%，卻憑借電磁選礦等新技術實現良好經濟效益。其冶煉產能目前只服務自有礦山，但技術沉淀隨時可以輸出到其他低品位項目，成為未來并購整合的“隱形武器”。

三道莊露天采場。時代周報 張汀雯/攝

礦業從來不是簡單的周期搏殺，而是一場長周期的資源與成本馬拉松：誰能把礦山壽命拉長、把成本曲線壓到最低，誰就能在長周期里穩穩拿走超額利潤。

專注成本控制

近日，時代周報記者沿伊水而上，抵達欒川。在洛陽鉬業的三道莊鉬鎢礦和上房溝鉬鐵礦，曾經塵土飛揚的露天采場如今像一座安靜運轉的“綠色實驗室”。

經多年建設，純電動無人駕駛礦卡在露天采場上隨處可見，鉆、鏟、裝也實現了遠程精準控制，有的工人們只需要坐在辦公大樓里即可遙控采場車輛實現作業。環境與利潤，在同一片山脊握手言和。

遠程控制挖礦。洛陽鉬業

作為“老”礦山，雖然品位和鉬價“雙降”，但這兩座礦山通過技術優勢仍保持良好經濟效益，2024年全年實現營業收入81.19億元，營業成本為47.24億元。

洛陽鉬業的成本控制亦體現在高歌猛進的銅板塊。今年以來，銅價整體維持高位震蕩，1~6月，LME銅價累計漲超15%。同時，高盛將2025年下半年LME銅價預測上調至平均9890美元/噸，并預測2025年銅價有望在8月達到10050美元/噸的峰值。

市場忙著猜“高點在8月還是10月”，洛陽鉬業則忙著算“還能再省多少錢”。對于未來的銅價走向，洛陽鉬業董秘徐輝向時代周報表示，不預判短期價格，專注成本控制。他指出，從長期來看，銅的需求受新能源、AI等驅動，還有較大的增長空間。但供應端增量有限（年增2%-3%左右），仍看好長期供需結構帶來的銅價彈性。

與此同時，洛陽鉬業在剛果（金）的銅產能版圖正在悄然成型。

目前，洛陽鉬業剛果（金）TFM礦山已擁有5條生產線，具備45萬噸以上的年產銅能力；KFM礦山則擁有1條生產線，具備15萬噸以上的年產銅能力。此前，洛陽鉬業表示，TFM和KFM深部勘探工作取得階段性成果，積極籌備新一輪擴產改造項目。

徐輝向時代周報透露，洛陽鉬業到2028年實現銅產能80萬噸~100萬噸的目標沒有改變，主要基于TFM和KFM的后續擴產。“當前，KFM項目正按原計劃推進中。因TFM項目礦區面積較大（1600平方公里），需做更系統性的開發研究，后續將明確方案”。

2024年，洛陽鉬業剛果（金）板塊營收506億元，同比增長超80%，營業成本265億元，一條清晰的“低成本”標簽被牢牢貼上。

鈷市場則在今年發生突變。

作為全球最大的鈷生產國，剛果（金）于今年2月下旬拋出一紙為期4個月的鈷出口禁令，將鈷價從谷底撈起；6月21日，該禁令再延3月。

對此，徐輝算了筆賬：“（該禁令）對上半年經營影響有限（鈷在途周期為兩到三個月）。政策出臺動機為提振鈷價，當前價格已較2月上漲?！?/p>

“這一政策本身是臨時性的，后續將趨于正常。公司遵守當地政策，待細則出臺后再審視銷售計劃”，徐輝進一步指出。

聚焦銅和黃金

2025年上半年，洛陽鉬業實現銅金屬產量35.36萬噸，同比增長約12.68%；鈷金屬產量6.11萬噸，同比增長約13.05%。

受銅鈷價格同比上升疊加銅產品產銷增長，2025年上半年，洛陽鉬業預計實現歸母凈利潤為82億元~91億元，同比增長51.37%~67.98%；預計實現扣非凈利潤83億元~92億元，同比增長47.55%~63.55%。

當剛果（金）的銅鈷故事漸入佳境，洛陽鉬業的新礦種和版圖也已在同步醞釀。

今年6月26日，洛陽鉬業宣布完成對Lumina Gold的收購交易，從而獲得厄瓜多爾凱歌豪斯金礦（Cangrejos Project）100%股權，資源版圖新增黃金。徐輝表示，該項目預計2028年貢獻增量，當前團隊已赴現場勘探，增儲潛力待評估。

對于洛陽鉬業未來的并購方向，徐輝稱，從長周期角度來看，主要仍聚焦銅、黃金品種。并購過程中，當前的金屬價格是考量因素，但不是全部。礦山運營能否穿越十年、二十年甚至更長的周期，不完全取決于市場價格，更多取決于礦山運營成本。

“因此，公司的并購節奏不由當下價格決定，核心在于標的成本優勢與運營能力”，徐輝總結道。

為了把并購來的資源轉化為持續利潤，公司在運營端投入了更精細的打磨。今年上半年，洛陽鉬業完成了一次管理層“主動升級”。

4月25日，原董事長袁宏林、副董事長李朝春因個人原因遞交辭呈，并同步增補劉建鋒、闕朝陽為執行董事候選人；同時聘任闕朝陽為常務副總裁兼首席運營官，劉建鋒為首席投資官，Kenny Ives為副總裁兼首席商務官，譚嘯為副總裁。

5月30日，董事會正式選舉48歲的劉建鋒為新任董事長，任期至2026年年度股東大會；6月起，曾任新希望六和CFO的陳興垚出任洛陽鉬業副總裁兼首席財務官。

對此，徐輝回應道：“礦業公司的競爭既依賴并購獲取優質資源，也靠運營能力釋放價值。在這種模式下，對管理層的升級一是為了適應國際化戰略，二是利于優化整體股東和管理層之間的關系，以更好匹配長期發展周期（10-30年）?！?/p>