21世紀經濟報道記者楊坪 深圳報道A股多空博弈激烈。

7月23日盤中，上證指數一度站上3600點，創下2024年10月以來的新高。但午后上證指數快速跳水，當日收漲0.01%至3582.30點。

當天，滬深兩市全天成交額1.86萬億元，較上個交易日縮量284億元，超4000股出現下跌，逾1200股上漲，市場熱點較為雜亂。從板塊方面看，超級水電、美容護理、保險、證券等板塊漲幅居前，海南、軍工、特高壓、水泥等板塊跌幅居前。

政策、資金雙輪驅動

回顧今年資本市場的表現，可以發現上證指數自4月7日觸及3040.69點的階段性低點后，僅用了七十余個交易日，便如同破竹之勢，連續攻破了3100點至3600點之間的六個整百點位，彰顯出A股市場的強勁動能。

近期，其他市場指數也有不同程度上漲。其中，國證2000、中證2000、萬得微盤股當前的收盤點位不僅躍過2024年10月高點，更是分別錄得2022年8月、2017年4月以及上市以來高點。但創業板指、深證成指等指數目前距離去年10月的高點仍有一段距離。

從行業板塊來看，31個申萬一級板塊中，共有18個板塊指數在近120個交易日內漲幅超過10%，其中，鋼鐵、有色金屬、醫藥生物漲幅分別達到21.79%、21.65%、20.55%。

從個股方面來看，自去年10月以來至今的近10個月行情中，A股市場個股平均漲幅超過30%（不計算期間上市新股）。其中，累計共有超4000只股票收盤價已成功超越去年10月高點，其中405只個股漲幅翻倍。不過，也有11只個股股價“腰斬”，多為ST股。

從資金面來看，A股融資余額近幾個月以來持續回升。截至7月22日，滬深北市場融資余額已達1.93萬億元，創3月24日以來近四個月新高。與2025年年內高點1.95萬億元相比，僅有近200億元的差距。從歷史數據上看，滬深市場融資余額水平在近十年中位于相對高位，但距2015年錄得的歷史峰值仍有近3700億元差距。

A股表現較為強勢的背后，則是監管層不斷推動長期資金入市。中央金融辦、證監會于2024年9月26日印發的《關于推動中長期資金入市的指導意見》和中央金融辦等6部門于2025年1月22日印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確提及建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制。7月11日，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，要求自2025年度績效評價工作起參照執行。

星石投資總經理、高級基金經理汪晟表示，在股市流動性較為充裕的背景下，資金交投情緒不弱，疊加市場對政策面的樂觀預期，當前股市多頭力量仍強。隨著牛市氛圍發酵，資金風險偏好逐步提升，前期表現亮眼的銀行板塊表現略有落后，產業及政策利好頻發的科技板塊表現更優，部分傳統板塊在“反內卷”政策預期下也有所表現。

機構樂觀看待

眼下，隨著上證指數3600點得而復失，市場情緒隨之波動。

“滬指在3600點附近存在大量歷史套牢盤，如果后續行情不能維持，很可能引發進一步的沖高回落。”一位資深投資者向記者指出。

玄甲金融CEO林佳義認為，市場樂觀情緒主要基于低利率及政策呵護雙重短期效應。對于估值超過15PE且增速不匹配的企業是相當危險的。

不過，對于A股是否會立刻轉向，林佳義持否定態度。他表示，“市場的情緒繼續在低利率、政策會托底等樂觀解讀之上，疊加外資配置型L/O資金不再流出反而流入的市場消息，驅動部分資金配置A股。”

林佳義補充表示，“A股目前融資盤風險繼續積累，這個風險不斷提升，是否轉向取決于多空博弈。”

前海開源基金首席經濟學家楊德龍則指出，鑒于7月23日上證指數盤中一度突破3600點整數關口，下半年A股市場行情可能會超出預期。

“近期公布的上半年經濟數據超預期。其中，消費對經濟增長的貢獻率達到52%，成為拉動經濟增長的‘主引擎’。經濟穩中向好，帶動了資本市場信心回升，預計下半年會有更多穩增長的政策落地顯效。”楊德龍進一步指出。

華泰證券認為，近期A股偏強運行，且啞鈴型風格向大盤成長切換的跡象初現。原因有三方面：第一，多數“反內卷”行業估值籌碼雙低，漲價驅動補漲，有助于維持市場熱度。中期，“反內卷”夯實ROE筑底回升預期，有利于投資者看長做短。第二，上市公司中報預告驗證重點行業景氣線索，支持風格短期切換，持續性待觀察。第三，6月金融數據偏強，改善A股中期盈利預期。展望后市，高位拉鋸，局部活躍或是基準情形。

東吳證券認為，ROE企穩中長期有望支撐滬指進一步向上。展望后市，近期政策信號持續強化，A股本輪ROE的實際修復斜率或較2016年至2017年更為平緩，但伴隨多重因素觸底，包括重大工程加速落地與城市更新行動的深化等，ROE企穩邏輯本身難被打破且持續性更優，中長期維度下有望支撐滬指進一步向上。

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜指出，政策主動分攤風險提供了稀缺的確定性。限制了市場的風險向下表達，大幅降低股票的下行波動，從而降低了波動率與回撤。經濟領先指標見底，企業居民存款剪刀差自2024年9月以來持續向上修復，參照歷史經驗來看，在不考慮外部沖擊或政策轉向的背景下，利潤增速可能已經接近底部位置，未來進一步向下突破的概率不高。