人用狂犬疫苗的“暴利時(shí)代”已經(jīng)過(guò)去，價(jià)格戰(zhàn)之下，又有疫苗企業(yè)面臨出售。

7月21日，疫苗領(lǐng)域上市企業(yè)成都康華生物（300841.SZ）發(fā)布最新公告，上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)基金”）擬通過(guò)協(xié)議方式收購(gòu)康華生物，公司股票今日開(kāi)市復(fù)盤(pán)。

激烈競(jìng)爭(zhēng)下的選擇

國(guó)內(nèi)首家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的企業(yè)，也競(jìng)爭(zhēng)不下去了。

7月14日，康華生物股票開(kāi)始停牌，理由是控股股東、實(shí)際控制人王振滔正籌劃公司控制權(quán)變更相關(guān)事宜，且該事項(xiàng)存在不確定性。

資料顯示，在“溫州鞋王”王振滔羽翼下成長(zhǎng)起來(lái)的康華生物，曾發(fā)展為國(guó)內(nèi)疫苗頭部企業(yè)，于2020年6月16日在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。其核心產(chǎn)品人二倍體狂犬病疫苗是國(guó)產(chǎn)高端疫苗，已使用十余年。當(dāng)年，憑借二倍體狂犬疫苗的稀缺產(chǎn)品，康華生物股價(jià)一路狂飆至每股996元，成為創(chuàng)業(yè)板首只逼近千元的股票。

不過(guò)，“鞋王”似乎更鐘愛(ài)“長(zhǎng)子”奧康國(guó)際（603001)，即便這兩年奧康國(guó)際經(jīng)營(yíng)已陷入虧損，王振滔也沒(méi)打算舍掉皮鞋業(yè)務(wù)。

康華生物如今到了被放棄的地步，背后有多重原因。

首先，批簽發(fā)量被反超。從數(shù)據(jù)看，人二倍體狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)量顯著提升，由2021年的56批次批簽發(fā)提升至2024年的92批次。然而，布局企業(yè)也多了，從過(guò)去十年的康華生物一家，擴(kuò)展為康華生物和康泰生物二分天下。康華生物早在2014年就已經(jīng)獲批上市，擁有長(zhǎng)達(dá)十年的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但由于其只有五針?lè)ǎ谝缽男陨喜⒉蝗缈堤┥锏乃尼樂(lè)ǎ笳咴谏鲜械谝荒昃蛯?shí)現(xiàn)對(duì)于康華生物批簽發(fā)的反超。數(shù)據(jù)顯示，康華生物人二倍體疫苗在2024年批簽發(fā)為42批次，康泰生物的四針?lè)?0批次。從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年，康華生物非免疫規(guī)劃疫苗實(shí)現(xiàn)13.3億元營(yíng)收，占營(yíng)收比重92.6%，較2023年的15.76億元下降15.9%。

其次，沒(méi)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)狂犬疫苗生產(chǎn)廠家越來(lái)越多，從2021年的5家增至2024年的13家，而且Vero細(xì)胞疫苗市場(chǎng)份額遠(yuǎn)高于人二倍體疫苗。錦緞研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年Vero細(xì)胞疫苗批簽發(fā)量為598批次，而人二倍體疫苗為92批次，相當(dāng)于八成市場(chǎng)份額被Vero細(xì)胞疫苗占據(jù)。最具代表性的企業(yè)是成大生物（批簽發(fā)282批）和長(zhǎng)春生物（104批），因?yàn)閂ero細(xì)胞疫苗有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，全程接種費(fèi)用約為200元-500元，而人二倍體疫苗全程需要1500元至2500元。此外，為了搶奪市場(chǎng)份額，狂犬疫苗企業(yè)紛紛打起“價(jià)格戰(zhàn)”。比如，華蘭生物和成大生物將近200元/人份的疫苗如今降至70元至130元之間。

再者，競(jìng)爭(zhēng)壓力大。截至2025年1月，中國(guó)已有23種人用狂犬病疫苗上市，另有19種處于臨床開(kāi)發(fā)階段。目前，擁有獲批上市產(chǎn)品的疫苗公司中，人二倍體疫苗廠家有康華生物和康泰生物，Vero細(xì)胞疫苗廠家有復(fù)星雅立峰、成大生物、依生生物、艾美榮安、卓誼生物、亦度生物、長(zhǎng)春生物、華蘭生物、康潤(rùn)生物，地鼠腎細(xì)胞疫苗的商家包括遠(yuǎn)大生物和中科生物。其中，成大生物憑借Vero細(xì)胞四針?lè)▋?yōu)勢(shì)強(qiáng)勁，獲得了狂犬疫苗市場(chǎng)最大的蛋糕，而隨著卓誼生物和長(zhǎng)春生物陸續(xù)獲批四針?lè)ǎ纱笊锏牟町惢瘍?yōu)勢(shì)也在漸漸消失。眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的涌入，對(duì)原來(lái)的疫苗巨頭而言壓力倍增，康華生物和成大生物的市場(chǎng)份額都在被蠶食，二者都走上了“賣(mài)身”的地步。

今年3月，成大生物公告稱，遼寧省國(guó)資委正式退出，公司變更為“無(wú)實(shí)際控制人”狀態(tài)，而韶關(guān)高騰拿下遼寧成大控制權(quán)，持有成大生物54.67%股權(quán)。成大生物的人用狂犬病疫苗自2005年上市，從2008年起就連續(xù)16年位居國(guó)內(nèi)榜首，2019年更是以3190萬(wàn)支的銷量占據(jù)全球15.5%的份額，成為全球第一。

此外，二倍體細(xì)胞生產(chǎn)廠家越來(lái)越多。除了康華生物和康泰生物，智飛生物、成大生物的二倍體疫苗均已提交了上市申請(qǐng)，而成都所的凍干人用狂犬病疫苗（2BS細(xì)胞）也已經(jīng)進(jìn)入三期臨床試驗(yàn)。這幾家公司均是國(guó)內(nèi)老牌的疫苗巨頭，智飛生物擁有全國(guó)最成熟的疫苗商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，成大生物則在狂犬疫苗方面具有極強(qiáng)的渠道優(yōu)勢(shì)。如果這兩家公司順利獲批，那么康華生物的優(yōu)勢(shì)岌岌可危。

新東家實(shí)力強(qiáng)勁

成大生物之后，“鞋王”王振滔也選擇急流勇退，不是沒(méi)有道理。從行業(yè)大環(huán)境看，多家公司的產(chǎn)品獲批只是時(shí)間問(wèn)題，康華生物優(yōu)勢(shì)地位岌岌可危，在康華生物二倍體疫苗還未被完全取代的時(shí)候，將其賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)也許是最優(yōu)選擇。

根據(jù)公告，并購(gòu)基金擬出18.51億元收購(gòu)康華生物21.9%的股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為每股65.0266元，低于7月18日康華的收盤(pán)價(jià)72.01元。

值得注意的是，這是并購(gòu)基金設(shè)立以來(lái)首次收購(gòu)上市公司股份。2024年底，《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》正式發(fā)布，提出設(shè)立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，支持上市公司并購(gòu)重組。今年2月，并購(gòu)基金宣告“首關(guān)”，基金首期規(guī)模約50.1億元。

作為上海市國(guó)資基金矩陣中的重要組成部分，并購(gòu)基金由上實(shí)集團(tuán)旗下上實(shí)資本作為基金管理人。基金將著眼上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展全局，統(tǒng)籌政府引導(dǎo)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求，聚焦龍頭鏈主協(xié)同、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)圈建鏈、資產(chǎn)重組賦能策略，通過(guò)資本注入、治理改善、管理提升、兼并重組等市場(chǎng)化方式，全面服務(wù)“鏈主”企業(yè)。以戰(zhàn)略協(xié)同與資源導(dǎo)入實(shí)現(xiàn)“建鏈、補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈”，持續(xù)為細(xì)分賽道產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)作出貢獻(xiàn)。

本次入主康華生物的萬(wàn)可欣生物2025年7月8日成立，其中上海上實(shí)生物醫(yī)藥管理咨詢有限公司持有0.001%合伙份額，上海生物醫(yī)藥并購(gòu)私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）持有80.209%合伙份額，上海醫(yī)藥（集團(tuán)）有限公司持有19.790%合伙份額。公告顯示，18.51億元的收購(gòu)資金來(lái)源均為萬(wàn)可欣生物合法的自有資金及自籌資金。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購(gòu)基金看重的可能是康華生物的在研六價(jià)諾如病毒重組疫苗，這是個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的。據(jù)悉，重組六價(jià)諾如病毒是目前在研價(jià)次最高的多價(jià)諾如病毒之一，也是全球首款獲得臨床許可的六價(jià)諾如疫苗，涵蓋了六種諾如病毒主要流行基因型（GI.1、GII.2、GII.3、GII.4、GII.6、GII.17），理論上可以預(yù)防90%以上的諾如病毒感染及其引起的急性腸胃炎。

2024年初，康華生物與HilleVax達(dá)成合作，HilleVax將支付1500萬(wàn)美元預(yù)付款，2.555億美元里程碑款項(xiàng)，以及個(gè)位數(shù)百分比的銷售分成。作為交換，HilleVax在除中國(guó)（含港澳臺(tái)）以外地區(qū)對(duì)重組六價(jià)諾如病毒疫苗及其衍生物進(jìn)行開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與商業(yè)化。