當(dāng)數(shù)字貨幣概念的春風(fēng)如甘霖般潤澤資本市場，拉卡拉這位在支付領(lǐng)域深耕已久的“宿將”，正試圖借這股熱潮的東風(fēng)，奔赴港股市場。然而，這場看似順應(yīng)時代潮流、契合市場趨勢的資本運作背后，股東清倉式減持的決絕態(tài)度、業(yè)績持續(xù)下滑的低迷態(tài)勢，以及屢禁不止的合規(guī)風(fēng)險，共同交織出一幅令人心生疑慮的畫卷。

股東集體出逃：信心崩塌的信號

在資本市場的舞臺上，每一次減持都宛如股東用實際行動投出的無聲票決。拉卡拉的兩大股東在股價處于高位之時，毅然選擇集體離場，傳遞出極為強烈的負(fù)面信號。第三大股東孫浩然計劃于2025年6月至9月間，清倉其持有的全部1927.09萬股，徹底與公司劃清界限；而作為第一大股東的聯(lián)想控股，在數(shù)字貨幣概念的炒作推動股價攀升后，迅速將持股比例從26.54%降至23.54%，這已是其三年內(nèi)的第二次減持。機構(gòu)股東的接連撤退，深刻折射出對企業(yè)發(fā)展前景的深切憂慮，更引發(fā)市場對其赴港上市真實動機的質(zhì)疑——這究竟是為了拓展業(yè)務(wù)版圖，還是為股東鋪設(shè)最后的退出通道？

業(yè)績頹勢難掩：支付老兵的增長困局

拉卡拉的財務(wù)報表正逐漸褪去“支付第一股”曾經(jīng)的耀眼光環(huán)。2024年，公司營收為57.59億元，同比微降2.96%；歸母凈利潤為3.51億元，暴跌23.26%。2025年一季度，頹勢進(jìn)一步加劇，凈利潤同比腰斬51.71%，凈利率縮水至7.72%。其核心業(yè)務(wù)數(shù)字支付收入停滯不前，科技服務(wù)業(yè)務(wù)更是呈斷崖式下滑，降幅達(dá)18.43%。盡管公司將業(yè)績下滑歸咎于“行業(yè)承壓”，但與同業(yè)中逆勢增長的企業(yè)相比，拉卡拉未能把握支付行業(yè)精細(xì)化轉(zhuǎn)型的機遇，暴露出戰(zhàn)略調(diào)整的滯后性。更為諷刺的是，2022年因違規(guī)操作導(dǎo)致14.37億元巨虧的慘痛教訓(xùn)，似乎并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)營能力的提升。

合規(guī)頑疾難除：上市路上的隱形炸彈

拉卡拉近年來的違規(guī)記錄令人觸目驚心。2021年，因七項違規(guī)行為被罰350萬元；2023年，又因客戶身份識別問題被罰875.4萬元；2024年，各地分公司罰單不斷，全年罰款超過800萬元。近期曝光的POS機審核漏洞，更暴露出系統(tǒng)性風(fēng)險——用戶憑借虛假信息即可注冊商戶，實現(xiàn)信用卡套現(xiàn)，這種“我支付給我”的違規(guī)操作嚴(yán)重挑戰(zhàn)了監(jiān)管底線。在香港資本市場對合規(guī)性要求極為嚴(yán)苛的背景下，這些“前科”極有可能成為其上市審核的致命障礙。

數(shù)字貨幣概念：難掩根基虛浮的資本迷局

拉卡拉妄圖借助“加快數(shù)字貨幣跨境應(yīng)用”這一精妙敘事，粉飾其港股上市計劃。然而，實際推進(jìn)情況卻猶如空中樓閣，僅僅停留在空洞的口號層面。

反觀其現(xiàn)實狀況，主營業(yè)務(wù)持續(xù)呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢，合規(guī)問題更是如同陰霾般頻繁籠罩。在此情形下，這種概念炒作之舉顯得如此蒼白且無力，好似在風(fēng)雨飄搖中試圖撐起的脆弱紙傘。

香港投資者向來以理性睿智聞名于世。對于那些缺乏堅實基本面支撐、股東如驚弓之鳥般爭相逃離的企業(yè)，即便其僥幸通過重重關(guān)卡得以上市，也終究難以逃脫市場無情的審判——被投資者以“用腳投票”的方式摒棄。

在這場孤注一擲的赴港上市豪賭中，拉卡拉所面臨的，遠(yuǎn)不止監(jiān)管問詢帶來的沉重壓力，更有市場對其商業(yè)本質(zhì)的深刻拷問。當(dāng)股東為套現(xiàn)而決然離場、主營業(yè)務(wù)如脫韁野馬般失速、合規(guī)漏洞像決堤之水般頻發(fā)，這三重陰影相互交織、愈演愈烈之時，所謂的資本運作，究竟是企業(yè)轉(zhuǎn)型破局的明智之策，還是一場精心策劃、旨在收割韭菜的騙局？

或許，答案早已清晰地鐫刻在那些決絕撤離的股東背影之中，成為了無法掩飾的真相。(文，商訊雜志 編輯馮國營）