文 | 張佳儒

2024年6月19日，永輝超市全國首家胖東來模式調改店——鄭州信萬廣場店開業，該店首日銷售達188萬，約為調改之前平均日銷的13.9倍；當日客流超1.2萬人，約為調改之前日均客流的5.3倍。

首店調改成效顯著，永輝超市加快調改節奏。2025年6月13日，永輝超市第100家胖東來模式調改店開業。那么，歷經一年多的調改升級，永輝超市究竟賺了多少錢？

近日，永輝超市公告，預計2025年上半年歸母凈利潤虧損2.40億元。這是名創優品入局后，永輝超市交出的首份中期“成績單”。若預虧數據不發生重大變更，永輝超市將創下2022年以來的最差中報利潤數據。

值得關注的是，2024年上半年，永輝超市還盈利2.75億元。可見，“胖改”戰略下，永輝超市借勢胖東來的“名”，仍難創“優品業績”。

一邊是“胖改”門店數量快速擴容，另一邊卻是由盈轉虧，如此反差之下，讓人不禁疑惑：“胖改”一年多來，永輝超市為何會陷入“越改越虧”的境地呢？

越改越虧迷局：永輝門店調改究竟多“燒錢”？

永輝超市，國內超市巨頭，巔峰時期門店數量超1000家，年營收超900億元，國內第一個市值超千億的商超企業。

胖東來，全國十幾家門店，大多位于河南省，非上市公司，卻以極致的口碑與服務成為行業標桿。

很難想象，曾經的超市巨頭永輝超市，如今會選擇向胖東來這家區域零售企業取經。2024年5月初，永輝超市十余位公司高管親赴許昌，拜訪胖東來董事長于東來。此后，永輝超市“胖改”拉開序幕。

從財務數據上看，永輝超市“胖改”的代價并不小。2025年上半年，永輝超市歸母凈利潤預計虧損2.40億元，扣非凈利潤預虧8.3億元。

永輝超市之所以越改越虧，主要原因就是調改本身的高投入。業績預告中，永輝超市披露，門店調改需經歷歇業裝修、新設備投入、舊資產報廢、重開業支出、人員技能爬坡等大量必要過程。

門店調改到底多“燒錢”？方正證券1月份發布的研報認為，永輝超市單店調改費用800萬左右，同時調改店還需10-20天左右的閉店改造。東吳證券研究員去年11月根據實地調研情況測算，永輝調改門店改造投入800-900萬。

綜合券商觀點，永輝超市單店調改費用在800萬以上。2025 年上半年，永輝超市共調改開業93家門店。粗略估算，永輝超市上半年調改投入或超7億元。

2025年以來，由于永輝超市的單店調改從早期試點已經進入規模化復制階段，調改成本或已出現下降，具體調改成本，公司未披露。

永輝超市一邊調改，還在一邊閉店，這是公司虧損的另一大原因。2025年上半年，永輝超市共關閉227家長期虧損的門店。公司稱，閉店過程中產生租賃賠償、人員賠償、商品出清和資產報廢等成本費用。

值得注意的是，步入2025年，永輝超市無論是調改還是閉店，節奏明顯加快。今年上半年，公司共調改開業93家門店，調改數量是2024年31家的3倍；閉店數量達到227家，接近去年關閉的232家。

節奏的變化，與名創優品的入局有關。2024年9月，名創優品子公司以62.7億元收購永輝29.4%股權成為其第一大股東。今年3月，由名創優品創始人葉國富掛帥的改革領導小組正式成立，董事會授權改革領導小組代行CEO職責，葉國富直接主導永輝超市的調改進程。

而按照葉國富的規劃，永輝超市2025年調改門店達200家左右，并關店250至350家，計劃至2026年完成所有存量門店的調整。

這也意味著，永輝超市下半年仍需背負不小的成本壓力，公司也將2025年定義為轉型的深水期和持續陣痛期。

那么，在葉國富主導下，永輝超市“胖改”有怎樣的策略？永輝超市還要多久能實現盈利？

葉國富“揮刀”，永輝還要痛多久？

葉國富是名創優品創始人，也是胖東來的鐵桿粉絲，他認為，胖東來模式比山姆、costco等美國模式更優秀：“永輝超市必須要調改，胖東來模式是中國超市唯一的出路，不調改‘必死無疑’”。

基于此，葉國富為永輝超市的調改揮出了多把“利刃”。葉國富第一把刀揮向產品，與胖東來同步“品質零售”的產品體系，比如胖東來自營產品區域只擺放著果汁、食用油、燕麥品等幾件大單品。

根據永輝超市的規劃，未來永輝超市店面將分為小店2000平方米，中店2600平方米，大店3200平方米三種模式。葉國富認為，這樣的面積不需要太多單品，要聚焦核心大單品，3年目標是孵化100個億元級單品。

西南證券6月份的研報顯示，永輝超市選品方面進行全面汰換升級，換新率普遍在60-70%，引入更多進口品牌、胖東來品牌，并致力于研發升級自有品牌。

緊接著，葉國富的第二把刀砍向了供應鏈，直指供應商頻繁更換，以及中間商層層加價的問題。

2025年3月，永輝超市全球供應商大會上，葉國富表示，永輝要與核心供應商建立長期的深度合作，首批鎖定200家核心大供應商，“由我本人親自篩選，見面”；同時，砍掉中間商，把層層加價轉為裸價直采。

葉國富動刀供應鏈，源于永輝近十年發展中的經驗教訓。

2015年以來，永輝超市探索永輝生活、超級物種、mini店、會員店。多渠道形態協同，永輝超市仍走進低谷。2021年至2024年，公司營收連續下滑，從910.62億元降至675.74億元，歸母凈利潤持續虧損，合計虧損95億元。

海通國際認為，永輝超市的探索之所以收效甚微，原因在于公司更注重前端業態模型，即如何更快更便利地觸達用戶，而未涉及后端供應鏈變革。

為了快速推進轉型，永輝超市在組織結構上也做出了調整。值得注意的是，永輝超市的“胖改”，是董事長張軒松、前CEO李松峰發起的。然而，今年3月，李松峰落選董事同時未被續聘為公司CEO。

對于李松峰的出局，外界認為與永輝超市調改速度不及葉國富預期有關。李松峰任職截止是在3月中旬。截至 2025年3月底，永輝超市共完成了47家門店的調改。

時至今日，永輝超市CEO之位一直空缺，葉國富任組長的改革領導小組代行CEO職責。

對于改革領導小組的成立，永輝超市董事張軒寧投下反對票，其對李松峰的能力高度評價，并對CEO的空置感到憂慮。張軒寧還希望經營層和股東團結一致，看問題做決策要謹慎，不以偏概全，不搞機會主義。

從目前的數據上看，永輝超市的調改已經初見成效。長江證券研報顯示，截至3月底，永輝超市41家開業滿3個月的“穩態調改店”3月單月實現利潤1470萬元、一季度累計實現利潤7472萬元。

隨著調改見效以及調改門店擴容，永輝超市的虧損陣痛還將持續多久？什么時候實現盈利？

根據多家券商分析師預測，永輝超市盈利時間或在2026年，但盈利數據差距較大。比如東北證券預計公司2026年歸母凈利潤5.67億元，國金證券預計12.78億元。

永輝超市還有一個留給外界的疑問：其所學習的胖東來，目前僅有十幾家門店，核心區域集中在河南省；而永輝超市即便經過關店調整，仍有幾百家門店。在這樣的情況下，永輝真的能成就“全國版胖東來”嗎？

未來，對于永輝超市的調改成效以及業績表現，我們將保持關注。