本文時代周報 作者：嘉祥

“我們可以買入零增長的公司，只要它能持續產生現金流。”巴菲特的這一投資理念，正在A股市場落地生根，逐漸成為價值投資者的“黃金標準”。

全球經濟環境復雜多變，自由現金流作為一個關鍵財務指標，在投資市場愈發受到重視。在市場利率中樞下行、政策鼓勵上市公司分紅、監管層積極引導中長期資金入市的背景下，自由現金流指數因契合“現金流為王”的投資理念應運而生，成為公募基金競逐的新方向。

自2月27日首批產品掛牌交易至今，在不到5個月時間內，自由現金流ETF及聯接基金迅速變為資金競相追逐的焦點。據wind數據統計，截至7月16日，這類投資新產品的規模達132億元。

在滬指突破3500點關口后，7月11日，財政部正式印發《關于引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》（下稱《通知》），明確要求推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制。這標志著，引導長期資金入市的關鍵制度安排落地。

當下債券收益率持續走低，追求穩健收益的險資、養老金等長期資金，紛紛將目光投向現金流充裕的企業。無論是機構投資者，還是個人投資者，都需要一款兼具風險抵御與收益潛力的投資工具。

正在發行的匯添富中證800自由現金流ETF聯接（A/C:024745/024746），緊密跟蹤標的指數——中證800自由現金流指數（932368），為投資者提供了兼具安全邊際與收益潛力的配置選擇，助力投資者一鍵配置高現金流的優質公司。

自由現金流的興起

自由現金流ETF及聯接基金的興起，并非偶然。

所謂自由現金流，是指企業產生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現金流量，不僅是抵御財務操縱的防火墻，更是衡量企業財務健康狀況和盈利能力的關鍵指標之一。

從宏觀層面來看，受全球經濟增長放緩、特朗普政府加征關稅影響，企業部門面臨不確定性加大。中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，企業經營從過去追求規模擴張，轉向注重內生增長與穩定回報，穩定的現金流收入和現金流管理能力的重要性日益提升，也成為市場評判企業標準的關鍵考量因素。

投資大師芒格曾說過：“伯克希爾最青睞‘現金奶牛’。有些公司的利潤僅停留在賬面上，毫無現金生成能力，這樣的公司我們絕不觸碰。”

在業內看來，股票市場長期牛股的形成，基本與自由現金流指標相關，這樣的公司往往在商業模式和競爭壁壘上的可持續性較強，引導更多資金覆蓋和重新定價。

政策層面也利好不斷。新“國九條”和市值管理新規，對上市公司的分紅和市值管理提出了更高要求，而現金流率較高的公司，既有能力也有意愿進行分紅和回購；同時，監管層也積極引導中長期資金入市。

自由現金流投資策略順應了這些政策趨勢，這既是時代之需，也是投資者之需。

伴隨著中長期收益率的持續下行，傳統固收類資產的收益空間壓縮，險資、社保基金、養老資金等長久期資金，需要尋找比較穩健的替代投資渠道。而自由現金流ETF及其聯接基金所具備的“類固收+成長”特性，恰好是長線資金青睞的資產。今年以來，這一類產品已吸引險資大舉買入，成為主要持有人。

對普通投資者而言，A股波動加劇，既擔憂經濟波動又渴望收益增厚。自由現金流ETF及其聯接基金能有效平衡這一訴求。

晨星（中國）研究中心認為，自由現金流ETF以企業真實造血能力為篩選標尺，為市場揭示利潤表象下的價值本質。當市場在增長預期與風險擔憂間反復拉鋸時，這類資產既不像高波動賽道那樣隨情緒劇烈起伏，也不似傳統固收產品受限于收益空間，而是以“現金流安全墊+盈利成長性”的雙重特性，成為風險與收益的調和劑，開辟出一條兼顧穩健與潛力的投資路徑。自由現金流正通過”現金為王”的篩選機制，重構 A 股優質資產的評價體系。

耐力驚人的“長跑選手”

在市場需求推動下，公募基金公司加速布局自由現金流ETF及聯接基金。

2月底，首批自由現金流ETF掛牌交易。此后，匯添富基金、易方達基金、銀華基金相繼布局自由現金流ETF及聯接基金。Wind數據顯示，截至7月16日，市場中共有24只自由現金流ETF，規模達103.16億元；相關聯接基金16只，規模達29.14億元；自由現金流ETF及聯接基金總規模達132.3億元。

當前，自由現金流ETF產品主要追蹤了5個指數，其中，匯添富中證800自由現金流ETF追蹤中證800自由現金流指數（下稱“800自由現金流”)。

相較他自由現金流指數，800自由現金流具有幾大獨特優勢。

800自由現金流的成分股市值較大，流動性較好，且在各自行業中具有較強的競爭力，兼顧價值與成長，且呈現出低估值、高股息率的特征。

數據成分股來源Wind，2025/6/30，指數成份股僅供列示，不作為投資參考；市值數據來源WIND，截止2025/6/30。

800現金流可謂是優中選優，在中證800指數中甄選自由現金流和企業價值均為正，且連續5個會計年度經營活動產生的現金流量凈額為正的“現金奶牛”公司，指數盈利能力突出，ROE指標近年持續穩定保持在13%以上的高水平，大幅高于穩健資產代表的紅利指數及紅利低波指數。

數據Wind，截止2024年年報

實際上，自由現金流策略在海外是一種比較成熟的策略,充沛的自由現金流是“紅利之母”。對比傳統紅利策略常陷入的“高股息陷阱”，如部分周期股因股價下跌被動抬升股息率，自由現金流策略通過“經營現金流-資本開支”的硬核篩選，鎖定了中國海油、五糧液、中國鋁業等“現金奶牛”。（注：指數成份股展示不代表個股推薦）

不僅如此，相較紅利指數及紅利低波指數，800自由現金流指數呈現高自由現金流率的特征，反映了企業相對較高的盈利質量、較好的分紅水平和較強的抗風險能力。

更為關鍵的是，800自由現金流是一個耐力驚人的“長跑選手”，歷史上近10個自然年度有9個年度取得正收益，近6年收益連續為正。在市場普遍下跌的2018年，其表現出更低的回撤。

數據WIND，2015/1/1-2024/12/31。指數過往業績不代表未來走勢，亦不代表基金未來表現。

自基日2013年12月31日以來，800自由現金流跑贏了滬深300、萬得全A和以中證紅利、中證紅利低波為代表的紅利類指數。截至2025年6月30日，該指數年化收益18.92%，年化夏普比率0.93，投資性價比更高。（數據Wind，統計區間2013/12/31-2025/6/30。以上均為全收益指數。指數歷史表現不代表未來，也不構成對基金業績表現的保證。年化回報=((1+區間回報)^(365/區間天數)-1)*100%，指數年化收益率不代表其歷史年度實際收益率。）

2021年以來，滬深300指數大幅下跌24.47%，但800現金流大漲72.5%，為同期紅利低波指數漲幅的近2倍，為同期中證紅利指數漲幅的4倍多，體現了其更為強勢的防御功能。（數據Wind，統計區間2021/1/4-2024/7/14）

配置新選擇與新時機

自由現金流ETF及聯接基金的興起，給投資者提供了新選擇，當前也迎來配置的新時機。

近日，滬指突破3500點關口后，A股后續走勢備受市場關注。從全球范圍來看，中國資產（A股和港股）的估值仍處于歷史中位數以下，相較其他全球重要市場估值偏低，當前中國股市的投資性價比凸顯。

數據Wind，截止2025/7/2。

中信建投證券表示，A股市場經歷了多次風格轉換，當前信號偏向價值風格。無風險利率、風險溢價差和盈利增速差是影響風格輪動的關鍵因素。通過構建綜合模型，能夠有效預測成長與價值風格的轉換，當前市場環境下，價值投資更具吸引力。

市場分析認為，自由現金流指數市場表現優異、價值風格顯著，具有良好的配置價值，適合作為底倉資產長期持有。

還有一個關鍵的因素，那就是中長線增量資金持續入市。

就在7月11日，財政部印發的《通知》要求，國有商業保險公司要堅持長期投資、價值投資、穩健投資，完善內部中長期考核機制，加強投資組合管理，挖掘收益穩健、風險可控、具有升值潛力和穩定現金流回報的優質投資標的，努力增厚長期穩定收益。新考核指標自2025年度績效評價起實施。

市場預計，險資長周期考核機制落地，有望為A股帶來萬億元增量資金。這將有效提高資本市場內在穩定性，降低市場波動，大幅優化資本市場投資生態，提升對各類資金的吸引力。

在低利率的市場環境中，高股息、高盈利、現金流充沛的企業，歷來是險資等長線資金布局的重要方向。

匯添富800自由現金流ETF聯接基金（A類024745，C類024746）的推出，可以說恰逢其時，降低了投資門檻，普通投資者無需證券賬戶，即可通過銀行、第三方平臺等場外渠道參與，輕松布局“現金奶牛”優質資產。

隨著國內ETF市場持續擴容，投資者逐漸從單一關注產品費率，轉向深度考察基金管理人的綜合實力。

匯添富量化業務投資團隊具有豐富的公募和大型機構委外產品投資經驗，團隊平均從業年限10年，核心成員來自數學、金融工程、人工智能、物理學等各方向的碩博士人才，強調投研一體化，實現從研究到投資的高效轉化、無縫連接，且長期深耕指數產品，形成了多資產、多層次、多維度的體系化格局，為ETF產品運作提供了強大后盾。

800自由現金流ETF聯接基金由何麗竹和晏陽共同管理。何麗竹是復旦大學金融碩士，在指數編制、指數基金投資管理、投資策略研究等專業領域內具有豐富經驗和專長。晏陽是哥倫比亞大學統計學碩士，擁有豐富的指數編制和指數基金投資管理經驗。

在不確定性中尋找確定性。匯添富800自由現金流ETF聯接基金，為投資者提供了一鍵配置“現金奶牛”優質資產，把握時代投資新機遇。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金業績并不構成基金業績表現的保證，投資人應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。本基金屬于中等風險等級（R3）產品，適合經客戶風險承受等級測評后結果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產品風險等級匹配規則詳見匯添富官網。在代銷機構認申購時，應以代銷機構的風險評級規則為準。本產品由匯添富基金管理股份有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。中證800自由現金流指數由中證指數有限公司（“中證”）編制和計算，其所有權歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保該指數的準確性，但不對此作任何保證，亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。標的指數并不能完全代表整個股票市場。標的指數成份股的平均回報率與整個股票市場的平均回報率可能存在偏離。本宣傳材料所涉任何證券研究報告或評論意見在未經發布機構事前書面許可前提下，不得以任何形式轉發。所涉相關研究報告觀點或意見僅供參考，不構成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應自行審慎閱讀或參考相關觀點意見。具體發行時間以公告為準。800現金流全收益指數2014-2024年歷年業績分別為：53.64%、10.84%、0.12%、50.69%、-13.18%、25.64%、12.67%、32.01%、2.22%、20.87%、40.24%。數據Wind，截至2024/12/31。