濰柴雷沃負債率80%，豪放分紅超20億。

文/每日財報 南黎

近期，濰柴雷沃在資本市場上的新動作。6月20日晚間，濰柴動力（000338）披露公告稱，公司所屬子公司濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司（以下簡稱“濰柴雷沃”）于當日向香港聯交所遞交了首次公開發行境外上市外資股（H股）并在香港聯交所主板上市的申請，并在香港聯交所網站刊登了本次發行上市的申請資料。

值得注意的是，濰柴雷沃在創業板IPO進程中曾一度備受關注，但最終選擇轉道香港上市。作為國內農機行業的領頭羊，濰柴雷沃以174億元的銷售額占據2024年中國農機市場約21.2%的份額，顯示出其強大的市場競爭力和發展潛力。

然而，盡管營收規模龐大，濰柴雷沃在毛利率方面卻面臨挑戰，同時資產負債率較高，這些都將成為其上市路上的考驗。

濰柴動力分拆上市

濰柴雷沃募集資金將用于建設新的高端農機裝備產業基地、現有生產線的智能化升級改造及高端農業裝備國際物流中心；用作研發投入；海外業務及市場拓展；用作營運資金及一般企業用途。

值得一提的是，在本次沖擊港股IPO前，濰柴雷沃還曾向創業板發起過沖擊，要募資50億元。深交所官網顯示，公司創業板IPO于2023年3月23日獲得受理，當年4月20日進入問詢階段。不過，2024年4月，公司撤回相關申請文件，當次IPO終止，最終還是轉道到香港上市。

濰柴雷沃成立于2004年，主要從事農業裝備的研發、生產和銷售，為客戶提供智慧農業耕、種、管、收、烘儲全程機械化及系統服務方案。

濰柴雷沃成立時名為“山東福田重工股份有限公司”，由河北宣工、濰坊投資、青特集團、濰柴動力、中信車橋共同出資3.5億元成立。

招股書顯示，期間濰柴雷沃歷經多次股權轉讓，而濰柴動力主要于2022年拿下濰柴雷沃的控制權。

目前，濰柴雷沃分別由濰柴動力和濰柴控股直接持有約61.10%和27.26%的股權。其中，濰柴控股為濰柴動力控股股東，持有其約16.32%的股權，而濰柴控股則由山東重工全資擁有。

目前，按凈利潤算，濰柴雷沃已是濰柴動力第二大子公司，其IPO表現將直接影響集團估值。

豪放分紅超20億

據悉，目前全球農業機械行業形成了約翰迪爾、凱斯紐荷蘭、久保田等國際化農機巨頭規模化競爭和中小企業細分市場競爭的格局。國內主要農業機械企業包括一拖股份、沃得農機、中聯重科、新研股份、星光農機等。

根據咨詢機構弗若斯特沙利文的數據，按照2024年中國農機銷售額計算，前5大廠商共占據54.5%的市場份額。其中，濰柴雷沃以174億元的銷售額排名第一，市場占有率約為21.2%。

招股文件顯示，2022—2024年，公司實現收入分別約為159.5億元、146.76億元、173.93億元。然而百億收入規模后，濰柴雷沃的利潤未突破20億元。對應實現年度利潤分別約為7.72億元、8.71億元、9.57億元。

目前，濰柴雷沃收入主要依賴農機銷售，該項業務收入占比始終維持在98%以上。2024年，該公司拖拉機銷售收入占比52.1%，收獲機械銷售收入占比40.8%。

此外，濰柴雷沃資產負債率水平仍較高。2022-2024年，該公司負債總額分別為104.38億元、121.22億元、153.9億元，負債率高達83.4%、80.44%、80.24%。該公司現金及現金等價物則由2022年的58.89億元降至2024年的47.80億元。

資產負債率高達80%以上，現金流變化并未影響濰柴雷沃進行大規模的現金分紅。

招股書顯示，該公司在2022年分紅9.61億元，2024年分紅11.46億元，2023年因謀劃創業板上市未分紅。根據此前公布，該公司在2021年同樣進行分紅7.80億元。

到了2025年，濰柴雷沃還在2025年6月的第八屆董事會通過派發現金股息總額約2.29億元的方案。加上此前的分紅，近五年分紅超過20億元。

毛利率低于同行

這樣的營收規模，在國內農機行業可以說是數一數二的。然而，在毛利率方面，濰柴雷沃卻并不占優勢。

2022年-2024年，濰柴雷沃的毛利分別為19.1億元、1.94億元和23.0億元，同期毛利率分別為12.0%、13.2%及13.2%，依然低于A股同行一拖股份同期的15.72%、15.89%、14.78%。

濰柴雷沃曾表示，公司原材料主要依賴外部采購，自制率相對較低，整機成本較高，因此毛利率較一拖股份和沃得農機偏低。

招股書顯示，材料成本是濰柴雷沃最大的成本項之一，2022年-2024年，其材料成本分別為125.3億元、115.8億元和127.6億元，占當年度總銷售成本89.2%、91%和91.2%。

直接材料主要涉及發動機、驅動橋、齒輪、殼體、散熱器、輪胎等。這些直接材料都是濰柴雷沃通過采購得來。

原材料自制率較低的濰柴雷沃極易受到上游原材料價格波動的影響。如若鋼鐵、鋁、橡膠等大宗商品面臨價格上漲，發動機、驅動橋、輪胎等原材料供應商會相應抬高產品價格，將增加的成本轉移至濰柴雷沃等主機廠商身上，導致其采購的原材料價格上漲，成本隨之升高，利潤空間被壓縮。

在農機高端市場上，約翰迪爾、久保田、凱斯紐荷蘭等國際農機巨頭的深度自制率均超過了50%，目前來看，濰柴雷沃與國際巨頭的自制率差異仍然較大，使得濰柴雷沃在高端市場競爭中持續被動。

丨每財網&每日財報聲明

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