服務行業的分化，愈發明顯。高端化的越來越高端，大眾化的越來越大眾。

6月26日，高端月子中心品牌圣貝拉在港交所掛牌上市。

上市首日，圣貝拉大漲33.74%，市值53.66億港元。據悉，同日港股上市的一共有三家企業，分別是周六福、圣貝拉以及穎通控股，其中圣貝拉表現最好，穎通控股則股價破發。

那么，在新生兒減少的大背景下，尚未盈利的圣貝拉是如何獲得資本市場的青睞？其營收水平能否撐起目前的估值？

相關資料顯示，圣貝拉成立于2017年，總部位于浙江杭州。根據招股書顯示，目前圣貝拉經營三大主要業務線，即產后護理服務及產后修復服務、家庭護理服務及食品。截至最新數據披露顯示，圣貝拉在中國內地擁有96家月子中心，包括62家自營中心（即由圣貝拉全資擁有或控股的中心）以及34家管理中心（即由第三方全資擁有或控股并由圣貝拉管理的中心）。

若以月子中心的收入計算，圣貝拉則是亞洲及中國最大的產后護理集團。不僅如此，圣貝拉還是中國增長最快的規?；a后護理集團，也是首家出海的產后護理品牌。

在上市致辭中，圣貝拉創始人、CEO向華表示，2017年，我懷著對東方護理文化的信念，與團隊共同創造了圣貝拉。短短8年時間，我們已經成為中國乃至亞洲最大的產后護理集團，業務覆蓋全球30個城市。這一路，離不開每一位圣貝拉人的努力。在此，我謹向所有股東、全體員工，尤其是每一位護理工作人員，以及我們的上市合作伙伴，致以最誠摯的感謝。我們的股票代碼是2508，寓意著‘愛護您’，未來我們將更加努力，服務萬千女性和家庭。

根據資料顯示，截至2025年5月26日，向華一共持有圣貝拉1.912億股，占公司總股本的31.36%，若以上市首日收盤價計算，向華身價已超16.8億港元。而其另外一位創始人林宛頤，則持有公司5944.96萬股，占圣貝拉總股本的9.75%，持股市值為5.23億港元。

高端與時尚的結合

相關資料顯示，圣貝拉創始人CEO向華，2010年畢業于牛津大學工程系。

2010年至2015年，向華曾任職瑞士銀行香港分行亞洲并購及企業融資部副董事。2015年至2017年，向華擔任瑞士銀行香港分行亞洲醫療健康組董事期間，主要專注于醫療健康服務、醫療器械以及制藥等方面的融資和并購業務。

圣貝拉的另外一位創始人COO林宛頤，本科畢業于武漢音樂學院，后就讀于英國萊斯特大學。曾任職時尚傳媒集團《時尚芭莎》、《時尚新娘》公關總監；婚禮紀品牌副總裁，是一位資深公關和媒體人。

兩人之所以選擇高端月子中心這個賽道，與當時的消費升級不無關系。而這小眾的創業賽道，避免了充分競爭，也給圣貝拉日后的發展留足了空間。

資料顯示，圣貝拉集團成立于2017年。同年，兩人成立同名母嬰護理品牌SAINT BELLA圣貝拉，在杭州錢江新城的柏悅酒店，開設了首家圣貝拉月子中心。

作為高端月子中心，圣貝拉主要是以輕資產模式運營。他們通常是與國內一、二線高端酒店合作，或者租賃部分獨棟別墅，來提高服務的附加值。

根據圣貝拉官網顯示，目前圣貝拉母嬰護理中心入駐的酒店包括北京的半島酒店、上海的蘇寧寶麗嘉、外灘華爾道夫，廣州的瑰麗酒店、文華東方等。

從服務的價格來看，圣貝拉顯著高于同行。

根據招股書顯示，圣貝拉旗下的月子中心包括圣貝拉、艾嶼及小貝拉等三個子品牌，各自走差異化路線。女性產后坐月子的最低常見周期是28天，按照入住28天計算，圣貝拉的起步價是13.88萬元，艾嶼則為10.88萬元，而小貝拉為6.88萬元。

根據圣貝拉母嬰護理中心官方賬號上展示的套餐價目表顯示，從16.88萬元的悅己套餐起，最貴的女王套餐價格可達116.88萬元。而戚薇、唐藝昕、吉娜、李艾等一眾明星也都曾是圣貝拉的客戶。

高端的價格加上小眾的賽道，讓圣貝拉在月子中心的這個賽道上走得尤為順暢。

根據相關資料顯示，2018年至2023年，圣貝拉一共完成了7輪融資，融資總額合計3.33億元，而投資者包括騰訊、高榕資本、中國人壽、神騏資本、唐竹資本、浙商健投、C Capital、新鴻基公司、太古地產、Mirae Asset等13家機構。

此次赴港IPO，圣貝拉還引入了7名基石投資者，包括58同城、華夏基金、和睦家醫療關聯方等。招股書顯示，基石投資者已同意認購凈金額合共不超過3.25億港元（4146萬美元），認購發售股份總數為4944.3萬股。

高端服務能否撐起高估值？

從財務角度來看，以高端著稱的圣貝拉實際上并不怎么賺錢。

根據招股書顯示，2022年至2024年，圣貝拉營收分別為4.72億元、5.60億元以及7.99億元；歸母凈利潤分別為-4.07億元、-2.39億元以及-5.47億元；毛利潤分別為1.41億元、2.05億元、2.70億元。

從財報不難看出，營收的增長不僅沒能帶來凈利潤的改善，其毛利潤也未明顯地改善。從營收結構來看，2022年至2024年，圣貝拉的月子中心收入分別為4.07億元、4.68億元、6.78億元，也就是說，月子中心目前仍然是圣貝拉的核心收入來源。

當然，為了拓展第二增長曲線，圣貝拉則著重發展家庭護理服務以及女性健康功能性食品兩大方向發力，但從結果來看，實則效果并不明顯。

財報顯示，2022年至2024年，其產后護理服務營收從73.11%下降至67.11，也就說盡管圣貝拉努力地在拓展第二增長曲線，但仍未走出行業困境。

面對凈虧損的增加，圣貝拉在招股書中表示，產生凈虧損的部分原因是我們的大量月子中心正處于業績爬坡階段，月子中心網絡的快速擴張使我們產生巨大開支；此外，由于向投資者發行的金融工具（即向首次公開發售前投資者發行的附優先權的若干股份及認股權證）的公允價值變動所致，其公允價值的增加確認為公允價值虧損。

圣貝拉還表示，上述公允價值虧損屬于非現金項目，且不會在上市后的財政年度內再次產生。

當然，從基本面來看，圣貝拉實則難以支撐目前的估值。財報顯示，圣貝拉市凈率為-0.031，市銷率高達6.221。

關于此次IPO募集資金的用途，圣貝拉表示，計劃將15.76億港元資金用于中國及海外月子中心的開設和收購。其中，計劃于2027年和2028年合計新開4至5家海外中心，同時，圣貝拉計劃新市場站穩后，逐步向其他亞洲及非亞洲客戶群推廣服務。值得注意的是，此次IPO募資中，圣貝拉計劃投入超過6750萬港元用于發展新零售業務，包括孵化新的零售品牌以及為廣禾堂推出新的營養產品SKU。未來，圣貝拉還計劃進軍紐約、巴黎、倫敦等擁有大量華人群體的國際重點城市，持續深化海外市場布局。

認為，盡管圣貝拉成功上市，也有眾多知名投資機構保駕護航，但對于月子中心這門生意而言，其盈利并不容易，毛利率也并不高。以同類型香港上市公司愛帝宮為例，其2022年至2023年營收分別為6.8億元、5.55億元，凈利潤分別為-1.65億元、-1.77億元。

相關資料顯示，該公司于2025年2月21日起停牌，原因是愛帝宮經營負責人朱昱霏女士拒絕配合核數師提供財務資料，導致2024年度業績無法按時披露。根據統計顯示，愛帝宮2021年巔峰時期，市值曾突破90億港元，如今股價暴跌超97%，市值僅剩2.52億港元。

因此，對于圣貝拉而言，盡管其擴張目標明確，高端定位也吸引的部分明星投資人，但人口結構的變化以及新生兒的減少，都是圣貝拉以及該行業要面臨的難題，圣貝拉想要通過國際化突圍，其實并不容易。