文 | 港股研究社

直播帶貨的萬億賽道，已出現抖音、快手等巨頭，但在產業鏈暗處，一批服務直播經濟的SaaS企業正悄然沖刺資本市場。

近日，直播行業SaaS解決方案提供商隨手播向港交所遞交招股書。從招股書來看，其營收兩年翻倍、凈利潤波動增長的財務曲線，恰恰折射出行業高增長與隱憂并存的復雜圖景。

紅海搏殺進行中，1%市場份額與新的增長極

天眼查顯示，隨手播成立于2017年，作為一家綜合性的全面解決方案提供商，專注于為直播、精準營銷和新零售業務領域的客戶，提供專業的綜合SaaS解決方案。

公司自2020年起涉足SaaS解決方案業務，其方案具備顯著優勢，不僅針對行業特性定制，還實現了全面的端到端覆蓋，并充分利用協同生態系統資源。

根據灼識咨詢報告，在2024年中國企業直播SaaS解決方案市場中，隨手播憑借1.0%的市場份額位列第十。為進一步拓展SaaS業務版圖，公司于2024年推出線上營銷解決方案。

隨著業務的持續拓展，隨手播的營收實現穩步增長。

2022年至2024年，公司分別實現收益約4509.8萬元、5066.6萬元、9895.1萬元；同期年內利潤分別為3249萬元、2645萬元、3814萬元。

圖源來自招股書

公司的SaaS解決方案采用定制化模式，重點服務娛樂及社交網絡直播、精準營銷、新零售三大關鍵業務板塊。報告期內，該業務創造的收益依次為4510萬元、5066.6萬元及6306.7萬元，年復合增長率達18.3%。

娛樂及社交網絡直播長期以來都是公司的核心收入支柱。2022-2024年，該業務營收分別為4479.2萬元、4952.7萬元及4372.3萬元。

在2022年和2023年，其營收占比高達99.3%和97.8%。盡管2024年隨著線上營銷解決方案的推出，該業務占比下降至44.2%，但依然是公司最主要的收入來源。

精準營銷及新零售業務在近兩年發展勢頭迅猛。報告期內，精準營銷業務營收從30.6萬元、25.4萬元增長至986.4萬元，2024年營收占比提升至10%；新零售業務在2023年、2024年分別實現營收88.5萬元、948萬元，2024年營收占比達到9.6%。

作為新的業務增長引擎，線上營銷解決方案服務潛力巨大。招股書顯示，隨手播主要為廣告合作伙伴、直播及新零售營運商等直接廣告主提供該服務。

自2024年6月推出以來，短短半年時間，該業務便實現營收3590萬元，占同期總營收的36.5%。其中，客戶H貢獻突出，占該業務收益比例高達80%。

高利潤與高風險并存，客戶集中度下的“紙面富貴”

其實一直以來，公司都面臨著上下游依賴的風險。

客戶層面，公司前五大客戶集中度較高。2022財年、2023財年及2024財年，五大客戶帶來的收益分別占同期總收益的100%、約90.6%及67.7%；來自最大客戶的收益占比。

在這三個財年分別約為69.3%、30.7%及30.5%。值得注意的是，近年來客戶集中度呈現下滑趨勢。這主要得益于客戶群的持續擴張，報告期內，公司分別從6名、11名及42名客戶處獲取收益。

供應商方面，隨手播的業務對第三方合作依賴明顯。SaaS解決方案業務的供應商涵蓋技術服務提供商（如云計算、網絡安全服務及SDK提供商）、信息技術基礎設施租賃服務提供商（如電腦及配套設備租賃）以及代理服務分包商；線上營銷解決方案業務的供應商則主要是負責流量獲取的廣告代理商。

報告期內，公司向五大供應商的采購額分別占總采購額的約88.5%、98.2%及87.8%，而向最大供應商的采購占比在各期分別約達34.3%、58.5%及66.0%。

公司也明確表示，業務開展高度依賴第三方平臺及服務，一旦因第三方或自身原因導致平臺及服務中斷、延誤，將對客戶及用戶體驗造成損害。

此外，在深度綁定上下游的背景下，隨手播還需應對行業增速放緩的風險。數據顯示，中國企業直播服務市場規模從2019年的21.46億元增長至2024年的60.87億元，復合年增長率為23.2%。

這一增長得益于企業外包直播服務需求增長、政策支持，以及對高價值定制化方案的需求擴大。然而，預計到2029年，市場規模雖將擴張至114.77億元，但復合年增長率卻下降至13.5%，增速明顯放緩。

行業裂變：從流量紅利到技術賦能的生死競賽

在企業直播服務市場中，SaaS解決方案已成為主流服務形式，占據市場規模的絕大部分份額。

憑借技術進步、定制化能力增強、安全合規性穩健（契合日趨嚴格的法規要求）以及互動功能優化（有效提升用戶參與度與轉化率）等優勢，2024年中國企業直播SaaS解決方案市場規模達到48.1億元，2019-2024年期間年復合增長率為21%，占整體企業直播服務市場的79.0%。

不過，市場增長趨勢有所放緩，預計到2029年，其市場規模雖將拓展至85.1億元，但2024-2029年的復合年增長率僅為12.1%。

在這樣的市場環境下，行業競爭異常激烈。2024年，按收益計算，中國十大企業直播SaaS解決方案提供商占據了31.8%的市場份額。其中，隨手播雖位列第十，但市場份額僅為1.0%，競爭壓力可見一斑。

盡管當主打業務遭遇增長瓶頸時，隨手播通過推出線上營銷解決方案實現了業績的快速增長，但這并未掩蓋其發展困境。

隨手播的IPO歷程，深刻反映出中國直播產業鏈的殘酷分層現象：抖音、快手等頭部平臺憑借生態閉環牢牢壟斷流量，以隨手播為代表的中小技術服務商，不得不在現金流緊張與增長難題的夾縫中艱難求生。

其招股書中頻繁提及的“擴大客戶基礎”“提升技術能力”等規劃，似乎難以有效回應市場對其發展前景的質疑。

隨著行業增速持續放緩、市場競爭愈發激烈，加之“上下游依賴”問題始終存在，隨手播該如何在分散且激烈的競爭格局中突出重圍？此外，新業務對單一客戶的高度依賴，能否為公司帶來持續穩定的業績增長？這些問題都亟待市場給出答案。