作為“中國醬香酒第二股”的貴州珍酒，未來發(fā)展不容樂觀。

2025年的春季糖酒會(huì)上，有行業(yè)觀察發(fā)現(xiàn)，醬酒參展企業(yè)數(shù)量縮減，印證了醬酒品類正轉(zhuǎn)向理性發(fā)展軌道。

近日，珍酒李渡（06979.HK）發(fā)布上市后第二年財(cái)報(bào)顯示，公司收入達(dá)70.67億元，與上年同期70.3億元相比微增0.5%；年內(nèi)公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤13.24億元，與上年同期23.27億元相比大降43.1%。

鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，珍酒李渡旗下珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大品牌中，2024年收入和銷量呈現(xiàn)“三降一增”，其中公司核心品牌珍酒也出現(xiàn)“雙降”。

需要指出的是，2022年至2024年，珍酒李渡經(jīng)銷合作伙伴、體驗(yàn)店和零售商總體分別為6618家、7261家和7635家。

這也表明，隨著經(jīng)銷商數(shù)量不斷增長，珍酒李渡業(yè)績(jī)?cè)鏊龠^緩，公司經(jīng)銷商的日子也越發(fā)難過。

01

利潤驟降43.1%

2001年到2009年，珍酒李渡創(chuàng)始人吳向東收購了湖南湘窖酒業(yè)有限公司、江西李渡酒業(yè)有限公司和貴州珍酒釀酒有限公司等13家酒業(yè)公司。

2021年5月至9月，吳向東將金東醬酒、江西李渡酒業(yè)和湖南湘窖并入珍酒釀酒。

2021年9月，珍酒李渡在開曼群島注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為5億美元。

熟悉資本操作的吳向東，在經(jīng)過一系列注資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，珍酒釀酒的境內(nèi)資產(chǎn)成功并入珍酒李渡。

2023年4月，珍酒李渡在港交所順利上市，成為“中國醬香酒第二股”，也成為吳向東旗下繼華致酒行后的第二家上市公司。

當(dāng)前，白酒行業(yè)進(jìn)入到深度調(diào)整的時(shí)期，珍酒李渡的業(yè)績(jī)也未能幸免。

近日，珍酒李渡發(fā)布上市后第二年財(cái)報(bào)顯示，公司收入達(dá)70.67億元，與上年同期70.3億元相比微增0.5%；年內(nèi)公司權(quán)益股東應(yīng)占利潤13.24億元，與上年同期23.27億元相比大降43.1%。

對(duì)于利潤大幅下滑，珍酒李渡的解釋是，這主要是由于2023年確認(rèn)的發(fā)行予一名投資者的金融工具的公允價(jià)值變動(dòng)（屬一次性及非現(xiàn)金性質(zhì)），于2024年產(chǎn)生的以權(quán)益結(jié)算的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，及于2023年確認(rèn)的有關(guān)上市的開支（屬與上市有關(guān)的一次性開支）等若干項(xiàng)目的影響。

在業(yè)績(jī)說明會(huì)上，吳向東表示，“白酒到現(xiàn)在，就是一個(gè)時(shí)間的產(chǎn)物，茅臺(tái)、五糧液有今天的品牌力，也是通過不斷的進(jìn)化。時(shí)間跟歷史和文化有很多關(guān)系，所以珍酒也脫離不了這個(gè)運(yùn)行軌跡，就是‘做時(shí)間的朋友’”。

吳向東還表示，珍酒李渡長期目標(biāo)清晰，不追求短期激進(jìn)增長，不會(huì)“以量換價(jià)”。

綜合來看，吳向東向外界傳達(dá)的意圖是“珍酒李渡要堅(jiān)持長期策略”，這也是企業(yè)在增長過緩或者倒退時(shí)，常用的敘事方式。

02

珍酒收入、銷量同時(shí)下滑

2024年財(cái)報(bào)顯示，珍酒李渡旗下的白酒品牌中，珍酒、李渡、湘窖和開口笑貢獻(xiàn)收入的比例分別為63.4%、18.6%、11.4%和4.8%，合計(jì)達(dá)98.2%。

而2023年財(cái)報(bào)顯示，珍酒、李渡、湘窖和開口笑貢獻(xiàn)收入的比例分別為65.2%、15.8%、11.9%和5.5%，合計(jì)達(dá)98.4%。

這也意味著，如果單純計(jì)算四大品牌貢獻(xiàn)的收入，珍酒李渡整體收入的漲幅還將降低。

分品牌來看，2023年和2024年，珍酒收入分別為45.83億元和44.8億元，李渡收入分別為11.1億元和13.13億元，湘窖收入分別為8.34億元和8.02億元，開口笑收入分別為3.85億元和3.37億元。

由此來看，作為珍酒李渡的核心品牌，珍酒的收入出現(xiàn)降低。公司四大品牌中，湘窖和開口笑收入也在下滑。

從銷量上看，2024年，珍酒銷量達(dá)12284噸，上年同期為12630噸；李渡銷量達(dá)3033噸，上年為2429噸；湘窖銷量達(dá)1243噸，上年為1415噸；開口笑銷量達(dá)2366噸，上年達(dá)3342噸，四大品牌同樣出現(xiàn)“三降一增”局面。

對(duì)于珍酒收入下滑，財(cái)報(bào)中，珍酒李渡表示，這主要是由于珍三十系列標(biāo)準(zhǔn)版的銷售渠道于2024年調(diào)整擴(kuò)張至傳統(tǒng)流通渠道，而珍酒于2024年下半年有意減緩了珍三十產(chǎn)品的市場(chǎng)擴(kuò)張節(jié)奏，并削減了珍十五和珍三十的支線產(chǎn)品，以穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格并謀求長期發(fā)展；基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略，珍酒的電商業(yè)務(wù)削減了部分單價(jià)較低、毛利率不高的中低端產(chǎn)品。

需要指出的是，2022年至2024年，珍酒李渡經(jīng)銷合作伙伴分別為2678家、2938家和3204家，體驗(yàn)店分別為1074家、1180家和1097家，零售商分別為2866家、3143家和3334家，總體分別為6618家、7261家和7635家。

隨著經(jīng)銷商數(shù)量不斷增長，珍酒李渡業(yè)績(jī)?cè)鏊龠^緩，公司經(jīng)銷商的日子也越發(fā)難過。

03

高端白酒收入下滑10.8%

2月28日，貴州珍酒50周年慶典暨經(jīng)銷商大會(huì)在貴州遵義召開。吳向東稱，未來50年，要向世界一流的釀酒企業(yè)邁進(jìn)。

吳向東表示，在一絲不茍釀造美酒方面，珍酒在很多方面都處于行業(yè)領(lǐng)先。比如，釀酒用的水是遵義最好的水源，可以直接飲用。用的高粱，和茅臺(tái)用的是一致的品質(zhì)。

吳向東還介紹，珍酒將推出一款對(duì)標(biāo)飛天茅臺(tái)的年份酒，預(yù)計(jì)6月前上市?！拔覀儍?nèi)控標(biāo)準(zhǔn)是和飛天一樣的標(biāo)準(zhǔn)，但只賣500塊錢?！?/p>

同時(shí)，吳向東指出，“要和飛天茅臺(tái)形成一個(gè)比較大的差價(jià)，因?yàn)橘u太貴的話大家就都買飛天茅臺(tái)了，但是如果能做出飛天的品質(zhì)，但只賣500塊錢，就會(huì)有很大的市場(chǎng)?！?/p>

然而，在中高端市場(chǎng)上，珍酒李渡打了“敗仗”。

財(cái)報(bào)顯示，2024年，珍酒李渡高端白酒產(chǎn)品收入達(dá)17.09億元，同比減少10.8%，營收占比也從上年27.3%降至24.2%；次高端收入達(dá)29.95億元，同比增加8.8%，營收占比從上年39.2%提升至42.2%；中端及以下收入達(dá)23.63億元，同比增長0.1%，營收占比為33.4%。

對(duì)于高端白酒收入大幅下滑，珍酒李渡解釋稱，這主要是由于公司將重點(diǎn)放在次高端價(jià)格帶產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)白酒市場(chǎng)的需求形勢(shì)；珍三十系列標(biāo)準(zhǔn)版銷售渠道調(diào)整擴(kuò)張至傳統(tǒng)流通渠道，而珍酒于2024年下半年有意減緩了珍三十系列的市場(chǎng)擴(kuò)張節(jié)奏，并削減了珍三十系列的支線產(chǎn)品；由于湘窖在2024年專注于推廣湘窖?龍匠系列次高端及以上價(jià)格范圍的醬香型產(chǎn)品，因此湘窖濃香型高端價(jià)格范圍的產(chǎn)品的銷量略有下降。

最新發(fā)布的《2024年中國酒業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研究報(bào)告》顯示，當(dāng)下，中國酒類市場(chǎng)面臨品類競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、產(chǎn)能過剩隱憂、雙理性時(shí)代、年輕化趨勢(shì)等諸多困境和挑戰(zhàn)。

《報(bào)告》指出，整體上，酒類市場(chǎng)增速和效益明顯下滑，虧損面擴(kuò)大；業(yè)績(jī)強(qiáng)分化，優(yōu)勢(shì)強(qiáng)集中；同時(shí)，高庫存問題突出、價(jià)格倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重、線上線下博弈加劇。

根據(jù)權(quán)圖醬酒工作室發(fā)布的《2024—2025年度醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2024年，中國醬酒產(chǎn)能約65萬千升，同比下降13.33%，是近6年醬酒產(chǎn)能首次出現(xiàn)負(fù)增長。

近年來，醬酒行業(yè)整體利潤增速同步放緩，2021年至2024年，醬酒利潤從780億元增長至970億元，但利潤增速從23.8%降至3.19%。

作為“中國醬香酒第二股”的貴州珍酒，未來發(fā)展不容樂觀。

鰲頭財(cái)經(jīng)

作者：張飛濤

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