文｜巨潮 老魚兒

3月20日，*ST旭藍股價不出意外再次一字跌停收盤，收獲連續(xù)四個跌停的同時，也讓自己的股價連續(xù)13個交易日面值低于1元。

以此測算，假使此后7個交易日*ST旭藍每天漲停，公司股價也回不到1元。這意味著，*ST旭藍已經(jīng)提前鎖定了面值退市。

而在這個四個跌停之前，*ST旭藍股價有連續(xù)三個漲停，顯示出反彈的征兆。可3月17日，ST旭藍（東旭藍天）發(fā)布公告，稱公司實際控制人李兆廷因涉嫌信息披露違法違規(guī)，于2025年3月15日收到證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》。根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會決定對李兆廷立案。

消息一出，*ST旭藍的投資者們瞬間再次跌入地獄，而這種情況對于“東旭系”的投資者來說，已經(jīng)并不少見了：

*ST旭藍股價表現(xiàn)（自2015年4月-2024年12月）

2024年5月8日，因未在規(guī)定期限內(nèi)披露2023年年報，ST旭藍及其控股股東東旭集團被證監(jiān)會立案調(diào)查；

2024年8月14日，“東旭系三駕馬車”中的“最強馬車”——ST旭電（東旭光電）已經(jīng)被強制退市。

2024年9月6日，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，ST旭藍及其控股股東東旭集團再度被證監(jiān)會立案調(diào)查。

如今，*ST旭藍基本已經(jīng)預定了退市的命運。可以說，“東旭系”的掌門人、曾經(jīng)的石家莊首富李兆廷，已經(jīng)徹底失去挽救公司的能力。

01 崩盤

如今，東旭藍天的每時每刻，一眼望去，滿滿都是一年前東旭光電的影子。

首先是在面值上。

2025年3月17日，ST旭藍發(fā)布了公司股票存在可能因股價低于面值被終止上市的第二次風險提示公告。公告稱，公司股票收盤價格已經(jīng)連續(xù)十個交易日均低于1元。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，連續(xù)20個交易日的股票收盤價均低于1元，深交所將終止其股票上市交易。

8個月之前，東旭光電也遭遇了同樣的處境。2024年7月18日，ST旭電發(fā)布了風險提示公告稱，公司 A 股股票和 B 股股票收盤價首次同時均低于1元。

ST旭電沒有任何抵抗地走出連續(xù)27個“一字”跌停，累計跌幅高達74.13%。在從7月18日至8月14日期間，其在A股和B股也連續(xù)二十個交易日的每日股票收盤價均低于1元。

曾是中國本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板生產(chǎn)公司，在資本市場黯然離場。

其次是在業(yè)績表現(xiàn)的方面。

2019年以來，東旭光電就持續(xù)處于虧狀態(tài)。2019—2024年上半年，東旭光電累計虧損超過112億元，早已經(jīng)把2014年東旭集團正式入主以來的73億元凈利潤揮霍一空。

如今東旭藍天也正在重復著這樣的路徑。2019—2024年前三季度下來，近六年的營收為197.77億元，不足2016—2018年東旭集團正式入主以來三年的營收規(guī)模。且凈虧損超過30億元，同樣是把之前三年掙的錢賠光。

另外，母公司源源不斷地“喝血”，也是上市公司最終潰敗的重要原因。

2024年7月5日，河北證監(jiān)局下發(fā)的《河北證監(jiān)局關(guān)于對東旭光電科技股份有限公司、東旭集團有限公司采取責令改正行政監(jiān)管措施的決定》顯示，截至2023年12月31日，東旭光電的控股股東東旭集團及其關(guān)聯(lián)方，共計占用上市公司資金余額為95.95億元，占公司當期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的45.64%。

而直到東旭光電退市，這筆錢都沒有退回到位。

同樣的“吸血”劇情，也落到了東旭藍天頭上。去年7月5日，因為東旭集團及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用公司資金余額高達77.96億元，占該公司2023年經(jīng)審計凈資產(chǎn)的70.23%。

深圳證監(jiān)局責令東旭藍天和東旭集團采取改正措施，但截至整改期限屆滿均未完成。ST旭藍股票因此被實施退市風險警示，到今年5月6日若仍未完成整改，深交所將決定終止公司股票上市交易。

從如今的情況來看，石家莊前首富償還這77.96億的資金的可能性，已經(jīng)微乎其微。

02 虛幻

“眼看他起高樓，眼看他樓塌了”，這句話放在東旭集團身上再合適不過。

東旭集團官網(wǎng)顯示，如今該集團總?cè)藬?shù)超過23000人，總資產(chǎn)超過2000億元。而根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2010年末，東旭集團的資產(chǎn)總計是17.35億元。也就是說，在之后的15年間，東旭集團的資產(chǎn)規(guī)模瘋狂擴充116倍之多。

東旭集團官網(wǎng)截圖

這從李兆廷快馬加鞭地收購上市公司的節(jié)奏中，就可以看出一二：

2011年8月，東旭集團以5.3億元獲得寶石集團22.94%的股權(quán)。2012年，又再次受讓寶石集團30%股份間接控制上市公司寶石A。2014年1月，將寶石A正式更名為東旭光電，擁有了旗下的第一家上市公司；

2015年9月，東旭集團以23.64億元的價格收購寶安地產(chǎn)，將其更名為東旭藍天，擁有了第二家上市公司；

2016年，東旭集團出資12.75億元收購嘉麟杰19.16%的股權(quán)，實際控股第三家上市公司。

前后5年時間，東旭集團打造擁有3家上市公司的“東旭系”。這3家上市公司占到了其總資產(chǎn)的四成左右。

除了上市公司，東旭集團還進行了多處擴張。官網(wǎng)顯示，2017—2019年，東旭集團還收購上海申龍客車，并在廣西布局新能源汽車生產(chǎn)基地；參股億華通，切入氫燃料電池領(lǐng)域，形成了“光電顯示材料、高端裝備制造、半導體硅碳材料、新能源發(fā)電及組件、新能源汽車、高端醫(yī)用藥玻包材等六大核心產(chǎn)業(yè)。”

2019年時，李兆廷曾以235億元身家成為“石家莊首富”。

一夜之間大廈起。可是蓋樓用的錢從哪里來呢？2010年，東旭集團營收僅3.84億，凈利也才1.84億。想要最快速地以小搏大，不斷高筑債臺加杠桿是最簡單的。

2014年東旭集團入主之后，東旭光電股價就一路上升，到2016年時市值近千億。

股票一片大好之后，東旭集團就開始不斷質(zhì)押所持東旭光電股份。根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，直至退市，東旭集團所持東旭光電股份的質(zhì)押率為87.39%。

*ST旭藍和嘉麟杰的情況也是一樣。東方財富的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，東旭集團所持*ST旭藍5.77億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占其所持公司股份數(shù)量的99.35%；所持5.8億股股份處于凍結(jié)狀態(tài)，占所持公司股份數(shù)量的100%。

而在嘉麟杰這里，東旭集團及其控股的上海國駿投資有限公司，已經(jīng)將手中73.93%的股權(quán)向外質(zhì)押。這些虛高股價支撐起來的市值，最后都被換成了銀行里的真金白銀。

03 警示

砸鍋賣鐵之后，東旭集團再通過杠桿融資“輸血”的空間，幾乎已經(jīng)沒有了，而其自身的造血功能，也漸漸消失殆盡。

李兆廷旗下兩家上市公司東旭光電和東旭藍天，已是連續(xù)多年虧損，唯一一個盈利的上市公司嘉麟杰2014年前三季度凈利潤僅有0.17億元。這對東旭集團高企的債務而言九牛一毛。

因此，東旭集團長期通過內(nèi)部的財務公司，來挪用旗下上市公司的資金。

2016年11月，東旭集團與東旭光電分別出資6億元和4億元，共同設立了東旭財務公司。根據(jù)規(guī)劃，這家財務公司會在企業(yè)集團內(nèi)部進行資金的集中管理調(diào)配和財務管理服務，并可從事集團內(nèi)企業(yè)的存貸款業(yè)務。

也就是說，上市公司東旭光電和東旭藍天，將“閑置資金”存入到東旭財務公司，而東旭集團內(nèi)的其他企業(yè)，可以通過東旭財務公司申請使用上述資金。

憑借著內(nèi)部的閃轉(zhuǎn)騰挪，旗下兩家上市公司陸續(xù)被東旭集團及其關(guān)聯(lián)方占用近200億資金。這些資金被要么用于填補集團債務窟窿，要么投向低效項目。

一個典型的例子是，2016年東旭光電高調(diào)宣稱投資5億元進軍石墨烯領(lǐng)域，但是到2021年，石墨烯板塊的總收入不過4億元。而新能源汽車板塊的收入，也在短暫的高光之后，迅速下墜，到2023年僅有1.48億元收入。

這些失敗的跨界經(jīng)營給集團公司造成了巨大的財務壓力。ST旭藍的半年報顯示，東旭集團已經(jīng)違約的企業(yè)債券包括“18 東旭 02”“18東旭 01”“18 東集 03”等等，合計違約本金共計150.62 億元。包括李兆廷本人，也存在9項被執(zhí)行案件。

連續(xù)多個跌停之后，*ST旭藍已經(jīng)走到了退市的邊緣。

在此之前，東旭光電近30萬名股東血本無歸。如今，東旭藍天的7萬余名股東，大概率也將要面臨同樣的后果。一度在中國資本市場上風生水起的“東旭系”，接近土崩瓦解。

李兆廷的失敗是個人野心在市場規(guī)律面前的潰敗，也是大型企業(yè)集團在經(jīng)營過程中濫用財務技巧，最終走向全盤崩潰的又一典型案例。

中國資本市場上的無數(shù)經(jīng)驗都告訴我們，投資者應該警惕那些建立在債務基礎上的短暫繁榮，無論其股價漲到什么程度。尤其應該警惕的，是那些將觸手伸向多個上市公司，沉迷于“造系”游戲的所謂大佬。