2月12日，古茗（01364.HK）在港交所敲鑼上市，成為繼奈雪的茶、茶百道之后的“新茶飲第三股”。

2月11日晚，古茗公布了此次IPO募資結果，全球發售約1.82億股，最終發售價為每股9.94港元，募資總額18.13億港元。

上市首日，古茗高開0.6%，最新市值超235億港元。古茗上市，開啟新發展階段，但也面臨著新茶飲市場更加激烈的爭奪戰。

古茗于港交所上市

2024年前三季度GMV166億元

2010年，王云安在他的家鄉浙江省大溪鎮，開辦了第一家古茗門店。經過十余年發展，至2024年9月30日，古茗全國門店擴展至9778家。

按2023年GMV及截至2023年12月31日的門店數量計，古茗是中國最大的大眾現制茶飲店品牌（10元—20元價格帶），亦是全價格帶下中國第二大現制茶飲店品牌。2024年前三季度，古茗GMV（商品銷售額）為166億元，較2023年同期增加20.4%。

在收入與利潤方面，招股書顯示，2021年、2022年和2023年，古茗分別實現收入43.84億元、55.59億元、76.76億元，經調整利潤分別為7.7億元、7.9億元及14.6億元。2024年前三季度，古茗收入64.41億元，經調整利潤（非國際財務報告準則計量）為11.49億元。古茗的收入主要來自向加盟商銷售貨品及設備，以及提供服務。

在本次IPO（首次公開募股）發行中，古茗共引入包括騰訊在內的5名基石投資者，累計認購5.53億港元。

古茗表示，募得款項的25%將用于擴充信息技術團隊及提升業務管理和門店運營的數字化；約25%用于加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率；約20%用于加強品牌建設和與消費者聯系；10%用于新招聘員工負責加盟商管理，加強加盟商支持，建立緊密的加盟商團體；10%用于聘用產品研發方面的專家及提升產品研發能力；10%用于營運資金及其他一般企業用途。

下沉市場擁擠

新茶飲爭奪戰繼續

古茗起家的大溪鎮，是典型的下沉市場。一路走來，深耕下沉市場的策略逐步成為古茗的核心競爭力之一。

截至2024年9月30日，古茗在二線及以下城市的門店數量占總門店數量的80%。此外，有40%的門店位于遠離城市中心的鄉、鎮區域。

倉儲及物流等供應鏈能力，是古茗走向下沉市場的關鍵支撐。截至2024年9月30日，古茗經營22個倉庫，總建筑面積約220000平方米，包括能支持各種溫度范圍的超過60000立方米的冷庫空間。古茗約76%的門店位于倉庫150公里范圍內。2023年，古茗完成了總價值超過40億元的原料的冷鏈配送，為中國現制茶飲店行業中最高。

數據顯示，由于消費者對現制茶飲的需求尚未滿足，預計二線及以下城市已成為中國于2018年至2023年現制茶飲店市場GMV增長最快的城市線級，預計2024年至2028年間將仍為增長最快的城市線級。

古茗在低線級城市跑馬圈地的同時，茶百道、蜜雪冰城、滬上阿姨等也加大市場爭奪：截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中國內地門店數量合計40510家，其中約2.3萬家位于三線及以下城市；茶百道全國門店數量8385家，二線及以下城市門店數量為5341家；滬上阿姨全國門店數量8437家，其中約50.3%的門店位于三線及以下城市。

行業內卷

跨區域擴張面臨挑戰

根據弗若斯特沙利文的報告，過去5年，中國現制茶飲店市場的GMV由2018年的702億元增至2023年的2115億元，復合年增長率為24.7%。預計到2028年，市場GMV將進一步增至5193億元。

隨著頭部新茶飲品牌的供應鏈持續完整，品牌效應、規模效應進一步顯現，現制茶飲市場呈現持續整合趨勢。按GMV計，前五大現制茶飲店品牌的市場份額由2020年的38.5%增至2023年的46.8%。

另一方面，2024年的現制茶飲店市場增長也開始放緩，低價競爭下“內卷”加劇，一定程度上影響著古茗擴張。據招股書內容，2024年前三季度，古茗開設新店的速度較2023年同期有所放緩。此外，同店GMV、單店GMV、單店日均訂單數等經營指標也有所減少。

中國食品產業分析師朱丹蓬接受記者采訪時提到，新茶飲行業經過加速洗牌后，或在2025年步入品牌格局固化階段，如果從均衡發展角度考慮，古茗的區域布局存在短板。

截至2024年9月30日，古茗門店網絡布局

目前來看，古茗已在全國17個省份建立布局并在下沉市場占據優勢，但在北方市場和一線城市布局很少，北京、上海尚無門店。

古茗稱，公司采用地域加密的布店策略穩步擴張門店網絡，已在8個省份建立超過關鍵規模的門店網絡。何為關鍵規模？古茗認為，在單一省份的門店超過500家表示該地區具備了凸顯規模效應的基礎，并稱之為關鍵規模。古茗在浙江省率先達到關鍵規模，并持續增長至逾2000家門店。此后，品牌在福建、江西、廣東、湖北、江蘇、湖南及安徽等地快速擴張，并依托上述省份資源基礎，策略性地進入鄰近省份。

開發新市場，倉儲和物流基礎設施能力是前提。記者注意到，古茗IPO所得款項約25%用于加強供應鏈能力和提升供應鏈管理效率，包括建設27個新倉庫、購買相關設施及設備、投資智能設備及軟件，以及采購405輛貨運車輛。

責編:劉安琪 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監審:萬軍偉