證券時報

證券時報記者 張娟娟

農歷蛇年以來，國資重組不斷傳來大消息。2月10日晚，地方國有企業重慶港公告稱，公司間接控股股東重慶物流集團正在與中國物流集團籌劃國資戰略整合事宜，此次整合或將導致公司的控股股東和實際控制人發生變更。早前一日，東風汽車、長安汽車接連發布公告，宣布正在與其他國資央企集團籌劃重組事項。

受上述消息的刺激，2月11日，重慶港開盤即一字漲停；東風股份2月10日至11日累計漲超8%。

2025年是新一輪國企改革深化提升行動（2023—2025年）的收官之年。作為本輪國企改革的重點任務，加大市場化整合重組力度，成為2025年改革工作的重頭戲。為實現國有資本布局優化和結構調整，重組整合成為關鍵，未來或有更多國有企業參與到并購重組中。

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆認為，并購重組正成為央國企增強核心競爭力，加快布局戰略性新興產業的重要手段。開源證券增發并購分析師周佳提到，在產業轉型升級、集團資產證券化以及市值管理考核三重驅動下，央國企并購重組需求有望持續增長。

1 資源整合及調整成主要目的

自2024年以來，并購重組政策不斷更新優化。國有企業作為國民經濟的支柱，為實現產業整合、推進國有經濟布局優化發揮著重要示范作用。今年1月，國務院國資委提出以中央企業重組整合為抓手，深入推進國有經濟布局優化和結構調整。今年2月，中國證監會發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，提出實施好“并購六條”，支持上市公司圍繞產業轉型升級、強鏈補鏈等實施并購重組。

在國企改革和資源重組的大背景下，企業強強聯合并實現“1+1>2”的意愿更為強烈。上市企業掀起并購重組熱潮，國資國企表現活躍，并成為本輪 “并購潮” 重要先導力量。

據證券時報·數據寶統計，按照首次披露日計算，2024年以來，根據萬得披露的近150起并購重組事件中，國有企業（地方國有企業、中央國有企業）共計51起，涉及51家上市公司，其中中央國有企業有12家，包括華潤三九、中國船舶、中核科技等公司，地方國有企業39家。

從重組目的來看，上述51家國有企業的并購重組以“橫向整合”“戰略合作”“資產調整”為主。其中“橫向整合”數量最多，有17家，包括中航電測收購成飛集團100%股權，國聯證券收購民生證券股權等市場影響較高的案例。

已披露數據的并購案例中，10家國有企業公司以“競買方”角色參與，且交易總價值超過10億元，4起案例交易價值超百億元。2024年9月3日，中國船舶首次公告吸收合并中國重工100%股權，交易價值超過1150億元，交易規模創2020年以來國有企業最高水平；同年9月，國泰君安公告吸收合并海通證券100%股權，交易價值超過950億元。同年4月、10月，國聯證券、海聯訊分別公告定增收購民生證券99.26%股權、吸收合并杭汽輪100%股權，交易價值均超過百億元。

2 二級市場表現亮眼

從二級市場來看，參與并購重組的國有企業上市公司備受資金青睞。據數據寶統計，截至今年2月11日，上述51家國有企業自首次披露并購事項以來股價平均漲幅超過25%，超過同期滬深300指數的平均漲幅。

按行業劃分，表現最優的是環保行業，4家公司自首次披露并購事項以來平均漲幅達到90%，同期滬深300指數平均漲幅低于10%；機械設備、商貿零售、基礎化工等行業表現均大幅領先市場。

從二級市場看，11家國有企業上市公司自首次披露以來股價漲幅超過50%（不含重組失敗公司），南京化纖、興源環境、遠達環保3家公司股價翻倍，南京化纖擬定增收購南京工藝100%股權，自2024年11月2日首次披露以來，其股價漲幅超過180%，同期滬深300指數小幅下跌。遠達環保定增收購五凌電力100%股權及長洲水電64.93%股權，自2024年10月首次披露以來，股價漲超130%。

部分公司受行業景氣度低迷等因素拖累，股價并未取得較好的表現。比如中交地產、津投城開、寧波富達等多家房地產公司股價表現墊底，自披露并購重組事項以來股價跌幅均超過10%。

3 資金加倉重組股

從業績來看，上述51家公司中已有30家公布2024年業績預告，其中8家公司業績預喜（預增、略增、扭虧），剔除重組失敗的蜀道裝備外，其余7家公司僅甘肅能源、江天化學已完成重組事項，因此并購重組對公司業績的影響尚未體現。

從業績變動原因來看，受益于國有企業的提質增效推動生產效率提升，中國船舶2024年業績實現增長，統一股份、中國重工2024年實現扭虧。另外，航天科技業績也將扭虧，公司物聯網業務板塊報告期內有重點項目結算驗收，利潤有所增長；甘肅能源2024年業績略增，公司表示收購標的常樂公司正式納入公司2024年度合并報表范圍，公司預計2024年凈利潤增速下限重組前為207.06%、重組后下限為36.53%。

從資金層面看，上述7家公司中，有4家公司自首次披露并購重組事項以來獲得融資資金加倉。以2025年2月10日的融資余額與首次披露日對比，甘肅能源、江天化學獲融資資金加倉超過100%，中國船舶、中國重工（中國船舶并購目標方）分別獲融資資金加倉60.9%、9.23%。