“新茶飲第二股”茶百道（02555.HK）交出上市以來的首份答卷。

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上半年，茶百道的營收、凈利出現不同程度的下降。其中營收23.96億元（單位：人民幣，下同），較去年同比減少了10%；經調整凈利潤為3.95億元，去年同期為5.98億元。

與此同時，主要依靠加盟擴張的新茶飲品牌，門店增速也在放緩。報告顯示，截至2024年6月30日，茶百道全國門店增至8385家，較去年同期增長約20%。

拉長時間維度，2021-2023年，茶百道的門店擴張速度分別為25%和22%。

廣闊的下沉市場依然是其主戰場。財報顯示，今年上半年茶百道在四線及以下城市凈新增294家，下沉市場為茶百道貢獻了超過一半的增量。

半年報數據顯示，2024年上半年，茶百道在一線、新一線、二線城市、三線城市、四線及以下城市的門店數分別為852家、2192家、1710家、1605家及2026家。

對比招股書中的相關數據，截至2023年12月31日，茶百道位于一線城市、新一城城市、二線城市、三線城市、四線及以下城市的門店數分布為827家、2098家、1628家、1516家、2026家。

經過推算，茶百道今年上半年在一線城市的新增門店僅有25家；新一線城市的新增門店數也從去年下半年的141家，降至94家；二線城市則從176家降至82家，三線城市新增門店也同樣從原來的158家，下滑至89家。而四線及以下城市新增門店數，基本上與去年下半年持平，分別為292家、294家。

可以說除了下沉市場仍在加速擴張，茶百道在一線、新一線、二線及三線城市的門店擴張速度全面放緩，尤其是一線城市，增幅大幅收窄，新增門店數較去年下半年減少了55家。

公開數據顯示，今年1-5月，上海住宿和餐飲業實現零售額為609.34億元，同比下降3.1%；北京市場更慘淡，上半年餐飲業實現收入637.12億元，同比下滑3.5%，規模以上（即年營收1000萬元以上）餐飲業利潤總額1.8億元，同比下降88.8%，利潤率低至0.37%。

廣、深的情況稍好一些，深圳上半年餐飲收入同比微增1.3%，廣州住宿和餐飲業零售額同比增幅為3%，但與7.9%的大盤增速相比都相去甚遠。

對于頭部茶飲品牌來說，逐漸完成對高線城市的滲透布局之后，增量空間已經不大。比如茶百道，2021年、2022年、2023年、2024年上半年，其在二線及以上城市的門店數占比分別為63%、61%、58%、57%，呈現出逐年下降的趨勢。

與北上廣深的低迷形成對比，縣域城市的消費態勢讓人眼前一亮。

據美團研究院統計，今年以來縣域經濟發展帶動服務零售經營主體數量顯著增多，二季度縣域新開業餐飲商戶數同比增長46.6%，占比高于2023年同期水平。

一方面加大力度在下沉市場掘金，另一方面，茶百道也在布局出海。

報告顯示，自今年1月在海外開出首家門店，截至2024年6月30日，茶百道在韓國、泰國、澳大利亞分別開設4家、2家、1家門店。

關掉市場表現不佳的門店，是茶百道今年上半年的另一個關鍵動作。

根據半年報，2024年上半年，茶百道新開加盟門店數量為826家，而關閉的數量為245家。新開加盟店比去年同期的691家，進一步增加；但關掉的加盟店卻相當于去年同期的2.5倍（去年同期關閉96家）。這也意味著，茶百道的門店優化力度在強化。

從加盟商變動情況看，茶百道上半年新增了667名加盟商，同時也終止了與508名加盟商的合作。

皮之不存毛將焉附？作為靠向加盟店賣貨、賣設備賺錢的茶百道顯然深諳此理。

根據最新加盟政策，茶百道通過物料返點、下調保證金等政策降低開店成本——新加盟商費用總計減免 4 萬元至 27 萬元，老加盟商新開店則減免 9 萬元至 18 萬元。

在半年報中，茶百道也聲稱，加大了對加盟商的政策支持以及向加盟商出售貨品及設備的優惠力度，同時通過提供物料銷售補貼的形式與加盟商共同承擔營銷活動支出。

這一做法帶來兩方面影響，一是營銷費用的上升，二是毛利、利潤的雙雙下降。

公告顯示，2024上半年茶百道分銷及銷售費用為1.05億元，較去年上半年的4380萬元增加140.2%。毛利由去年同期的9.34億元下降了18.6%，至7.6億元。

成本費用大增、毛利下滑，最終茶百道2024年上半年的利潤僅有2.37億元，同比去年的5.88億元，降幅達59.7%。

這樣的業績表現與上市前三年的造血能力相比，已經大有不同。2021-2023年，公司凈利潤從7.76億元增長至11.51億元。

（作者：周洪楚；編輯：方圓）