愛美客因?yàn)楦哌_(dá)95%的毛利率，被譽(yù)為“醫(yī)美界的茅臺”。不過在如今消費(fèi)降級的年代，男人都沒有錢喝酒了，女人也沒錢去做醫(yī)美了。愛美客業(yè)績爆了，股價今天暴跌12%，帶著消費(fèi)指數(shù)和醫(yī)療指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新低

愛美客披露2024年上半年業(yè)績，營業(yè)收入16.6億，同比+13.5%。凈利潤11.2億，同比+16.3%。咋一看沒什么問題，但如果單看Q2數(shù)據(jù)，營收8.5億，同比+2.4%。凈利潤5.9億，同比+8%。Q2同比增速明顯低于上半年整體，這說明愛美客Q2的業(yè)績增速相比Q1大幅下滑了。

其實(shí)上半年還有雙位數(shù)增長就已經(jīng)算不錯了，但市場給愛美客的預(yù)期實(shí)在太高了。看Wind的機(jī)構(gòu)一致性預(yù)期，愛美客2024年凈利潤預(yù)期居然是25億。但上半年的凈利潤只有11億啊，要實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)下半年兩個季度都要實(shí)現(xiàn)單季度7億的凈利潤，把計算器摁冒煙也算不出來這個數(shù)。

假設(shè)下半年與上半年持平，全年凈利潤22億左右，今天暴跌完，愛美客435億市值，對應(yīng)20倍PE不到了，這個估值是比較便宜的。但市場仍然不買賬，因?yàn)榇蠹覐钠渌M(fèi)股看到了一個殘酷的現(xiàn)實(shí)：

消費(fèi)公司的收入和利潤規(guī)模在萎縮。

8月14日的文章，我以雙匯發(fā)展（賣火腿腸）為例給大家分析過。雙匯發(fā)展的分紅派息是沒得說的，過去五年幾乎都把每年賺到的錢分給股東了，股利支 F 率無限接近于100%，但缺點(diǎn)就是它的收入規(guī)模也是從五年前開始就一直往下跌，利潤自然也是同步往下跌。

利潤如果只是停滯不增長了，可以選擇增加分紅，直到把每年賺到的錢都分給股東。只要利潤保持穩(wěn)定，假設(shè)市值是100元，每年分紅10元，分10年就全部回本了，后面開始躺賺。但如果今年分紅10元，明年分紅9.5元，后年分紅9元，這就很可怕。更可怕的是，分紅減少不是因?yàn)榉旨t比例下降，而是公司賺到的錢少了。

所以，在看到雙匯發(fā)展的財報后，市場自然就會產(chǎn)生一個憂慮：

如果連火腿腸都賣不動，那么其他大部分消費(fèi)品，可能也會面臨同樣的問題。市場規(guī)模逐漸萎縮，公司的營業(yè)收入和凈利潤規(guī)模出現(xiàn)“圓弧頂”，未來幾年逐漸下降，股息分紅總額也會跟著逐漸下降。

愛美客今年的收入和利潤雖然還沒出現(xiàn)負(fù)增長，但已經(jīng)出現(xiàn)增速下降。增速一旦從正轉(zhuǎn)為負(fù)，收入規(guī)模和利潤規(guī)模就開始萎縮了。

寫到這，我想起了4年前調(diào)研的某位女性基金經(jīng)理：

她說很看好愛美客，身邊的女性朋友都在用，2021年預(yù)計增速會有100%以上，目前100倍PE的高估值很快就會被業(yè)績大幅增長而拉低。但她應(yīng)該沒想到4年后的今天，她的很多同行已經(jīng)被降 X 裁 Y ，做不起1萬多一次的醫(yī)美了。。

附帶部分消費(fèi)公司的業(yè)績數(shù)據(jù)：

上海家化（美妝護(hù)理）2024年上半年營收同比-8.5%，扣非凈利潤同比-10%。Q2營收同比-14.5%，Q2凈利潤虧損。

重慶啤酒2024年上半年營收同比+4%，凈利潤同比+4%。Q2營收同比+1.5%，Q2凈利潤同比-6%。

百潤股份（預(yù)調(diào)雞尾酒）2024上半年營收同比-1.3%，凈利潤同比-8.3%。Q2營收同比-7.2%，Q2凈利潤同比-7.3%。

舍得酒業(yè)（白酒）2024年上半年營收同比-7%，凈利潤同比-36%。Q2營收同比-22.6%，Q2凈利潤同比-88%。

之前教過大家，市場對白酒股的關(guān)注點(diǎn)不在營收和凈利潤這兩個數(shù)據(jù)上，而是“合同負(fù)債”和“存貨”。合同負(fù)債，是觀察白酒股未來市場增長的一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，它反映了白酒渠道經(jīng)銷商的打 K 意愿。存貨，包括原材料、包裝物、自制半成品、在產(chǎn)品、庫存商品、周轉(zhuǎn)材料等，在白酒公司這里，主要就是賣不出去的成品酒以及半成品酒。

舍得上半年合同負(fù)債1.6億，同比-68%。存貨48億，同比+18%。這數(shù)據(jù)看得我直搖頭，舍得的存貨都快趕上今世緣了。而且舍得市值才150億，市值1/3都是賣不出的庫存酒？

分享一下其他信息：

1、今天繼續(xù)賣掉美元債LOF，今天轉(zhuǎn)托管進(jìn)來的總市值顯示是106.26元，單日收益率6.26%

目前我們每天是花100元的成本去申購，從7.1日開始有賣出記錄，賣出盈利金額總共是228.36元，套利收益翻了兩倍，換算成收益率的話達(dá)到了228%的收益率（每個人賣出的時間不同，價格會略微有些差異，略高略低都正常）

目前溢價率還有6.06%，這個溢價率依然很香，套利的動力非常足，也是有在持續(xù)通知