《金證研》南方資本中心 云岫DL/作者 肖直 西洲 映蔚/風(fēng)控

從大學(xué)到無(wú)錫市化工研究設(shè)計(jì)院，張俊、陳火保、黃威、翁根元等四人，歷經(jīng)校友到同事。無(wú)錫創(chuàng)達(dá)新材料股份有限公司（以下統(tǒng)稱(chēng)“創(chuàng)達(dá)新材”）成立二十余載，在國(guó)外廠商壟斷的半導(dǎo)體領(lǐng)域，闖出一條細(xì)分賽道。此次擬在北交所上市的創(chuàng)達(dá)新材，計(jì)劃募集資金3億元，其中2億元計(jì)劃新建廠房并購(gòu)置生產(chǎn)線。

然而，在3家同行均對(duì)存貨中的原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的背景下，創(chuàng)達(dá)新材未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或異于同行。無(wú)獨(dú)有偶，創(chuàng)達(dá)新材的居間銷(xiāo)售模式也受到北交所關(guān)注，被問(wèn)詢(xún)是否符合行業(yè)慣例。創(chuàng)達(dá)新材以北京康美特科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康美特”）和煙臺(tái)德邦科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“德邦科技”）進(jìn)行對(duì)比，并自稱(chēng)符合行業(yè)慣例。

然而，德邦科技并非系創(chuàng)達(dá)新材認(rèn)定的三家可比公司之一，且康美特2024年居間服務(wù)費(fèi)驟降98.7%，并稱(chēng)自行開(kāi)拓客戶(hù)。問(wèn)題并未結(jié)束，研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)達(dá)新材還存在部分核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專(zhuān)利，處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)的情形。

一、原材料占存貨的比例超四成，未對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或異于同行

存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是檢驗(yàn)財(cái)務(wù)審慎性的試金石。

2022-2024年及2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材的原材料占存貨比例超四成。而創(chuàng)達(dá)新材對(duì)原材料“零計(jì)提”。反觀同行，同期，三家可比公司均對(duì)原材料計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備。

1.1 2022-2024年及2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材原材料占存貨的比例超四成

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材簽署于2025年12月10日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“簽署于2025年12月10日的招股書(shū)”）及2025年1-9月審閱報(bào)告，2022-2024年及2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材的存貨分別是6,740.57萬(wàn)元、7,996.18萬(wàn)元、7,189.52萬(wàn)元、7,150.92萬(wàn)元。

需要指出的是，創(chuàng)達(dá)新材的存貨，包括原材料、半成品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品、周轉(zhuǎn)材料、合同履約成本等。

在創(chuàng)達(dá)新材的存貨中，2022-2024年及2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材的原材料分別是2,810.25萬(wàn)元、3,256.62萬(wàn)元、3,190.79萬(wàn)元、3,441.49萬(wàn)元，占存貨的比例分別是41.69%、40.73%、44.38%、48.13%。

可見(jiàn)，2022-2024年及2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材的原材料占存貨的比例超四成。

需要指出的是，創(chuàng)達(dá)新材并未對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。

1.2 近三年又一期對(duì)原材料計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備為0元，3家同行均計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材簽署于2025年12月10日的招股書(shū)，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)原材料計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備均為0元。且2025年1-9月審閱報(bào)告顯示，2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)原材料計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備為0元。

對(duì)此，創(chuàng)達(dá)新材在簽署于2025年9月12日的《關(guān)于無(wú)錫創(chuàng)達(dá)新材料股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”）中稱(chēng)，創(chuàng)達(dá)新材建立了完善的倉(cāng)儲(chǔ)管理制度，原材料管理良好，且各類(lèi)原材料不存在毀損或失效的情況，因此不存在賬面價(jià)值低于可變現(xiàn)凈值的情況，原材料未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備具有合理性。

在對(duì)比同行存貨計(jì)提情況時(shí)，創(chuàng)達(dá)新材稱(chēng)，創(chuàng)達(dá)新材計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例高于同行江蘇華海誠(chéng)科新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華海誠(chéng)科”），原因系華海誠(chéng)科僅計(jì)提了原材料和在產(chǎn)品，未計(jì)提庫(kù)存商品；創(chuàng)達(dá)新材計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備低于同行康美特和天津凱華絕緣材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凱華材料”），主要由于康美特、凱華材料的原材料或半成品占比及跌價(jià)金額較大，而創(chuàng)達(dá)新材備貨適量、管理良好，經(jīng)減值測(cè)試無(wú)需計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，因此導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提低于上述可比公司。創(chuàng)達(dá)新材計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例總體處于可比公司合理區(qū)間內(nèi)。

目光移至華海誠(chéng)科的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提情況。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，華海誠(chéng)科2022-2023年末存貨中的庫(kù)存商品無(wú)跌價(jià)計(jì)提比例，2024年末及2025年6月末，華海誠(chéng)科庫(kù)存商品存在跌價(jià)計(jì)提比例，分別為2.43%、3.81%。

再看可比公司存貨中的原材料情況。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年，康美特的原材料占存貨的比例分別為30.71%、38.26%、38.87%。據(jù)康美特2025年1-9月審閱報(bào)告，截至2025年9月30日，康美特的存貨賬面余額為7,388.79萬(wàn)元，其中原材料賬面余額為2,957.69萬(wàn)元，經(jīng)計(jì)算原材料占比為40.03%。

上述提及，2022-2024年及2025年1-9月，創(chuàng)達(dá)新材的原材料占比分別為41.69%、40.73%、44.38%、48.13%。即是說(shuō)，同期，創(chuàng)達(dá)新材的原材料占比均高于同行康美特。

在此情況下，三家同行均對(duì)原材料計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備。

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，華海誠(chéng)科的存貨包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品等。2022-2024年及2025年1-6月，華海誠(chéng)科對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例分別為0.83%、0.61%、0.75%、0.59%。

同行凱華材料的存貨包括原材料、周轉(zhuǎn)材料、低值易耗品、自制半成品、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、發(fā)出商品、合同履約成本等。2022-2024年及2025年1-6月，凱華材料對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例分別為10.45%、11.64%、18.79%、19.69%。

此外，同行康美特的存貨包括原材料、半成品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品、在產(chǎn)品等。2022-2024年及2025年1-6月，康美特對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例分別為9.75%、5.49%、6.06%、5.72%。據(jù)康美特2025年1-9月審閱報(bào)告，截至2025年9月30日，康美特的原材料賬面余額為2,957.69萬(wàn)元，跌價(jià)準(zhǔn)備為181.3萬(wàn)元，經(jīng)計(jì)算，跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例為6.13%。

經(jīng)計(jì)算，2022-2024年及2025年1-6月，同行對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例平均值分別為7.01%、5.91%、8.53%、8.67%。

由此可見(jiàn)，三家同行均對(duì)原材料計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，而創(chuàng)達(dá)新材未對(duì)其存貨中的原材料進(jìn)行計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。

而按同行對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例平均值測(cè)算，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材或需對(duì)原材料計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備金額約分別為197萬(wàn)元、192.47萬(wàn)元、272.17萬(wàn)元、273.76萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)935.4萬(wàn)元。

同時(shí)，據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書(shū)，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材的凈利潤(rùn)分別為2,254.62萬(wàn)元、5,136.63萬(wàn)元、6,120.49萬(wàn)元、5,293.64萬(wàn)元。

經(jīng)測(cè)算，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材或需計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額，占凈利潤(rùn)的比例分別約為8.74%、3.75%、4.45%、8.21%。

不難發(fā)現(xiàn)，近三年一期，創(chuàng)達(dá)新材并未對(duì)存貨中的原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，并自稱(chēng)具有合理性。然而，三家同行均計(jì)提原材料跌價(jià)準(zhǔn)備。若按照同行計(jì)提比例的均值計(jì)算，近三年又一期，創(chuàng)達(dá)新材或少計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備超過(guò)九百萬(wàn)元。

二、宣稱(chēng)居間銷(xiāo)售模式符合行業(yè)慣例背后，可比公司或轉(zhuǎn)向自行開(kāi)拓客戶(hù)

營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，是一家公司經(jīng)營(yíng)成果的體現(xiàn)。

2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材通過(guò)居間服務(wù)商創(chuàng)收超九千萬(wàn)元。在被問(wèn)詢(xún)通過(guò)居間服務(wù)商獲客是否符合行業(yè)慣例時(shí)，創(chuàng)達(dá)新材僅列示了可比公司康美特，以及未認(rèn)定為可比公司的德邦科技。需要說(shuō)明的是，2024年康美特的居間服務(wù)費(fèi)驟降，并稱(chēng)自行進(jìn)行客戶(hù)開(kāi)拓工作。

2.1 通過(guò)居間商創(chuàng)收超九千萬(wàn)元，列舉康美特和未認(rèn)定為可比公司的德邦科技稱(chēng)符合行業(yè)慣例

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材存在向嵊州市浩發(fā)中介服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“嵊州浩發(fā)”）以及武漢市江岸區(qū)唔軒技術(shù)服務(wù)部（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“唔軒技術(shù)”）2家公司，采購(gòu)居間服務(wù)的情形。

具體來(lái)看，創(chuàng)達(dá)新材與上述2家居間商的合作均始于2023年。其中，嵊州浩發(fā)主要為創(chuàng)達(dá)新材介紹模塑料、導(dǎo)電銀膠、環(huán)氧和有機(jī)硅膠水等封裝用材料的客戶(hù)；唔軒技術(shù)主要介紹光耦料、導(dǎo)電膠封裝用材料的客戶(hù)。促成交易后，創(chuàng)達(dá)新材按照合同約定向居間商支付居間費(fèi)用。

2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材通過(guò)居間模式獲得的客戶(hù)總銷(xiāo)售金額分別為0元、2,276.89萬(wàn)元、4,345.68萬(wàn)元、2,737.7萬(wàn)元。

2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材的營(yíng)業(yè)收入分別為31,132.73萬(wàn)元、34,481.1萬(wàn)元、41,904.61萬(wàn)元。

經(jīng)測(cè)算，2023-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材通過(guò)居間模式獲得的客戶(hù)銷(xiāo)售金額占當(dāng)期總營(yíng)收的比例分別為6.6%、10.37%、12.95%。

也就是說(shuō)，2023-2024年，創(chuàng)達(dá)新材通過(guò)居間模式獲得的客戶(hù)銷(xiāo)售金額和占比均上升。

需要說(shuō)明的是，創(chuàng)達(dá)新材支付的居間服務(wù)費(fèi)占對(duì)應(yīng)的客戶(hù)銷(xiāo)售總金額的比例在5%以下。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2023-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材支付的居間服務(wù)費(fèi)總金額分別為105.48萬(wàn)元、206.2萬(wàn)元、126.92萬(wàn)元，占對(duì)應(yīng)的客戶(hù)銷(xiāo)售總金額的比例分別為4.63%、4.74%、4.64%。

值得注意的是，創(chuàng)達(dá)新材的居間模式也引起了監(jiān)管的關(guān)注。

關(guān)于居間模式是否符合行業(yè)慣例的問(wèn)詢(xún)，創(chuàng)達(dá)新材在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，列舉了可比公司康美特的情況。創(chuàng)達(dá)新材表示，康美特在其招股書(shū)中稱(chēng)，康美特銷(xiāo)售模式以直銷(xiāo)模式為主，以經(jīng)銷(xiāo)模式作為補(bǔ)充。其中直銷(xiāo)模式包含一般直銷(xiāo)模式、居間銷(xiāo)售模式及寄售模式。具體而言，康美特電子封裝材料產(chǎn)品采用直銷(xiāo)模式（一般直銷(xiāo)模式、居間銷(xiāo)售模式及寄售模式）為主，經(jīng)銷(xiāo)模式作為補(bǔ)充的銷(xiāo)售模式。

即創(chuàng)達(dá)新材以此來(lái)說(shuō)明其采取居間模式符合行業(yè)慣例。

此外，關(guān)于居間服務(wù)費(fèi)率的問(wèn)詢(xún)，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)比了2家公司，分別是康美特和德邦科技。

需要說(shuō)明的是，創(chuàng)達(dá)新材并未將德邦科技列為可比公司。

在首輪問(wèn)詢(xún)中，北交所要求創(chuàng)達(dá)新材說(shuō)明選取可比公司的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)此，創(chuàng)達(dá)新材稱(chēng)，德邦科技的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于應(yīng)用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、光伏組件的封裝材料，主要產(chǎn)品及上下游與公司存在顯著差異。創(chuàng)達(dá)新材因此沒(méi)有將德邦科技列為可比公司。

然而，在回復(fù)關(guān)于居間模式是否符合行業(yè)慣例的問(wèn)詢(xún)時(shí)，創(chuàng)達(dá)新材將自身銷(xiāo)售模式與康美特、德邦科技進(jìn)行了對(duì)比，而并未提及海華誠(chéng)科和凱華材料。

并且，在創(chuàng)達(dá)新材選取的3家可比公司中，華海誠(chéng)科和康美特均將德邦科技列為可比公司。

在此情況下，創(chuàng)達(dá)新材卻未將邦德科技認(rèn)定為可比公司，或值得關(guān)注。

而問(wèn)題并未結(jié)束。

2.2 可比公司康美特2024年居間服務(wù)費(fèi)驟降98.7%，并稱(chēng)自行開(kāi)拓客戶(hù)

據(jù)簽署于2025年6月18日的《北京康美特科技股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“康美特招股書(shū)”）及2025年8月18日出具的《關(guān)于北京康美特科技股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》，康美特采取居間模式的背景是子公司剛成立，為了快速打開(kāi)廣東等市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)高熱阻改性聚苯乙烯產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)，康美特與居間商深圳市零醛環(huán)境科技有限公司（現(xiàn)更名為“深圳市中獅未來(lái)文化創(chuàng)意有限公司”，以下統(tǒng)稱(chēng)“深圳零醛”）簽訂居間服務(wù)協(xié)議。需要指出的是，2017-2023年，深圳零醛為康美特的獨(dú)家居間商。

隨著高抗沖改性聚苯乙烯業(yè)務(wù)的不斷成熟，2023年9月30日，康美特與居間商深圳零醛簽署居間服務(wù)終止協(xié)議，后續(xù)由康美特全面接手深圳零醛居間服務(wù)的客戶(hù)，并自行進(jìn)行客戶(hù)開(kāi)拓工作。2023-2024年，康美特高抗沖改性聚苯乙烯銷(xiāo)售金額分別為10,265.74萬(wàn)元、10,888.56萬(wàn)元，增長(zhǎng)6.07%。

即2023年，康美特與曾經(jīng)的獨(dú)家居間商終止了居間服務(wù)。終止次年，康美特的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入保持增長(zhǎng)。

在此背景下，康美特的居間服務(wù)收入與費(fèi)用驟降。

據(jù)康美特招股書(shū)，2022-2024年，康美特通過(guò)居間模式獲得的營(yíng)業(yè)收入分別為6,764.52萬(wàn)元、6,643.53萬(wàn)元、30.42萬(wàn)元，占康美特主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.96%、17.39%、0.07%。

另外，2022-2024年，康美特支付的居間服務(wù)費(fèi)分別為362.19萬(wàn)元、436.38萬(wàn)元、5.68萬(wàn)元。

不難發(fā)現(xiàn)，康美特2024年支付的居間服務(wù)費(fèi)同比下降98.7%。且2024年，創(chuàng)達(dá)新材選取的同行康美特的居間銷(xiāo)售收入占比降至不足1%。

2.3 個(gè)體工商戶(hù)橫瀝明新成立即合作，經(jīng)營(yíng)者社交賬號(hào)用戶(hù)名與子公司“惠利”商號(hào)或存重疊

據(jù)創(chuàng)達(dá)新材簽署于2025年6月24日的招股書(shū)，截至2024年12月31日，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)付賬款余額前五名分別為江蘇聯(lián)瑞新材料股份有限公司、濮陽(yáng)惠成電子材料股份有限公司、無(wú)錫紹惠貿(mào)易有限責(zé)任公司、浙江正大新材料科技股份有限公司、東莞市橫瀝明新信息咨詢(xún)服務(wù)部（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“橫瀝明新”）。

其中，截至2024年末，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)橫瀝明新的應(yīng)付賬款為96.14萬(wàn)元，款項(xiàng)性質(zhì)為“費(fèi)用”。而其余四家應(yīng)付賬款單位的款項(xiàng)性質(zhì)為“貨款”。

需要指出的是，據(jù)市場(chǎng)監(jiān)督管理局信息，橫瀝明新成立于2024年9月13日，企業(yè)類(lèi)型為個(gè)體工商戶(hù)，經(jīng)營(yíng)者為石曉明。2024年，橫瀝明新的聯(lián)系電話為13*******17

即是說(shuō)，橫瀝明新成立當(dāng)年即與創(chuàng)達(dá)新材開(kāi)展合作。

進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，截至查詢(xún)?nèi)?025年12月24日，上述橫瀝明新的聯(lián)系電話，涉及經(jīng)營(yíng)者石曉明的QQ號(hào)的用戶(hù)名為“石曉明（惠利）”，微信名為“石曉明”，微信簽名為“電子、汽車(chē)、太陽(yáng)能專(zhuān)用的灌封、粘接、導(dǎo)熱、三防膠產(chǎn)品139******17”。

巧合的是，截至招股書(shū)簽署日2025年6月24日，創(chuàng)達(dá)新材有2家全資子公司的商號(hào)為“惠利”，分別為綿陽(yáng)惠利電子材料有限公司、綿陽(yáng)惠利環(huán)氧工程有限公司。

也就是說(shuō)，創(chuàng)達(dá)新材應(yīng)付賬款單位的經(jīng)營(yíng)者，在QQ號(hào)用戶(hù)名中帶有創(chuàng)達(dá)新材子公司的商號(hào)。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書(shū)，創(chuàng)達(dá)新材的主要產(chǎn)品有環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機(jī)硅膠及導(dǎo)電銀膠等電子封裝材料，是半導(dǎo)體封裝關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性材料，屬于半導(dǎo)體封裝材料中的包封材料和芯片粘結(jié)材料。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、汽車(chē)電子及其他電子電器領(lǐng)域的封裝。

即是說(shuō)，石曉明的微信簽名內(nèi)容中提及的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，或與創(chuàng)達(dá)新材的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品或存在重疊。

值得一提的是，據(jù)北交所官網(wǎng)于2025年11月5日發(fā)布的《關(guān)于無(wú)錫創(chuàng)達(dá)新材料股份有限公司公開(kāi)發(fā)行股票并在北交所上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函》，北交所要求創(chuàng)達(dá)新材說(shuō)明通過(guò)居間商獲取的客戶(hù)后續(xù)合作是否具有持續(xù)性，居間服務(wù)費(fèi)最終流向，是否與居間商存在利益輸送或其他利益安排，是否對(duì)居間商存在較大依賴(lài)等。

也即是說(shuō)，橫瀝明新于2024年成立，成立當(dāng)年即與創(chuàng)達(dá)新材合作。并且，橫瀝明新經(jīng)營(yíng)者的微信簽名涉及的產(chǎn)品領(lǐng)域，與創(chuàng)達(dá)新材或存重疊。且經(jīng)營(yíng)者石曉明社交賬號(hào)的用戶(hù)名后面，還帶有與創(chuàng)達(dá)新材子公司商號(hào)存重疊的字眼。基于上述情形，創(chuàng)達(dá)新材對(duì)橫瀝明新的應(yīng)付賬款是費(fèi)用，或值得關(guān)注。

三、核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超九成背后，多項(xiàng)核心技術(shù)專(zhuān)利處“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)

核心技術(shù)是公司發(fā)展的護(hù)城河，更是參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的利器。

值得關(guān)注的是，近三年又一期，創(chuàng)達(dá)新材核心技術(shù)貢獻(xiàn)的收入占比超九成。而其中6項(xiàng)核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專(zhuān)利處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)。除此以外，創(chuàng)達(dá)新材主要產(chǎn)品的原材料包括硅微粉，且兩項(xiàng)核心技術(shù)均涉及硅微粉的改性方法。在創(chuàng)達(dá)新材相關(guān)專(zhuān)利申請(qǐng)前后，行業(yè)內(nèi)均出現(xiàn)關(guān)于硅微粉表面改性方法的研究成果。

3.1 主要產(chǎn)品環(huán)氧模塑料原材料包括硅微粉，且創(chuàng)達(dá)新材兩項(xiàng)核心技術(shù)涉及硅微粉改性

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書(shū)及首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，創(chuàng)達(dá)新材的主要產(chǎn)品有環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機(jī)硅膠、酚醛模塑料和導(dǎo)電銀膠等電子封裝材料。

2022-2024年及2025年1-6月，環(huán)氧模塑料貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別7,461.47萬(wàn)元、11,066.23萬(wàn)元、14,028.73萬(wàn)元、7,626.96萬(wàn)元，占比分別為23.97%、32.09%、33.48%、36.07%；液態(tài)環(huán)氧封裝料貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12,973.49萬(wàn)元、12,662.81萬(wàn)元、15,376.39萬(wàn)元、7,921.85萬(wàn)元，占比分別為41.67%、36.72%、36.69%、37.46%；有機(jī)硅膠貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為5,296.61萬(wàn)元、3,988.92萬(wàn)元、4,265.18萬(wàn)元、1,895.72萬(wàn)元，占比分別為17.01%、11.57%、10.18%、8.96%；酚醛模塑料貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3,925.47萬(wàn)元、4,429.05萬(wàn)元、4,534.41萬(wàn)元、2,018.27萬(wàn)元，占比分別為12.61%、12.84%、10.82%、9.54%。

也即是說(shuō)，2022-2024年及2025年1-6月，環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機(jī)硅膠、酚醛模塑料均是創(chuàng)達(dá)新材的主要產(chǎn)品，合計(jì)貢獻(xiàn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超九成。

需要指出的是，環(huán)氧模塑料系由環(huán)氧樹(shù)脂為基體樹(shù)脂，以高性能酚醛樹(shù)脂或酸酐等為固化劑，加入硅微粉等為填料，以及添加多種功能助劑而制成的熱固性復(fù)合材料。即環(huán)氧模塑料的原材料均包含硅微粉。

不僅如此。據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書(shū)，創(chuàng)達(dá)新材的核心技術(shù)共16項(xiàng)，其中有2項(xiàng)或涉及硅微粉表面改性方法，分別為“低收縮、低應(yīng)力環(huán)氧改性技術(shù)”、“填料表面功能化改性及分散技術(shù)”。前者的技術(shù)應(yīng)用于環(huán)氧模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料，后者的技術(shù)應(yīng)用于環(huán)氧模塑料、酚醛模塑料、液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機(jī)硅膠產(chǎn)品。

同時(shí)，兩項(xiàng)技術(shù)取得的重要專(zhuān)利均包括“一種應(yīng)用于電子環(huán)氧模塑料的硅微粉表面改性方法”。

硅微粉對(duì)創(chuàng)達(dá)新材的重要性“可見(jiàn)一斑”。而問(wèn)題正由此展開(kāi)。

3.2 核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的一項(xiàng)專(zhuān)利內(nèi)容顯示，硅微粉改性的原料包括硅烷偶聯(lián)劑

需要指出的是，硅微粉改性的重要原料包含硅烷偶聯(lián)劑。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局公開(kāi)信息，“一種應(yīng)用于電子環(huán)氧模塑料的硅微粉表面改性方法”，申請(qǐng)人為創(chuàng)達(dá)新材，專(zhuān)利申請(qǐng)時(shí)間為2014年12月22日，發(fā)明人為劉娜。截至查詢(xún)?nèi)?025年12月24日，該項(xiàng)專(zhuān)利狀態(tài)為專(zhuān)利權(quán)維持。

權(quán)利要求書(shū)和說(shuō)明書(shū)顯示，該項(xiàng)專(zhuān)利，其特征在于包括如下步驟：（1）選取硅微粉原料；（2）制備大分子Pickering乳化劑；（3）配制表面改性混合液；（4）混合攪拌。

其中，配制表面改性混合液的明細(xì)顯示，所述的表面改性混合液由以下重量比的原料配成：硅烷偶聯(lián)劑95-98%；大分子Pickering乳化劑2-5%。

可見(jiàn)，該項(xiàng)專(zhuān)利配置表面改性混合液時(shí)，需要用到的原料主要是硅烷偶聯(lián)劑。

3.3 在創(chuàng)達(dá)新材上述專(zhuān)利申請(qǐng)前后，行業(yè)內(nèi)均出現(xiàn)關(guān)于硅微粉表面改性方法的研究成果

據(jù)公開(kāi)信息，截至查詢(xún)?nèi)?025年12月24日，關(guān)于硅微粉改性的研究，已有多篇學(xué)術(shù)成果。

2014年4月16日，名為“李寶智”的作者公開(kāi)發(fā)表題為《硅烷偶聯(lián)劑用于硅微粉表面改性的機(jī)理及應(yīng)用》的論文。該論文主要闡述了硅烷偶聯(lián)劑的結(jié)構(gòu)、性質(zhì)、作用機(jī)理及選擇的原則，還對(duì)表面改性的工藝及改性設(shè)備的確定與選擇進(jìn)行了較詳細(xì)的介紹。

并且，論文從“硅烷偶聯(lián)劑的結(jié)構(gòu)與性質(zhì)”、“硅烷偶聯(lián)劑與硅微粉的作用機(jī)理”、“硅烷偶聯(lián)劑的選擇”、“硅烷偶聯(lián)劑在硅微粉表面改性中的應(yīng)用”等方面進(jìn)行闡述，指出硅烷偶聯(lián)劑應(yīng)用于硅微粉表面改性的效果理想，但硅烷偶聯(lián)劑的應(yīng)用效果，與選用的種類(lèi)、用量、水解情況、基材特性、有機(jī)高分子材料的應(yīng)用場(chǎng)合、方法及條件等有關(guān)。

另一方面，在創(chuàng)達(dá)新材相關(guān)專(zhuān)利申請(qǐng)時(shí)間2014年12月22日之后至2025年6月，涉及硅微粉改性或硅微粉表面改性的學(xué)術(shù)成果有多篇。

不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)達(dá)新材專(zhuān)利申請(qǐng)前后，關(guān)于硅微粉改性的成果相繼出現(xiàn)。

不僅如此，時(shí)間來(lái)到2022年7月。據(jù)公開(kāi)信息，錢(qián)晨光等作者發(fā)表了論文《硅微粉表面改性及其應(yīng)用研究進(jìn)展》，系統(tǒng)總結(jié)了硅微粉表面改性工藝與機(jī)理的研究現(xiàn)狀，并介紹了硅微粉在不同填料領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)展。

論文指出，硅微粉表面改性常用的方法可分為有機(jī)改性、無(wú)機(jī)改性、機(jī)械力化學(xué)改性等。其中，最常用的改性方法是有機(jī)改性。而此種方法，最常使用的有機(jī)改性劑是硅烷偶聯(lián)劑，其改性效果較好。

也就是說(shuō)，在創(chuàng)達(dá)新材申請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)利前后，行業(yè)內(nèi)均有關(guān)于硅微粉表面改性方法的研究成果。此后，有機(jī)改性或成為硅微粉表面改性最常用的方法。而其中，硅烷偶聯(lián)劑是最常用的有機(jī)改性劑。

3.4 9項(xiàng)授權(quán)專(zhuān)利處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)，其中6項(xiàng)系核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的專(zhuān)利

此外，創(chuàng)達(dá)新材還存在核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專(zhuān)利處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)的情形。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書(shū)，截至2025年6月末，創(chuàng)達(dá)新材已獲得52項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利及42項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局信息，創(chuàng)達(dá)新材的專(zhuān)利中，有9項(xiàng)處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)。

而通過(guò)查詢(xún)創(chuàng)達(dá)新材的招股書(shū)等公告文件，可以發(fā)現(xiàn)，上述9項(xiàng)專(zhuān)利中的6項(xiàng)，對(duì)應(yīng)了創(chuàng)達(dá)新材的3項(xiàng)核心技術(shù)。

也就是說(shuō)，創(chuàng)達(dá)新材的3項(xiàng)核心技術(shù)對(duì)應(yīng)的6項(xiàng)專(zhuān)利，處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)。

值得一提的是，創(chuàng)達(dá)新材的核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超九成。

據(jù)簽署于2025年12月10日的招股書(shū)，2022-2024年，創(chuàng)達(dá)新材核心技術(shù)產(chǎn)品收入分別為30,994.17萬(wàn)元、34,296.38萬(wàn)元、40,610.43 萬(wàn)元、20,596.13萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為99.55%、99.46%、96.91%、97.4%。

即是說(shuō)，2022-2024年及2025年1-6月，創(chuàng)達(dá)新材核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比超過(guò)九成。而其中，有6項(xiàng)核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專(zhuān)利處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)。除此以外，創(chuàng)達(dá)新材主要產(chǎn)品環(huán)氧模塑料原材料包括硅微粉，且兩項(xiàng)核心技術(shù)均涉及硅微粉的改性方法。創(chuàng)達(dá)新材一項(xiàng)核心技術(shù)對(duì)應(yīng)專(zhuān)利內(nèi)容顯示，硅微粉改性的重要原料包含硅烷偶聯(lián)劑。而在創(chuàng)達(dá)新材申請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)利前后，行業(yè)內(nèi)均有硅烷偶聯(lián)劑應(yīng)用于硅微粉表面改性的研究成果。

四、結(jié)語(yǔ)

此番上市，創(chuàng)達(dá)新材的原材料占存貨的比例超過(guò)四成，卻未對(duì)原材料計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，貨異于同行。不僅如此，創(chuàng)達(dá)新材報(bào)告期內(nèi)通過(guò)居間商合計(jì)創(chuàng)收超九千萬(wàn)元，列舉康美特和未認(rèn)定為可比公司的德邦科技稱(chēng)符合行業(yè)慣例。其中康美特2024年居間服務(wù)費(fèi)驟降，且自稱(chēng)自行開(kāi)拓客戶(hù)。另一方面，創(chuàng)達(dá)新材一項(xiàng)核心技術(shù)專(zhuān)利申請(qǐng)前后，行業(yè)內(nèi)均出現(xiàn)關(guān)于硅微粉表面改性方法的研究成果，且創(chuàng)達(dá)新材多項(xiàng)核心技術(shù)專(zhuān)利處于“等年費(fèi)滯納金”狀態(tài)。