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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

平安夜不平安，浙系富豪俞發祥及其商業帝國正經歷一場前所未有的風暴。

近日，上市公司祥源文旅、交建股份、海昌海洋公園接連披露公告，稱收到了實際控制人俞發祥先生家屬的通知，俞發祥因涉嫌犯罪，已被其家鄉——浙江紹興市的公安局采取刑事強制措施。

這位剛以145億元身家登上《胡潤百富榜》第465位的浙江富豪，再次被推上輿論風口浪尖。

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在杠桿游戲看來，這是一場早已埋下引線的爆炸。

早在一周前的12月16日，祥源文旅和交建股份已公告披露，控股股東及實控人所持公司股份被司法凍結、輪候凍結。

祥源文旅方面，其控股股東祥源旅游開發有限公司幾乎全部股份被凍結，實際控制人、控股股東及其一致行動人累計被司法凍結股份占總股本的58.08%。

交建股份的情況同樣嚴峻，控股股東祥源控股持有的44.32%公司股份已全部被凍結、標記及輪候凍結。實際控制人俞發祥個人持有的1572.91萬股也被全額凍結。

數據顯示，僅兩家A股上市公司，被凍結股份合計就超過8億股，對應市值數十億元。紹興市公安局是這些凍結的主要申請人之一。

另外在俞發祥被采取強制措施的同時，與其關聯密切的俞紅華——據公開資料顯示為俞發祥的堂妹，也在同日辭去了在交建股份和海昌海洋公園的所有職務。

3家上市公司在公告中竭力安撫市場，強調“公司與控股股東在資產、業務、財務等方面均保持獨立”。然而，這樣的聲明在控股股東實質性陷入危機時顯得蒼白無力。

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再往前回溯杠桿游戲看到，俞發祥被采取刑事強制措施的直接導火索，似乎是一場始于11月底、規模高達200億元的理財產品兌付危機。

11月28日開始，浙江浙金資產運營股份有限公司（原浙江金融資產交易中心，簡稱“浙金中心”）平臺上，由祥源控股及俞發祥提供連帶責任擔保的多款金融資產收益權產品陸續出現到期無法兌付的情況。

有媒體不完全統計，其涉及產品數量超過200款，總交易規模超過百億元，甚至可能高達200億元，涉及投資者近萬人。這些產品預期年化收益率在4%—5%左右，被包裝成“低風險”產品。

有媒體調查發現，祥源控股先通過其實控的有限合伙企業出資受讓旗下地產開發公司債權，隨后將這些債權包裝為收益權產品，最后在浙金中心掛牌交易。

這些產品的底層資產直指祥源系多地地產項目的應收賬款。而作為債務人的多家地產公司狀況堪憂，部分公司曾處于票據持續逾期狀態，被通報欠稅，多次被列為執行人。

祥源控股執行總裁沈保山與投資者溝通時坦言，“現在我們沒有錢了”。他解釋稱，公司總資產約600億元，可覆蓋400億元的總負債。但地產行業下行導致300億元貨值滯銷，疊加浙金中心交易資質被取消切斷了“借新還舊”通道，最終引發流動性危機。

在這場危機中，投資者成為最直接的受害者。

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公開資料顯示，俞發祥，1971年出生于浙江嵊州，其商業故事始于1992年成立的偉翔裝飾公司（祥源控股前身）。

三十余年間，他構建了一個橫跨文旅、基建和地產的商業版圖，掌控三家上市公司，一度成為浙商中的標桿人物。

俞發祥的商業邏輯清晰而高效：通過房地產開發賺取資金，通過資本運作擴大規模。2008年跨界文旅，將鳳凰古城、張家界黃龍洞、齊云山等20多個知名景區收入囊中。

頗為割裂的是，杠桿游戲從財報里看到，就在這場風暴前的兩個月，祥源系旗下的A股上市公司剛剛交出看似光鮮的財務成績單。

其中祥源文旅前三季度營收增長35%為8.44億元，凈利潤大增42%為1.56億元。毛利率保持在51.65%的高水平，經營性現金流更是同比激增94.89%至3.29億元。

作為祥源系旗下的基建板塊，交建股份前三季度凈利潤也實現36.4%的增長，為1.37億元，營收同比則微增6.06%為30.21億元。

然而，交建股份的現金流狀況似乎有點不太好。2025年前三季度經營活動產生的現金流量凈額為-2.95億元，公司解釋稱這主要系本期費用及稅費支出減少所致。

值得注意的是，截至9月30日，交建股份的應收賬款高達41.23億元，占流動資產的比例超過60%。這可能意味著該司在回款上面臨壓力。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

港股上市的海昌海洋公園則更是拉垮。2025年上半年收入6.86億元，同比下降14.2%，期內虧損高達2.95億元。

截至2025年6月30日，該公司現金及現金等價物僅9843萬元，而計息負債總額高達580多億元，凈負債比率飆升至超過392%。

圖表來源|東方財富（特此感謝）

在風暴過后，祥源文旅和交建股份或許能夠通過各種方式獲得新生，但其數以萬計的投資者、員工和債權人，將不得不為這場危機承擔巨大的損失。因為從過往案例來看，面對約200億元的兌付缺口，解決之路注定漫長而復雜。

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