本文時代周報 作者：阿力米熱

對于不少人而言，2025年心頭最大的意難平，莫過于當初猶豫再三、最終沒能入手的黃金。

“2025年春節逛金店，足金要價835元/克，當時嫌貴沒下手，現在直拍大腿，后悔莫及！”“黃金價格一路飆升，普通人是不是快要買不起了？”“這大半年黃金漲得比工資都快”……

今年以來，黃金價格的持續暴漲，讓無數消費者陷入焦躁。街頭巷尾，茶余飯后相關討論絡繹不絕。

Wind數據顯示，截至發稿（12月24日20:00），COMEX黃金期貨盤中最高達4555.1美元/盎司。倫敦金現盤中最高達4525.83美元/盎司，較年初（1月2日）增長70.91%。

受此影響，以人民幣計價的現貨黃金價格也漲到1014.68元/克。周大福、周生生、潮宏基等品牌金飾價格超過1410元/克。

縱觀2025年，除黃金外，各類金屬價格相繼刷新歷史紀錄。

截至發稿，倫敦銀價超過72美元/盎司，COMEX白銀同步刷新歷史新高，年內漲幅年均超130%。以人民幣計價的白銀價格達到17.2元/克，每克較年初上漲7.73元。

作為黃金“平替”的鉑金與鈀金成為潛力股，鎢、銅同樣不甘示弱，飆升至歷史紀錄高位。其中，鎢因供需缺口持續擴大，較年初大漲222.3%，年內金屬市場漲幅冠軍或無懸念。

在各類金屬價格相繼突破歷史性高點之后，這場漲勢能否延續？未來市場走勢又將何去何從？這成為了縈繞在投資者與消費者心中新的焦躁。

黃金50次創新高

2025年的黃金市場，演繹了一場足以載入金融史冊的“瘋狂”。

今年3月份，國際金價突破3000美元大關之后，便如脫韁野馬一路狂奔，持續刷新投資者的認知。

Wind數據顯示，截至發稿COMEX黃金期貨盤中最高達4555.1美元/盎司。倫敦金現盤中最高達4525.83美元/盎司，較年初（1月2日）增長70.91%。黃金全年已超50次的刷新歷史新高。

倫敦金現走勢圖 圖源：Wind數據截圖

受此影響，以人民幣計價的現貨黃金價格也漲到1014.68元/克，較年初上漲約381元/克。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞告訴時代周報記者，金價近期表現強勢，源于美國11月失業率創四年來新高，顯示美國勞動力市場在持續降溫，加之美國11月核心CPI數據低于市場預期，強化市場對未來美聯儲寬松貨幣預期，對金價形成有利支撐。

另一方面，日本央行如期加息，利空提前消化，資金回歸黃金中長期配置。換句話說，日元資產走強會對美元指數形成壓制，這一傳導效應間接為黃金價格提供了支撐。

由于黃金具備避險、抗通脹、長期保值增值等優點，在經濟或地緣政治動蕩時期，黃金通常被視作避險資產。今年以來，受信用貨幣體系重構、地緣摩擦與政策不確定性對沖需求高漲，各國央行購金儲備也推動國際金價上漲。

世界黃金協會數據顯示，今年前三季度，全球央行凈購金總量達634噸，盡管采購量低于過去三年的高位數值，但仍顯著高于2022年前的平均水平。

中國央行公布數據顯示，截至2025年11月末，中國黃金儲備為7412萬盎司（約2305.39噸）環比增加3萬盎司（約0.93噸）延續自3月以來每月小幅增持黃金的態勢。目前，中國央行已連續13個月增持黃金。

展望2026年，多家機構認為，黃金價格有望繼續上漲。高盛、匯豐、摩根大通等國際投行預測2026年黃金價格將漲至每盎司4900美元-5055美元區間。

白銀、鉑鈀跑贏黃金

黃金價格高漲，但漲幅并未跑贏白銀。

截至發稿，倫敦銀價超過72美元/盎司，COMEX白銀同步刷新歷史新高，年內漲幅均突破130%。

商場里陳列的銀飾 圖源：時代周報阿力米熱/攝

廣東南方黃金市場研究院市場研究中心主任宋蔣圳告訴時代周報記者，白銀價格走勢與黃金保持聯動，由于白銀單價較低，資金流入對價格的推升更為明顯。但與黃金相比，白銀最大的不同在于其工業屬性。

因此，白銀本輪大漲的原因，除了市場資金的積極涌入還在于全球供需缺口的持續擴大。

近些年，白銀的工業需求占比達50%左右，尤其以光伏產業、電動汽車、人工智能等新興產業的發展對白銀的需求持續攀升。

在光伏領域，隆眾資訊研報顯示，預計2025年全球光伏新增裝機量突破600吉瓦大關。電動汽車領域，國際能源署報告《2025全球電動汽車展望》指出電動出行已成全球浪潮，預計2025年銷量將超2000萬輛，同比增長25%。

然而，在需求持續走高的另一面，供給端正面臨巨大壓力，導致結構性缺口日益擴大。世界白銀協會數據顯示，2024年全球白銀市場已出現4633噸的供需缺口，這是市場自2021年以來連續第四年陷入供應短缺，今年這一局面并未扭轉，該協會預計白銀缺口仍達2955噸。

當黃金與白銀吸引投資目光時，鉑金與鈀金價格在年內也出現飆升。Wind數據顯示，截至發稿，現貨鉑金盤中最高達2377.4美元/盎司，較年初增長約150%；現貨鈀金盤中最高達1959.68美元/盎司，增長94.39%，其漲幅皆高于黃金。

2025年現貨鉑金走勢圖 圖源：Wind數據截圖

與白銀價格上漲邏輯相似，鉑、鈀都出現了明顯的投機性資金流入跡象。

世界鉑金投資協會發布的數據顯示，2025年鉑金首飾需求預計同比增長7%至67噸，為2018年以來最高水平；投資需求預計同比增長6%至23噸。值得一提的是，中國市場成為拉動鉑金條幣主力，2025年鉑金條幣投資同比增長47%至16噸，創4年新高。

除此之外，這兩種貴金屬密度高、且有較好延展性，工業制造端的需求量也支撐其價格上漲。

據統計，鉑在工業用途占到接近80%，最核心的用途是汽車尾氣凈化用催化劑。

而鈀則在氫能發展中扮演重要角色。鈀合金膜是目前最高效的氫提純材料，而燃料電池汽車、氫能發電等場景對氫氣純度要求極高，這一環節的需求將隨氫能產業規模擴大而增長。

發展趨勢看，氫能被寫入全國“十五五”規劃建議，成為國家層面重點布局的未來產業之一，因此其戰略價值與需求前景也隨之凸顯。

鎢成為漲幅王者

盡管上述金屬在今年的漲幅不俗，但在有色金屬市場中，鎢、銅可謂是今年的黑馬選手。

中鎢在線數據顯示，今年5月以來，仲鎢酸銨價格開啟了“狂飆”模式。截至發稿，仲鎢酸銨（APT）價格報68萬元/噸，較年初漲222.3%。

從金屬特性看，鎢因具有熔點高、硬度高、密度高、導熱性良好等特性，廣泛應用于汽車、軍工、航天航空、機械加工等領域，被譽為“工業牙齒”。

需求端看，鎢的需求正受到新興產業與軍工領域的雙重驅動。

隨著光伏、汽車等產業的顯著增長，鎢的需求量也大幅提升。據了解，光伏行業中，在光伏行業，切割硅片的金剛線正在從傳統的碳鋼絲升級為更細、更強的鎢絲。半導體領域，盡管芯片本身不含鎢，但用于制造芯片封裝模具，以及解決散熱問題的鎢銅基板。

在新能源汽車上，一輛車本身的鎢合金用量不大，但鎢貫穿了整個產業鏈。從切割電機鋼片、加工電池殼，到沖壓車身都需要用鎢碳化物做來加工。

在軍工領域，軍備需求正在提升。國家國防科技工業局數據顯示，2025年7月軍工材料采購計劃中，硬質合金刀具、穿甲彈芯等鎢制品訂單同比增長42%。

光伏電板 圖源：圖蟲創意

供給端看，中國是全球最大的鎢生產國。中國鎢業協會數據顯示，2024年中國鎢資源占世界總儲量的52.17%。基于稀缺性和戰略價值，鎢已被中國、美國、歐盟等主要經濟體一致列入“關鍵礦產清單”。

2025年2月，商務部等部門明確對仲鎢酸銨、氧化鎢等關鍵鎢制品實施出口管制。就出口管制的原因，商務部官網發布的公告中提到，“為維護國家安全和利益、履行防擴散等國際義務”。

值得注意的是，出口管制的仲鎢酸銨、氧化鎢及高純度鎢合金，也直接關聯國防軍工與高端制造領域。

此外，國內開采配額也在縮減。2025年4月，自然資源部下達的第一批鎢礦開采總量控制指標為5.8萬噸，較2024年同期的首批指標分別減少了4000噸。

展望后市，中金點睛公眾號發布的中金公司研報顯示，按鎢金屬量算，考慮到哈薩克斯坦鎢礦投產，預計全球鎢的供需缺口在2025年或小幅收窄至1.78萬噸，占全球原鎢需求的比例為17.4%。

長期看，預計全球鎢供需關系仍將維持緊缺，有望支撐鎢價中樞持續上行。2026-2028年供需缺口繼續擴大至1.85萬噸、1.88萬噸、1.92萬噸。

除鎢之外，進入12月以來，銅價延續震蕩上漲趨勢。

Wind數據顯示，截至發稿，LME銅盤中最高達12282美元/噸，創歷史新高。LME銅今年至今累漲逾39%，有望錄得2009年以來的最大年度漲幅。

銅電力電纜 圖源：圖蟲創意

銅價上漲的一個關鍵推動因素，是美國市場的囤積行為。

這背后的誘因是市場預期特朗普政府可能對進口金屬實施高額關稅。為規避潛在風險，美國進口商提前大規模采購并儲存銅資源，導致這些庫存暫時退出全球流通。高盛分析師在近期報告中指出，美國的銅庫存實際上已被鎖定，這種囤積行為使得其他地區的供應趨緊。

從供需情況看，全球主要礦山的生產受擾與減產是本輪銅供應短缺的另一大核心因素。

近期，印尼、剛果（金）和智利等關鍵產銅國的多家大型礦企均遭遇生產困難，導致產出受限。德意志銀行在其報告中更是將2025年描述為“受擾嚴重的一年”。受此影響，主要銅生產商下調了產量預期，預計2026年銅產量將減少約30萬噸。

需求端上，當前全球能源正向風能、太陽能等可再生能源轉型，且儲能電池也需要大量銅箔，因此用電規模的上升，對銅的使用量也穩步上升。與此同時，人工智能發展推動銅需求大幅上升，電網擴展和數據中心建設均需要銅。

至于后市，花旗預測銅價將在2026年初突破13000美元/噸，可能在明年第二季度達到15000美元/噸。高盛也將2026年銅價預測從10650美元/噸上調至11400美元/噸。