紅星資本局12月23日消息，在12月20日舉行的雪球嘉年華上，東方港灣董事長、基金經理但斌與資深媒體人周媛展開“尋找時代的風向標”的對談，圍繞人工智能、白酒股等投資方向，普通人投資建議等議題展開交流。

但斌在2025年雪球嘉年華活動上發言 圖源：

談AI：“AI泡沫論”為時過早

明年或為應用大年

在雪球嘉年華上，東方港灣董事長但斌表示，“AI泡沫論”是噪音，明年或是AI應用大年。

針對市場擔憂的AI泡沫問題，但斌直言“談泡沫為時過早”。“在我看來，明年將是一個基礎層和應用層共同突飛猛進、相互驅動的時代。我們目前所看到的，遠未達到供給過剩或產生泡沫的程度。”

他以產業基本面為依據稱，“從我自己了解產業的情況看，無論是核心硬件還是高端產能，排期都已經延伸到了2027年，這充分說明，當下整體的需求依然堅實而緊迫。”

對于將AI浪潮簡單類比為2000年互聯網泡沫的觀點，但斌認為并不恰當。首先，歷史雖有周期，但每個時代的內核與背景截然不同。但斌認為，今年美股的市場波動軌跡是在階段性深度調整后，市場最終彰顯了強大的韌性并創出新高，這背后是堅實產業趨勢的支撐，而非純粹的泡沫驅動。其次，人工智能遠不是一個兩到三年就會結束的“題材”，它很可能是一個持續十年以上的宏大周期。他強調，如果一定要討論泡沫，那可能是十年后。

“在當下這個時代的起點，對我們所有投資者而言，錯失一個時代的風險，遠大于過早擔憂泡沫的風險。面對一個更具顛覆性的新紀元，我們難道反而要在它剛剛啟程時就躊躇不前嗎？”但斌說。

但斌還表示，同樣看好A股AI產業鏈的投資機遇，在算力需求持續爆發的背景下，上游如光模塊、印制電路板（PCB）等關鍵環節，將繼續充分受益。

談及風控，他認為股市總有波動起伏，看好的企業也會如此。投資比的是誰看得遠、看得準、敢重倉、能堅持。你看得遠、沒看錯，經過波折后它就會回來。

關于“投資的安全邊際”，他稱并不在于靜態的估值數字，而在于企業持續創造價值的成長能力本身。他稱，“真正偉大的公司往往會‘越漲越便宜’，并且能在創下新高后長期保持在那個高度。”

談市場：A股走出“結構性牛市”可能性大

致敬白酒投資者

當被問及A股市場最可能演繹的路徑時，但斌認為“結構性牛市”的可能性最大。他認為，這場結構行情的核心驅動力正是人工智能。AI的爆發并非憑空而來，而是技術進步長期積累的結果。

但斌引用了知名企業家、投資人段永平那句話“五年前要是看懂英偉達，我愿拿茅臺換”，笑言“正在替他踐行這句話”。但斌還坦言，自己已近花甲之年，這或許是職業生涯中最后一個偉大的投資時代。正因如此，他選擇以最大決心擁抱AI革命。

隨后，他談到白酒投資，對還戰斗在白酒里的人表示敬意，“因為這兩年其他的人都吃香的喝辣的，你們在水深火熱之中”。他指出，買白酒現在要觀察年輕人的消費情況。

在被追問“消費和白酒是否依然具有穿越周期的能力”時，他給出了謹慎的回答：“如果還是缺乏一些根本性的轉變，我認為它們還會面臨挑戰。”

但斌坦言，這一判斷是源于他對底層邏輯的重新審視。過去，高端白酒被視為“不被世界改變”的典范，其投資邏輯是建立在大量中產崛起、社交文化穩固及永續增長預期之上。然而，但斌指出，當前基本面已發生深刻逆轉——人口結構的變化等深刻影響了消費預期，白酒文化的土壤正在松動。

與此同時，年輕一代消費習慣的變遷也讓但斌大呼“沒想到”。不過，但斌也沒有全盤否定消費板塊。他強調，如果有效政策能夠積極落地，部分優質消費股仍具配置價值。

建議普通人不融資、不借錢

買最好的公司

關于“普通人能不能進入股市”，但斌稱：“我始終認為，投資本身是一項可以共享的事業，如果找到了真正偉大的公司，市場可以成為共贏的平臺。普通投資者的優勢在于，一旦找準方向，可以全力以赴、重倉持有。”

但斌還建議普通投資者聚焦“王冠上的明珠”式優質企業，“如果覺得判斷具體公司有難度，那么通過ETF來參與是一個很務實的選擇。例如看好全球科技趨勢，可以考慮標普或納指ETF；聚焦人工智能等具體方向，也有相應的行業ETF可供選擇。”

同時，他著重強調投資紅線：“永遠不要借錢投資，遠離融資炒股。這是投資中的大忌。東方港灣能夠穿越多次周期，一個根本原則就是我們從不使用融資杠桿。只要不融資，不借錢，買最好的公司或者ETF，想要虧損也挺困難的。”

（本文不構成投資建議，據此操作風險自擔）

編輯 侯春萍 綜合澎湃新聞、、公開資料等

審核 官莉