本文時(shí)代周報(bào) 作者：劉婷

“中國奢侈品教父”吳越有了新頭銜。

12月10日，泡泡瑪特（09992.HK）發(fā)布公告稱，吳越已獲委任為公司非執(zhí)行董事。公告顯示，吳越年薪酬結(jié)構(gòu)為120萬港元現(xiàn)金加180萬港元為基礎(chǔ)的股票激勵(lì)。

吳越曾是全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH有史以來第一位進(jìn)入高層管理團(tuán)隊(duì)的亞裔高管，今年69歲。吳越于1993年擔(dān)任Dior香水化妝品中國業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理，帶領(lǐng)Dior香水開拓在中國的市場(chǎng)。2005年，他擔(dān)任LVMH集團(tuán)中國區(qū)總裁一職，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國市場(chǎng)超70個(gè)品牌的業(yè)務(wù)發(fā)展。

對(duì)于泡泡瑪特而言，這并非一次常規(guī)的董事會(huì)納新。在新消費(fèi)公司的用人邏輯中，董事會(huì)更偏向產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營或資本背景，而吳越所代表的，是一套完全不同的經(jīng)驗(yàn)系統(tǒng)，即來自奢侈品行業(yè)、以長(zhǎng)期主義為底色的品牌治理方法。

而這，正是泡泡瑪特當(dāng)下最稀缺的能力。過去一年，泡泡瑪特的增長(zhǎng)依然迅猛。2024年公司營收達(dá)130.4億元，海外收入占比逼近四成，門店與渠道快速鋪向北美、歐洲與東南亞市場(chǎng)。

但在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，泡泡瑪特另一組問題也在顯現(xiàn)：IP生命周期如何拉長(zhǎng)？品牌是否具備更穩(wěn)定的文化敘事？當(dāng)爆款邏輯逐漸透支用戶情緒，信任與價(jià)值應(yīng)如何重新建立？

吳越的加入，正發(fā)生在這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。他帶來的不是單一的行業(yè)資源，而是一種與潮玩快速度截然不同的商業(yè)耐心：如何克制擴(kuò)張沖動(dòng)、如何維護(hù)稀缺性、如何讓品牌價(jià)值在時(shí)間中累積。這或許也意味著，泡泡瑪特董事會(huì)的關(guān)注重心，逐步向品牌戰(zhàn)略和長(zhǎng)期敘事移動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，吳越加入泡泡瑪特董事會(huì)，本質(zhì)上體現(xiàn)了不同商業(yè)價(jià)值觀的跨界對(duì)齊。一邊是經(jīng)過百年沉淀、講究傳承、稀缺與階級(jí)感的傳統(tǒng)奢侈品文化；另一邊是根植于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、崇尚個(gè)性、娛樂與社群歸屬感的潮流文化，二者的本質(zhì)都是對(duì)審美的追求。

LVMH的文化審美，能為泡泡瑪特重新校準(zhǔn)價(jià)值刻度嗎？

泡泡瑪特門店，時(shí)代周報(bào)記者攝

LVMH中國拓荒者

吳越的職業(yè)履歷，幾乎與中國奢侈品市場(chǎng)的成長(zhǎng)軌跡同步。

1993年，中國尚未形成完整的奢侈品消費(fèi)土壤。彼時(shí)，大多數(shù)國際品牌仍在觀望，渠道、認(rèn)知與消費(fèi)習(xí)慣均未成熟。吳越擔(dān)任Dior香水化妝品中國業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理，主導(dǎo)將Dior香水引入中國。

隨后三十余年里，他始終深度綁定奢侈品體系。2005年，吳越出任LVMH 集團(tuán)大中華區(qū)總裁，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國市場(chǎng)超過70個(gè)品牌的業(yè)務(wù)發(fā)展。在他擔(dān)任大中華區(qū)總裁期間，集團(tuán)旗下多個(gè)品牌成功在中國市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化與規(guī)范化，中國市場(chǎng)也因此成為全球奢侈品行業(yè)的核心增量來源。

長(zhǎng)期處在這一體系中，也塑造了吳越對(duì)品牌的判斷方式。在他的管理語境里，品牌價(jià)值并非依靠短期流量或銷售爆發(fā)，而是建立在對(duì)定位的持續(xù)克制與長(zhǎng)期堅(jiān)守之上。他多次強(qiáng)調(diào)，奢侈品天然并不追求快速大眾化，而始終面向少數(shù)人的品質(zhì)消費(fèi)，品牌管理者必須在品牌調(diào)性與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之間保持謹(jǐn)慎平衡。

這種理念，同樣體現(xiàn)在其渠道策略上。吳越曾在接受《第一財(cái)經(jīng)》等媒體采訪時(shí)曾多次強(qiáng)調(diào)，奢侈品牌的直營體系不僅是渠道手段，更是品牌語境控制的基礎(chǔ)設(shè)施。面對(duì)電商興起，吳越并不盲目樂觀。他在多個(gè)公開場(chǎng)合提到，奢侈品牌應(yīng)先建立制度底線，再考慮渠道下沉。

正是這套以時(shí)間為變量、以價(jià)值積累為目標(biāo)的管理經(jīng)驗(yàn)，使吳越在奢侈品行業(yè)內(nèi)部形成了鮮明標(biāo)簽。

而當(dāng)這位長(zhǎng)期身處LVMH 體系的管理者，出現(xiàn)在泡泡瑪特董事會(huì)名單中，其指向已十分清晰。當(dāng)前，泡泡瑪特董事會(huì)成員主要由創(chuàng)始管理層、投資方與運(yùn)營背景高管構(gòu)成，在品牌長(zhǎng)期建設(shè)、高端零售與全球市場(chǎng)治理層面，仍缺乏一位具備完整一線經(jīng)驗(yàn)的參與者。

以非執(zhí)行董事身份加入，意味著吳越并不直接介入泡泡瑪特高頻運(yùn)轉(zhuǎn)的日常決策，而是從董事會(huì)層面，提供另一種時(shí)間尺度上的判斷標(biāo)準(zhǔn)。如何在高速擴(kuò)張中保留稀缺性，如何將爆款產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的品牌資產(chǎn)。

從這一角度看，吳越帶來的并非單一人事補(bǔ)充，而是一套關(guān)于慢價(jià)值的方法論：如何把一門生意，交給時(shí)間。

補(bǔ)上品牌課

泡泡瑪特的財(cái)報(bào)，呈現(xiàn)出一組頗具沖擊力的數(shù)據(jù)。

2025年上半年泡泡瑪特營收138.8億元，同比增長(zhǎng)204.4%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)47.1億元，同比增長(zhǎng)362.8%。半年?duì)I收突破百億，凈利潤(rùn)超2024全年。

在新消費(fèi)整體承壓的背景下，這份成績(jī)單證明，泡泡瑪特的產(chǎn)品體系與全球化節(jié)奏仍具備強(qiáng)勁動(dòng)能。但在增長(zhǎng)之外，另一條更隱蔽的曲線也逐漸浮現(xiàn)。

多位資本市場(chǎng)的人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出，泡泡瑪特當(dāng)前的增長(zhǎng)，仍高度依賴“潮玩經(jīng)濟(jì)”所帶來的爆款效率。這一模式在過去數(shù)年內(nèi)被反復(fù)驗(yàn)證，即通過高頻上新與系列化運(yùn)營，持續(xù)激活核心用戶的購買欲望，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的階段性躍升。

以旗艦 IP Labubu 為例。今年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列收入48.1億元，同比增長(zhǎng)668%，占公司總營收的34.7%。

問題在于，這種增長(zhǎng)路徑的波動(dòng)性同樣明顯。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)EBC指出，泡泡瑪特的迅猛發(fā)展意味著其估值相比同業(yè)公司較高。如果增長(zhǎng)放緩或市場(chǎng)情緒發(fā)生變化，交易者應(yīng)注意潛在的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司過度依賴少數(shù)幾個(gè)賣座角色，尤其是LABUBU，意味著消費(fèi)趨勢(shì)的變化可能會(huì)影響銷量。

泡泡瑪特這種對(duì)少數(shù)賣座角色的過度依賴，也暴露出其當(dāng)前 IP 體系存在的局限性。

“不能被眼前的風(fēng)光所迷惑，而應(yīng)以清醒和克制。”今年6月，王寧在公司內(nèi)部針對(duì)LABUBU的火爆現(xiàn)象進(jìn)行分享。而在泡泡瑪特的2025年上半年業(yè)績(jī)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧的高頻詞是“克制”“健康”“節(jié)奏”。

與迪士尼等以內(nèi)容為核心的IP公司相比，泡泡瑪特的IP體系更多停留在產(chǎn)品層面，與消費(fèi)者的連接主要建立在收藏、社群與情緒消費(fèi)之上，尚未形成通過動(dòng)畫、漫畫或長(zhǎng)線敘事持續(xù)放大的文化資產(chǎn)。如何將爆款邏輯轉(zhuǎn)化為IP資產(chǎn)的復(fù)利能力，成為王寧必須回答的問題。

今年一次偶發(fā)的直播失言事件，將泡泡瑪特推至輿論中心。兩名員工關(guān)于“79 元盲盒定價(jià)”的對(duì)話在短時(shí)間內(nèi)發(fā)酵，引發(fā)部分消費(fèi)者對(duì)品牌是否過度商業(yè)化、甚至“收割粉絲”的質(zhì)疑。盡管公司迅速回應(yīng)，但事件所暴露的，并非單一管理失誤，而是品牌價(jià)值觀表達(dá)的脆弱性。

在這一背景下，吳越的加入并不難理解。王寧希望引入的，是一種能夠校準(zhǔn)節(jié)奏、重塑價(jià)值曲線的長(zhǎng)期視角。在董事會(huì)層面，吳越的加入，亦能加速泡泡瑪特補(bǔ)上那門遲早要上的品牌課。

圖源：圖蟲創(chuàng)意

國際化下一題

在海外市場(chǎng)，泡泡瑪特同樣站在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。2018年8月，泡泡瑪特正式成立海外事業(yè)中心，先通過B2C的方式拓展海外市場(chǎng)，2022年開始將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)至DTC，在全球眾多核心城市和地標(biāo)性建筑開出了線下門店。

2025上半年，泡泡瑪特在英國劍橋、印尼巴厘島等地標(biāo)性位置開設(shè)了首家門店，持續(xù)進(jìn)駐地標(biāo)。截至6月30日，泡泡瑪特在全球18個(gè)國家開設(shè)了共571家門店，其中線下門店新增40家，機(jī)器人商店新增105臺(tái)。

2025年半年報(bào)顯示，泡泡瑪特亞太營收28.5億元，同比增長(zhǎng)257.8%；美洲營收22.6億元，同比增長(zhǎng)1142.3%；歐洲及其他地區(qū)營收4.8億元，同比增長(zhǎng)729.2%。四大區(qū)域業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)超三位數(shù)增長(zhǎng)，美洲增速超十倍，國際化戰(zhàn)略迎來首輪爆發(fā)。

時(shí)代周報(bào)記者從泡泡瑪特方面獲悉，目前，泡泡瑪特的外籍員工已超過3000人，部分地區(qū)如北美地區(qū)的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了百分之百的本土化團(tuán)隊(duì)管理。

多位潮玩行業(yè)研究者指出，泡泡瑪特在歐美成熟市場(chǎng)面臨的，不只是開店數(shù)量的問題，而是如何建立高端零售體系與稀缺性敘事的能力，包括門店體驗(yàn)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)以及品牌在核心商圈中的長(zhǎng)期位置感。這恰恰是奢侈品公司最為擅長(zhǎng)、卻也是新消費(fèi)品牌普遍薄弱的一環(huán)。

這也是吳越的經(jīng)驗(yàn)被外界反復(fù)提及的原因所在。吳越作為 LVMH 體系中少有的亞裔高管，其長(zhǎng)期橫跨中西市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，被視為潛在助力。

在奢侈品體系中，品牌價(jià)值的穩(wěn)定輸出，往往依賴對(duì)終端渠道的高度掌控。吳越長(zhǎng)期強(qiáng)調(diào)，零售并非單純的銷售行為，而是品牌形象、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)與文化表達(dá)的集中呈現(xiàn)。這一邏輯，對(duì)于正在多國同步擴(kuò)張的泡泡瑪特而言，具有現(xiàn)實(shí)針對(duì)性。

但這種轉(zhuǎn)型，注定伴隨取舍。在潮玩行業(yè)，速度與更新率是商業(yè)效率的重要保障；而在奢侈品邏輯中，克制與一致性才是品牌長(zhǎng)期價(jià)值的基礎(chǔ)。如何在兩者之間校準(zhǔn)節(jié)奏，成為擺在王寧面前的現(xiàn)實(shí)難題。過度強(qiáng)調(diào)稀缺性，可能削弱以5912萬會(huì)員為基礎(chǔ)的社群黏性；若強(qiáng)調(diào)高頻爆款路徑，又難以跳出估值邏輯的既有框架。

從這一意義上看，吳越的加入，并非一劑立竿見影的解藥，更像一套長(zhǎng)期治理的方法論。他能否真正改變泡泡瑪特的價(jià)值刻度，取決于這家高速成長(zhǎng)的公司，是否愿意為長(zhǎng)期價(jià)值而學(xué)著慢下來。