文 | 張佳儒

上市公司賣資產(chǎn)并不罕見，但你見過哪家敢賣掉占營收67%的核心資產(chǎn)？

近日，東方精工一紙重大資產(chǎn)出售公告引發(fā)市場熱議，公司擬以7.74億歐元（折合人民幣約63億元）的基礎價格出售 Fosber集團、Fosber亞洲和Tiru?a亞洲的100%股權。

根據(jù)公告，上述標的公司2024年合計資產(chǎn)占上市公司總資產(chǎn)的39.66%，貢獻營收32.11億元，占東方精工總營收的67.2%。

如此高比例的核心資產(chǎn)剝離，有市場聲音稱，東方精工這是“壯士斷腕”，要賣掉“現(xiàn)金奶牛”、賣掉“印鈔機”。

出售標的資產(chǎn)后，東方精工瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務將剝離，公司的精力和資源將聚焦水上動力設備、“人工智能+機器人”和“可控核聚變關鍵結構材料+核電裝備”等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動公司科技轉(zhuǎn)型升級。

東方精工公告重大資產(chǎn)出售后，股價隨即漲停，此后有所回落，12月4日收盤，東方精工總市值228億元。

值得注意的是，這是東方精工數(shù)年前并購整合失利后的又一重大資本動作。

2017年，公司曾47.5億元跨界并購普萊德100%股權，布局新能源動力電池領域，然而卻遭遇業(yè)績與市值“滑鐵盧”。最終，東方精工2019 年以15億元出售普萊德100%股權，雙方不歡而散。也正是這場教訓，讓公司摸清了風險的邊界。

如今，東方精工拋出轉(zhuǎn)型大動作，不再是風口上亂闖，而是有著過往教訓的“清醒”。這場轉(zhuǎn)型，是一次大膽的戰(zhàn)略重構，更是一場時隔多年的自我救贖。

47億踩雷，風口上的“失控”并購

網(wǎng)購流行的當下，拆快遞紙箱已成為許多人的日常。你知道嗎？支撐這些紙箱高效、大批量生產(chǎn)的，是一整套智能化的包裝裝備系統(tǒng)，而東方精工正是這套系統(tǒng)的“制造者”之一。

1996年，東方精工在廣州創(chuàng)立，最初專注于瓦楞紙箱后道加工設備的研發(fā)與制造。2011年，東方精工成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成為國內(nèi)智能瓦楞紙包裝裝備領域較早的上市企業(yè)。

上市之后，東方精工開啟了“買買買”模式。公司典型的動作是2014年收購意大利 Fosber集團60%股份，實現(xiàn)向上游瓦楞紙板生產(chǎn)線的延伸。2017年，公司完成對意大利Fosber集團剩余40%股份的收購。

如果說并購 Fosber集團尚屬主業(yè)延伸，那么2017年以47.5億元收購動力電池企業(yè)普萊德，則是一場冒險的跨界并購，短暫的風光后，就出現(xiàn)了失控的危機。

2016年，當時新能源汽車正處風口，東方精工公告并購普萊德100%股份，這是公司上市后最為重磅的收購，不僅收購金額巨大，47.5億元的收購價相當于其2015年營收的3倍以上，還遠高于2015年24.89億的總資產(chǎn)，構成典型的“蛇吞象”式并購。

東方精工在年報中宣稱，此舉將形成“高端智能裝備+汽車核心零部件”雙輪驅(qū)動的新格局。

2017年完成收購當年，雙輪驅(qū)動的東方精工財務數(shù)據(jù)確實亮眼：營收達46.85億元，同比增長205.52%；歸母凈利潤4.90億元，暴增412.76%。

然而，風光之下，暗藏著危機。

這起并購缺乏產(chǎn)業(yè)協(xié)同，東方精工的核心能力在于精密機械、自動化控制系統(tǒng)和智能裝備集成，而普萊德所處的動力電池領域，雙方在技術路徑、客戶結構、供應鏈體系上幾乎毫無交集。這場并購，更像是追逐風口，而非戰(zhàn)略互補。

不僅如此，東方精工形控不實控。盡管名義上100%控股，但普萊德的日常經(jīng)營管理仍由原股東委派的管理層主導。東方精工在后續(xù)沖突中也承認：“普萊德的日常經(jīng)營目前仍由原股東團隊負責。”實際控制權的缺失，為日后矛盾爆發(fā)埋下伏筆。

2018年，東方精工巨虧38.76億元，創(chuàng)下上市后首次虧損，且虧損額遠超此前歷年累計凈利潤總和。究其原因，普萊德當年利潤下滑，東方精工計提約34.5億元的商譽減值準備。

增長引擎，變成了利潤驚雷，這一結果不僅讓上市公司投資者大跌眼鏡，普萊德管理層也持有異議。

2019年5月，普萊德召開2018年經(jīng)營業(yè)績真相說明會，高管表示不認可東方精工披露的涉及普萊德的業(yè)績及商譽減值等相關內(nèi)容，稱東方精工及立信會計師嚴重違背客觀事實、缺少充分依據(jù)，審計程序履行存在較大瑕疵。

東方精工火速回應，稱發(fā)布會是普萊德原股東推薦至普萊德任職的管理人員單方面發(fā)起，未經(jīng)普萊德董事會批準，發(fā)布會及管理人員聲明的內(nèi)容存在諸多誤導性內(nèi)容，與實際情況不符。

最終，這場失控的并購以“分手”收場。2019年12月，東方精工宣布15億元出售普萊德100%的股權。二級市場上，2018年，東方精工股價累計跌幅超70%。因此，對于這場收購，外界也有評論說是47億元收購踩了雷。

時隔6年，東方精工再次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身，此前的教訓已然成為其戰(zhàn)略決策的標尺。

63億新豪賭，清醒而大膽的自我救贖

與六年前被迫甩賣普萊德不同，此次出售Fosber相關資產(chǎn)是東方精工主動的戰(zhàn)略抉擇。

Fosber相關資產(chǎn)是瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務的載體。2025年上半年，東方精工瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務實現(xiàn)營收13.96億元，同比下滑5%；其占公司總營收的比重也從上年同期的68%降至64.67%，增長動能明顯減弱。

與此同時，東方精工整體經(jīng)營承壓，上半年營收降0.10%，盡管前三季度累計營收小幅回升2.53%，但反映真實盈利能力的扣非凈利潤卻同比下降7.28%。

這一“增收不增利”的現(xiàn)象，暴露出公司多元業(yè)務分散資源、管理半徑過長的問題。

于是，東方精工決定收縮國際管理半徑，將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)，發(fā)展科技相關業(yè)務。

同樣是布局熱門賽道，這一次的東方精工顯然吸取了普萊德并購的教訓，在協(xié)同性、控制力兩大核心維度做出調(diào)整，讓轉(zhuǎn)型的“大膽”建立在“清醒”的基礎之上。

比如，在協(xié)同上，東方精工在智能裝備制造多年，在精密機械加工、自動化控制系統(tǒng)、核心部件研發(fā)等方面積累了技術沉淀，而這些能力與聚焦的水上動力設備、人工智能+機器人等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)形成強協(xié)同。

在控制力上，東方精工早在2015年控股收購百勝動力80%股份，布局水上動力設備業(yè)務，此后更是將百勝動力100%股權收購，經(jīng)過10年的整合，并將其全面納入集團管理體系。

從業(yè)務和業(yè)績的變化，可見東方精工的整合成效。2021年和2023年，百勝動力分別成功量產(chǎn)了115馬力和130馬力汽油舷外機，2024年3月發(fā)布了首款國產(chǎn)300馬力汽油舷外機，實現(xiàn)了大馬力舷外機關鍵核心技術自主可控。

在2020年至2024年期間，百勝動力營業(yè)收入和凈利潤年均復合增速為22%。2024年，東方精工實現(xiàn)整體營業(yè)收入約47.78億元，水上動力產(chǎn)品營收7.57億元，占比15.84%，成為重要增長極。

在機器人與人工智能領域，東方精工同樣通過并購布局，但摒棄單純的股權投資，而是注重通過股權綁定、業(yè)務協(xié)同和技術融合等方式，確保在投資公司中的話語權。

比如，2025年上半年，東方精工投資樂聚機器人，取得其2.83%股權，此后增持至6.83%，并共同出資設立合資公司“東方元啟”，東方精工持股80%，掌握控股權。在雙方合作中，東方精工主導人形機器人量產(chǎn)、調(diào)試、部署及售后服務，并在應用場景和市場開拓方面深度參與。

2025年8月，若愚科技億元級天使+輪融資，東方精工追加領投，持股比例升至23.31%。若愚科技專注于具身智能機器人大腦的研發(fā)與應用，除了股權投資，東方精工與若愚科技通過 “業(yè)務+技術+資源” 等多維深度綁定。

當然，這場轉(zhuǎn)型仍面臨挑戰(zhàn)。

短期來看業(yè)績規(guī)模或?qū)⒋蠓禄|方精工的業(yè)務分為三大板塊：瓦楞紙板生產(chǎn)線（出售的資產(chǎn)）、瓦楞紙箱印刷包裝設備、水上動力產(chǎn)品及通機產(chǎn)品。從東方精工2025上半年的營收結構看，水上動力產(chǎn)品及通機產(chǎn)品營收占比22.44%，是第二大營收來源，保留的瓦楞紙箱印刷包裝設備營收占比12.89%，機器人在內(nèi)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的營收并未單獨列示。剝離占營收近七成的瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務后，對公司的現(xiàn)金流管理和市場信心維護都是不小的挑戰(zhàn)。

中長期來看，出售核心資產(chǎn)只是第一步，如何用好回籠的資金，在新賽道上跑出加速度，新興業(yè)務能否及時補位，將直接決定轉(zhuǎn)型成敗。

從過去47億元踩雷被動出售，到如今主動63億元出售轉(zhuǎn)身，東方精工用一場失敗摸清了風險邊界，再以一次清醒而大膽的戰(zhàn)略重構尋找新的增長曲線，開啟了屬于自己的救贖之路。未來的轉(zhuǎn)型成效，還有待時間觀察。