（文/解紅娟 編輯/呂棟）

12月3日，據(jù)彭博報(bào)道，至少有三位萬科本月到期債券的投資者已經(jīng)向這家陷入困境的開發(fā)商表示，他們將反對推遲償付的計(jì)劃。

這一爭議源于萬科12月1日提出的“22萬科MTN004”債券展期安排。

公開資料顯示，“22萬科MTN004”債券余額20億元，票面年利率3%，本金兌付日原定為2025年12月15日。然而，在距離兌付日不到一個(gè)月時(shí)，萬科稱受經(jīng)營形勢嚴(yán)峻等因素影響，需調(diào)整本期中期票據(jù)本息兌付安排。

“22萬科MTN004”債券的初始方案顯示，在本金兌付安排上，萬科決定將兌付時(shí)間展期12個(gè)月，調(diào)整后兌付時(shí)間為2026年12月15日，屆時(shí)償付本期中期票據(jù)全部本金。

對于未付及新增利息方面，展期前已經(jīng)產(chǎn)生的利息于原付息日起延期12個(gè)月支付，即2026年12月15日支付，且延期期間不計(jì)復(fù)利。展期期間票面利率維持不變，仍按照3.00%計(jì)息，展期期間的新增利息隨本金的兌付一同支付。

這一方案迅速引發(fā)部分債權(quán)人不滿。在某投資平臺(tái)上，部分債權(quán)人對本金展期表示理解，但對利息安排普遍表達(dá)不滿，"至少得把當(dāng)期利息兌付了吧""沒有任何前置兌付，利息還全拖一年"等聲音集中出現(xiàn)。

據(jù)彭博報(bào)道，匿名知情人士透露，萬科的代表周二通過電話單獨(dú)聯(lián)系了這支債券的部分持有人，詢問他們是否會(huì)支持推遲一年償付原定12月15日到期的債券。并表示需保留現(xiàn)金用于住宅項(xiàng)目交付，方案改進(jìn)空間有限，同時(shí)提及該債券大部分由中國銀行持有。

但這一解釋未能平息爭議，至少有三位萬科本月到期債券的投資者明確表示反對推遲償付的計(jì)劃。

債權(quán)人的不滿源于與同類企業(yè)展期方案的對比。2023年，遠(yuǎn)洋集團(tuán)曾對旗下規(guī)模同樣為20億元的“18遠(yuǎn)洋01”債券實(shí)施12個(gè)月展期（展期區(qū)間為2023年8月2日至2024年8月2日），票面利率維持4.0%年化不變。

從展期時(shí)長和利率保持來看，“22萬科MTN004”與“18遠(yuǎn)洋01”的方案基本一致，但兌付節(jié)奏的設(shè)計(jì)卻存在顯著差異，前者計(jì)劃“本金、利息直接展期一年”，而后者卻安排了“本金分期、利息一次性付清”的兌付方案。

具體來看，“18遠(yuǎn)洋01”本金方面設(shè)置多輪兌付節(jié)點(diǎn)，2023年9月至12月每月2日分別兌付5%-10%，2024年2月2日、5月2日再各兌付5%，剩余65%本金于2024年8月2日展期到期時(shí)結(jié)清。

利息方面則更為明確，原2022年8月2日至2023年8月1日期間的應(yīng)付利息，于2023年8月2日原到期日一次性全額付清。

如此不難理解，為什么債權(quán)人會(huì)對萬科的利息安排表達(dá)不滿。畢竟在展期時(shí)長、債券規(guī)模相近的前提下，遠(yuǎn)洋通過“即付利息+分期付本”的組合，為債權(quán)人提供了更明確的現(xiàn)金流保障和風(fēng)險(xiǎn)緩沖，而萬科“本息全展期無前置兌付”的設(shè)計(jì)，顯然讓債權(quán)人感受到權(quán)益保障力度的落差。

不過，這并不是“22萬科MTN004”展期的最終方案。

根據(jù)安排，發(fā)行人、單獨(dú)或合計(jì)持有10%以上同期債務(wù)融資工具余額的持有人需于12月3日前提出補(bǔ)充議案，12月5日披露最終版本議案，12月12日停止表決，這為方案調(diào)整留下了時(shí)間窗口。

值得一提的是，除本次擬展期的20億元“22萬科MTN004”債券于2025年12月15日到期外，年內(nèi)萬科還有37億元的“22萬科MTN005”需按期償還，到期日為2025年12月28日。未來兩年更是萬科的償債高峰，2026年境內(nèi)債到期規(guī)模超120億元，2027年則面臨70億元海外債及30億元境內(nèi)債的兌付壓力。

另據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)，截至2025年11月27日，萬科存續(xù)債券共15只，其中境內(nèi)債13只，債券余額合計(jì)203.16億元，均為公募債，其中2025年至2027年行權(quán)到期規(guī)模分別為57億元、123.66億元、22.5億元，2026年之前到期債券占比88.9%。

上海中原地產(chǎn)首席分析師盧文曦表示，當(dāng)前整個(gè)房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整階段，萬科作為行業(yè)一梯隊(duì)的大型企業(yè)，其債權(quán)債務(wù)處理情況意義重大。若債權(quán)債務(wù)問題處理不當(dāng)，不僅會(huì)對行業(yè)心態(tài)和心理產(chǎn)生極大負(fù)面影響，還會(huì)沖擊資本市場，影響范圍廣泛。而且，萬科規(guī)模龐大，與眾多上下游企業(yè)關(guān)聯(lián)緊密，其債務(wù)問題波及面甚廣，所以債權(quán)債務(wù)處理必須極為審慎。