中經記者 陳婷 趙毅 深圳報道

銀行發布的一則公告，讓萬科再次成為市場焦點。

《中國經營報》記者獲悉，11月26日晚間，上海浦東發展銀行股份有限公司（以下簡稱“浦發銀行”）公告召開萬科企業股份有限公司2022年度第四期中期票據2025年第一次持有人會議，涉及萬科2022年度第四期中期票據，債券簡稱為“22萬科MTN004”，會議召開時間為12月10日。

根據公告，上述會議的召開背景是為穩妥推進本期債券本息兌付工作，特召開持有人會議對本期債券展期相關事項進行審議。當中的“展期”二字尤為醒目，牽動著投資者神經。據悉，“22萬科MTN004”的本金兌付日為2025年12月15日，債項余額為20億元，本計息期債項利率為3%，存續期管理機構為浦發銀行。

中指研究院企業研究總監劉水對記者表示，在本金兌付日前，若展期獲得債券持有人表決通過，嚴格來說展期就不是違約，但是債券展期會對公司信用造成很大傷害，投資機構對公司償債能力的信任度嚴重下降，不利于后期的融資。

截至目前，萬科方面尚未對上述公告作出回應。

股債雙殺

11月26日，萬科債券出現大跌，多只債券盤中跌幅超20%，觸發臨時停牌。其中，據深交所公告，債券“22萬科02”盤中成交價較前收盤價首次下跌達到或超過30%，根據有關規定，自當日13時06分11秒起對該債券實施臨時停牌，于15時27分00秒復牌。

同日，萬科A股股價下探至5.88元/股，截至當日收盤報5.89元/股，跌幅2.48%，萬科H股股價報3.88港元/股，跌幅6.28%。

11月27日，萬科A股股價進一步收跌至5.47元/股，跌幅7.13%，盤中最低跌至5.37元/股，為近五年來最低點。同時，“22萬科02”“22萬科06”等債券再次觸發臨時停牌。

消息面上，浦發銀行于11月26日晚間公告擬召開債券“22萬科MTN004”第一次持有人會議。召集人將于2025年12月1日前通過存續期服務系統、電子郵件、傳真或其他方式發送會議議案，或披露會議議案。債權登記日為2025年12月9日，表決截止日為2025年12月12日。

Wind數據顯示，“22萬科MTN004”于2022年12月16日上市，摘牌日期為2025年12月12日，每年付息1次，下一付息日為2025年12月15日。

今年5月，聯合資信發布的跟蹤評級報告顯示，維持包括“22萬科MTN004”在內的萬科多只債券的信用等級為AAA，評級展望為穩定。

聯合資信方面認為，2024 年，萬科簽約銷售金額大幅下降，籌資活動現金流延續凈流出態勢，公司通過盤活存量資產等手段化解流動性壓力，并在第一大股東的支持下完成2024年及2025年一季度公開市場債券兌付。但受開發業務結算毛利率大幅下降、計提信用減值和存貨跌價準備、非主業財務投資虧損以及折價處置資產回籠資金等因素影響，萬科2024年大幅虧損。目前公司短期債務占比偏高，再融資壓力大。伴隨萬科力求確保安全底線壓降債務與回籠資金，公司資產規模與盈利指標下降壓力仍大。萬科個體信用表現有所下降，但2025年1月以來公司第一大股東充實公司經營管理力量，并對公司支持力度有所加大，有利于緩解公司的債務償還風險。

償債壓力仍存

今年以來，萬科第一大股東深圳市地鐵集團有限公司（以下簡稱“深鐵集團”）向萬科提供了多重支持。截至11月12日，深鐵集團已累計向萬科提供借款307.96億元，用于償付萬科在公開市場發行的債券本金與利息。萬科方面稱，股東借款的利率遵循市場化原則，低于目前公司從金融機構借款的利率水平，充分體現了大股東對公司的支持。

劉水表示，萬科后續將以市場化方式、更多依靠自己力量來化解債務。深鐵集團對萬科提供借款的外部輸血或告一段落，這筆“22萬科MTN004”債券展期，標志著大股東深鐵集團將可能不再向萬科借貸供其還債，而是讓萬科以市場化方式、以自己的力量化解債務，其后續的化債方式更多是展期、出售資產、再融資、債權股等。

當前，萬科仍面臨較大的短期償債壓力。據中指研究院統計，2025年12月，萬科境內債到期余額為57億元，除了此次20億元債券展期，另外還有37億元債券需要償還。未來兩年也是萬科的償債高峰，其中，2026年萬科需償還超過120億元的境內債。

11月初，萬科公告將與深鐵集團簽署《關于股東借款及資產擔保的框架協議》，這一舉措引發市場普遍關注。根據框架協議，萬科從2025年以來至公司2025年度股東會召開日為止期間，深鐵集團向萬科提供不超過220億元借款額度。截至11月2日，深鐵集團已提供的無抵/質押擔保借款合同金額為203.73億元，實際提款金額為197.1億元。

廣東省住房政策研究中心首席研究員對記者表示，萬科面臨的風險，必須由多方合力解決。一是萬科騰挪資產獲得現金流，也包括積極儲備新的地塊，把握當前市場對于好房子、改善型需求的市場機會，改善公司現金流狀態；二是大股東深鐵集團的扶持；三是債務展期。結合房地產市場的發展趨勢，在萬科資產質量相對優良的情況下，三方一齊發力能夠最大程度解決萬科的問題。

（編輯：趙毅 審核：童海華 校對：顏京寧）