本文時代周報 作者：宋逸霆

28個交易日走出23個漲停板后，*ST東易（002713.SZ）停牌核查。

11月13日晚間，*ST東易公告，自9月26日披露預(yù)重整進(jìn)展以來，至11月13日價格漲幅為241.59%，期間出現(xiàn)9次異常波動，嚴(yán)重背離公司基本面。公司將就股票交易波動情況進(jìn)行核查，將自11月14日開市起停牌不超3個交易日。

在股價狂飆的背后，算力大佬張建華正進(jìn)行一場資本豪賭。

這家處于退市的邊緣上市公司，正在籌劃重整的關(guān)鍵階段。本次*ST東易重整的產(chǎn)業(yè)投資人北京華著科技有限公司（下稱“華著科技”），其實控人為張建華。據(jù)預(yù)重整方案，計劃推動公司業(yè)務(wù)向“AI家裝+算力”雙主業(yè)方向轉(zhuǎn)型。目前，公司與部分重整投資人簽訂了協(xié)議書，并已收到重整投資人全部重整投資款/履約保證金合計14.12億元。

只不過，留給*ST東易完成剩余重整程序的時間不多了。*ST東易11月13日公告，公司尚未收到法院關(guān)于受理公司重整的文書，若公司在12月31日前未能進(jìn)入并完成重整程序，將面臨被終止上市的風(fēng)險。

關(guān)于重整相關(guān)事宜，時代周報記者向*ST東易發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

choice金融終端

以股抵債與14億元現(xiàn)金

從預(yù)重整方案來看，*ST東易有望通過本次重整重獲新生。

*ST東易是A股首家家裝領(lǐng)域的上市公司，近年來，由于受房地產(chǎn)需求收縮、消費(fèi)者支付購買意愿下降等因素影響，家裝企業(yè)面臨挑戰(zhàn)，*ST東易持續(xù)三年多虧損。

2022年至2024年，*ST東易分別凈虧7.44億元、2.08億元、11.71億元。2024年末，東易日盛凈資產(chǎn)為負(fù)，今年4月被交易所實施退市風(fēng)險警示。今年前三季度，公司凈虧5826.22萬元。

2024年10月16日，該公司債權(quán)人申請對其進(jìn)行重整及預(yù)重整；當(dāng)月18日，北京市第一中級人民法院決定對該公司啟動預(yù)重整。2025年3月18日，東易日盛與北京華著聯(lián)合體正式簽署重整投資協(xié)議。該聯(lián)合體由華著科技牽頭，長空建筑與云著智能計算產(chǎn)業(yè)園公司共同參與，承諾引入算力資源并導(dǎo)入訂單。

截至2024年10月，東易日盛的總資產(chǎn)賬面價值為13.39億元，市場評估值15.11億元，總負(fù)債18.56億元，凈資產(chǎn)為-5.17億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)117.98%。目前已不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)。

據(jù)*ST東易10月披露的預(yù)重整方案，本次公司重整主要是以債轉(zhuǎn)股的形式化債，財務(wù)投資人投入資金、產(chǎn)業(yè)投資人投入資金和承諾注入新資產(chǎn)。

按照預(yù)重整方案，有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)及稅款債權(quán)，均以現(xiàn)金全額清償，并須在重整計劃執(zhí)行之日起一個月內(nèi)支付；普通債權(quán)金額小于等于8萬元部分全額現(xiàn)金清償，超出8萬元部分債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股價格為14.97元/股。

預(yù)重整方案顯示，*ST東易將以現(xiàn)有總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增12.6775047100735股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股份，共計轉(zhuǎn)增產(chǎn)生5.32億股股份。上述轉(zhuǎn)增的5.32億股股份中，4.17億股將由重整投資人有條件受讓，剩余部分則用于清償債務(wù)。

重整投資人方面，*ST東易本次重整的產(chǎn)業(yè)投資人僅華著科技一家，其將以2.3元/股的對價受讓1.5億股*ST東易股票，對應(yīng)現(xiàn)金投資3.45億元。財務(wù)投資人則包含AMC機(jī)構(gòu)北京福石重整管理咨詢有限公司、深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限公司等11家主體，將以4元/股的對價合計受讓2.67億股*ST東易股票，對應(yīng)投資額10.67億元。

11 月10日，*ST東易與部分重整投資人簽訂了協(xié)議書。截至目前，已收到重整投資人全部重整投資款/履約保證金合計14.12億元。

近期，*ST東易股價持續(xù)大漲，其重整完成后是否會進(jìn)行除權(quán)，也是市場關(guān)注的話題之一。

并購達(dá)人創(chuàng)始人魯宏11月14日向時代周報記者分析：“大概率需要除權(quán)，但不會單純按10轉(zhuǎn)12.6775股的比例除權(quán)。*ST東易目前股價17.66元/股高于債權(quán)人以股抵債價14.97元/股及兩類投資人的成本價，不滿足深交所《交易規(guī)則》中的豁免條件，所以除權(quán)概率極高。10轉(zhuǎn)12.6775股比例是資本公積轉(zhuǎn)增股份比例，*ST東易需聘請財務(wù)顧問就調(diào)整依據(jù)和合理性發(fā)表專項意見，最終的除權(quán)參考價要綜合多方因素確定，而非僅依據(jù)資本公積金轉(zhuǎn)增比例確定。”

算力大佬張建華再度出手，仍有多項風(fēng)險壓頂

在*ST東易籌劃重整過程中，算力大佬張建華扮演著關(guān)鍵的角色。

作為產(chǎn)業(yè)投資人，華著科技于2020年9月18日在北京市朝陽區(qū)成立，實控人為張建華持股比例95%。

時代周報記者注意到，張建華旗下的華著科技曾參與*ST榕泰重整，并從中浮盈頗豐。

2023年12月，華著科技與北京城市智算信息產(chǎn)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙） （下稱“城市智算”）組成聯(lián)合體，中選*ST榕泰的重整產(chǎn)業(yè)投資人。城市智算與華著科技合計耗資3.28億元，以1.3元/股的對價合計受讓*ST榕泰重整后約17.04%股權(quán)。其中，華著科技受讓了*ST榕泰重整后約1.48%股權(quán)。

*ST榕泰重整后，公司名稱變更為大位科技，主營業(yè)務(wù)也從原本的IDC業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)據(jù)中心與算力產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動。公司今年前三季度實現(xiàn)扭虧為盈，股價也節(jié)節(jié)攀升，11月14日，報收7.37元/股。目前，華著科技浮盈已超過400%。

華著科技作為 IDC（數(shù)據(jù)中心）/AIDC（智算中心）綜合服務(wù)商，主要客戶為第三方AIDC服務(wù)商，終端客戶主要為頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。華著科技及同為張建華控制下的主體北京長空建設(shè)有限公司（下稱“長空建設(shè)”）業(yè)務(wù)貫穿算力中心全產(chǎn)業(yè)鏈，主要包括算力中心集成服務(wù)、算力中心運(yùn)營服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。長空建設(shè)作為EPC總承包方，常年為多個算力服務(wù)行業(yè)頭部企業(yè)提供算力中心建設(shè)、運(yùn)營相關(guān)服務(wù)。

據(jù)預(yù)重整方案，本次重整完成后，張建華作為重整后*ST東易實際控制人，其控制的長空建設(shè)以及華著科技將不再承接新的算力中心集成服務(wù)業(yè)務(wù)訂單，由上市公司承接算力中心集成服務(wù)業(yè)務(wù)的新訂單，夯實公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

華著科技承諾將在*ST東易重整計劃經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)后一年內(nèi)以無償捐贈的形式將其持有的和林格爾智算中心運(yùn)營主體云著智算全部股權(quán)注入東易日盛，推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。和林格爾智算中心建設(shè)完成后，占地約200畝，總規(guī)模為280MW。

張建華還承諾，在重整完成后5年內(nèi)，通過符合法律法規(guī)要求的措施妥善解決其控制的相關(guān)主體現(xiàn)有的算力中心集成服務(wù)、算力中心運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)與*ST東易之間的同業(yè)競爭問題。

只不過，本次重整的時間頗為緊迫。11月13日，*ST東易公告，目前，臨近2025年12月31日已不足兩個月，公司尚未收到法院關(guān)于受理公司重整的文書，若在12月31日前公司未能進(jìn)入重整程序并執(zhí)行完畢重整計劃，公司將面臨被終止上市的風(fēng)險。

上海善法律師事務(wù)所合伙人陳崢11月14日向時代周報記者分析：“時間來不來得及，在于重整計劃草案有無提交，而非別的條件達(dá)成。預(yù)重整目前只是各地區(qū)法院的試點(diǎn)，以提高破產(chǎn)和重整的效率，但并未有正式法律加以確認(rèn)，所以本案中預(yù)重整方案是否就是法院確認(rèn)的重整計劃草案，還需要進(jìn)一步向法院或管理人確認(rèn)。”

財經(jīng)人士屈放向時代周報記者分析：“如果法院現(xiàn)在受理，從受理到執(zhí)行完畢，理論上仍有可能在年底前完成。”