本文時(shí)代周報(bào) 作者：管越

11月13日晚間，領(lǐng)益智造（002600.SZ）公告稱，深交所當(dāng)日向公司下發(fā)了《關(guān)于終止對(duì)廣東領(lǐng)益智造股份有限公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金申請(qǐng)審核的決定》。

11月14日上午，時(shí)代周報(bào)記者致電領(lǐng)益智造，董秘辦人士對(duì)此表示，是公司主動(dòng)申請(qǐng)終止該并購(gòu)方案，此前該方案已獲得交易所審核通過。

根據(jù)過往公告，此項(xiàng)并購(gòu)計(jì)劃始于2024年12月6日。當(dāng)晚領(lǐng)益智造公告稱，擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金的方式，向常州優(yōu)融汽車科技有限公司等8名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的江蘇科達(dá)精密機(jī)械設(shè)備有限公司（下稱“江蘇科達(dá)”）66.46%股權(quán)，并擬向不超過35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金。

此后，該并購(gòu)計(jì)劃歷經(jīng)公司內(nèi)部審議、股東大會(huì)審議和監(jiān)管多輪審核，最終于2025年8月8日順利過會(huì)。

值得一提的是，因標(biāo)的公司江蘇科達(dá)的資產(chǎn)總額、營(yíng)收、資產(chǎn)凈額占領(lǐng)益智造對(duì)應(yīng)指標(biāo)的比例均未超過 50%，因此該交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。上述領(lǐng)益智造董秘辦人士指出，非重大資產(chǎn)重組的確不需要監(jiān)管審核，此次并購(gòu)計(jì)劃需要上會(huì)審核是因?yàn)椤吧婕暗桨l(fā)行可轉(zhuǎn)債”。

根據(jù)重組新規(guī)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債并購(gòu)審核通過后還需提交注冊(cè)申請(qǐng)，但領(lǐng)益智造自過會(huì)后卻遲遲沒有下一步動(dòng)作。2025年11月7日，領(lǐng)益智造公告稱，公司與交易對(duì)方簽署協(xié)議，調(diào)整原購(gòu)買資產(chǎn)方案為現(xiàn)金方式收購(gòu)江蘇科達(dá)，并已向深交所申請(qǐng)撤回原交易申請(qǐng)文件。

為何過會(huì)后突然“變卦”？上述領(lǐng)益智造董秘辦人士回應(yīng)稱，可以參照公司公告中的解釋。

11月14日，領(lǐng)益智造低開震蕩，收盤跌3.15%，報(bào)收13.55元/股，總市值跌至990億元左右。

公司人士：新方案還在推進(jìn)

領(lǐng)益智造在公告里并未詳細(xì)解釋調(diào)整收購(gòu)方式的原因。公告稱，“基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及公司資本運(yùn)作規(guī)劃，為切實(shí)維護(hù)公司和廣大投資者利益”，公司決定對(duì)原購(gòu)買資產(chǎn)方案進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整內(nèi)容包括交易作價(jià)和支付方式，且新方案將不涉及發(fā)行可轉(zhuǎn)債和募集配套資金。

并購(gòu)達(dá)人平臺(tái)創(chuàng)始人魯宏在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，公告提及的“資本運(yùn)作規(guī)劃”，或與領(lǐng)益智造目前籌劃發(fā)行H股上市有關(guān)。“這是其當(dāng)前核心資本運(yùn)作方向，若按原方案，會(huì)讓境內(nèi)股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資節(jié)奏變得復(fù)雜，可能與H股發(fā)行的時(shí)間安排、股權(quán)架構(gòu)規(guī)劃沖突。而現(xiàn)金收購(gòu)能避免干擾境外上市籌備，保障順利推進(jìn)。”

透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清告訴記者，可轉(zhuǎn)債和定增收購(gòu)限制條件相對(duì)較多、周期相對(duì)較長(zhǎng)，“的確比較麻煩，現(xiàn)金收購(gòu)可以避免這些問題，加快收購(gòu)進(jìn)度”。此外，況玉清還指出，此項(xiàng)并購(gòu)的規(guī)模對(duì)于領(lǐng)益智造現(xiàn)有業(yè)務(wù)和資產(chǎn)體量而言相對(duì)較小。

根據(jù)迄今最近的資產(chǎn)重組公告，領(lǐng)益智造該項(xiàng)并購(gòu)的交易對(duì)價(jià)為3.323億元，原定募集配套資金不超過2.07億元，其中9938.67萬元用于支付交易的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。而根據(jù)領(lǐng)益智造2025年三季報(bào)，公司最新披露凈資產(chǎn)規(guī)模為232.74億元，貨幣資金規(guī)模為45.83億元。

值得一提的是，目前領(lǐng)益智造可轉(zhuǎn)債規(guī)模不小。根據(jù)2025年中報(bào)，領(lǐng)益智造最新披露的可轉(zhuǎn)債規(guī)模為21.37億元。魯宏指出，公司此前的可轉(zhuǎn)債就需預(yù)留資金應(yīng)對(duì)兌付，發(fā)行可轉(zhuǎn)債會(huì)增加公司后續(xù)的利息支出與償債壓力。此外，領(lǐng)益智造近期股價(jià)較原方案定價(jià)基準(zhǔn)日下跌超10%，“若按原轉(zhuǎn)股價(jià)執(zhí)行，股東權(quán)益稀釋比例高于預(yù)期，容易引發(fā)市場(chǎng)不滿。”

魯宏認(rèn)為，監(jiān)管對(duì)可轉(zhuǎn)債并購(gòu)的轉(zhuǎn)股價(jià)格、股東權(quán)益稀釋比例等要求日趨嚴(yán)格，操作存在很多不確定性；江蘇科達(dá)是比亞迪、理想等車企的一級(jí)供應(yīng)商，原并購(gòu)方案需等待可轉(zhuǎn)債發(fā)行等一系列流程，耗時(shí)過長(zhǎng)會(huì)錯(cuò)過汽車行業(yè)的發(fā)展窗口期，現(xiàn)金收購(gòu)可以使上市公司盡快借助江蘇科達(dá)的資源完善汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣。

既然現(xiàn)在改為現(xiàn)金收購(gòu)，那新并購(gòu)方案何時(shí)會(huì)出爐？上述領(lǐng)益智造董秘辦人士回應(yīng)稱，“還在推進(jìn)中，具體的時(shí)間表目前沒辦法提供”。

試圖打造“第N增長(zhǎng)曲線”

自上市以來，領(lǐng)益智造就不停地“買買買”拓展業(yè)務(wù)。

天眼查顯示，領(lǐng)益智造前身是1975年7月成立的江門市粉末冶金廠，位于廣東省江門市，2011年7月在深交所主板上市，上市之初名為“江粉磁材”。2018年3月，領(lǐng)益科技（深圳）有限公司通過反向收購(gòu)?fù)瓿山铓ど鲜校鲜泄居纱烁麨轭I(lǐng)益智造。

公司證券簡(jiǎn)稱尚為“江粉磁材”時(shí)，公司即收購(gòu)了深圳市帝晶光電科技有限公司、深圳市東方亮彩精密技術(shù)有限公司等，分別切入液晶顯示模組及觸控器件、手機(jī)精密結(jié)構(gòu)件；更名后，公司又收購(gòu)了Salcomp Plc、浙江錦泰電子有限公司等，分別切入充電器及電源管理系統(tǒng)、新能源汽車動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件。

根據(jù)財(cái)報(bào)，領(lǐng)益智造目前專注于為全球客戶提供全方位的智能制造服務(wù)與解決方案，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為AI終端硬件、汽車及低空經(jīng)濟(jì)、清潔能源三大板塊。其中AI終端硬件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比最高，細(xì)分為影像顯示、電池電源、材料、熱管理（散熱）、傳感器及相關(guān)模組、精品組裝及其他、AI眼鏡及XR可穿戴設(shè)備。

記者注意到，最新在推進(jìn)的并購(gòu)計(jì)劃除了江蘇科達(dá)，還有一項(xiàng)重要交易。10月29日，領(lǐng)益智造公告稱，擬以24.04 億元現(xiàn)金收購(gòu)浙江向隆機(jī)械有限公司，以布局新能源汽車傳動(dòng)系統(tǒng)軸件產(chǎn)品。

此外，領(lǐng)益智造9月29日披露的籌劃港股上市的公告中也提到，擬港股上市是“為進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略落地，加強(qiáng)海外業(yè)務(wù)布局，拓寬海內(nèi)外并購(gòu)和融資渠道”。

為何致力于并購(gòu)？上述領(lǐng)益智造董秘辦人士稱，公司已經(jīng)不局限于打造“第二增長(zhǎng)曲線”，而是試圖“打造第N增長(zhǎng)曲線”了。