本文時代周報 作者：雨辰

圖蟲

伴隨錦泰鉀肥15%股權二次拍賣公告的發布，兆新股份股價短期內先漲后跌，連續觸發交易異常波動，進一步放大了市場對這場拍賣及鋰行業前景的關注。

9月1日，兆新股份（002256.SZ）發布公告稱，青海省西寧市中級人民法院將于2025年9月17日10時至9月18日10時止，在阿里巴巴司法拍賣網絡平臺對青海富康礦業資產管理有限公司（以下簡稱“富康礦業”）持有青海錦泰鉀肥有限公司（以下簡稱“錦泰鉀肥”）15%的股權進行第二次公開拍賣。

此次起拍價定為4.32億元，較首次拍賣降價1.08億元，保證金5000萬元。這已是兆新股份為回收債權采取的第二次司法拍賣行動，首次拍賣于2025年8月23日至24日進行，但最終以流拍告終。

二拍公告后，兆新股份分別于 9 月 2 日、9 月 7 日連發兩條股票交易異常波動公告。公告顯示，公司股票在 2025 年 9 月 1 日至 2 日連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超 20%；短暫上漲后，又在 9 月 3 日至 5 日連續三個交易日收盤價格跌幅偏離值累計超 20%，短期內股價大幅震蕩。

拍賣源起：交易違約

本次股權拍賣的根源，是一場延續近3年的股權轉讓違約糾紛，時間線與責任主體的變更，直接導致兆新股份陷入“維權 - 拍賣”的循環。

2022年，兆新股份為聚焦主業，計劃以不低于 4.04 億元的價格轉讓所持青海錦泰全部股權（當時持股 16.67%，后因增資稀釋至 9.88%）。

同年3月，四川新金路集團股份有限公司（以下簡稱“新金路”）率先拋出橄欖枝，宣布擬以5.02億元收購兆新股份所持錦泰鉀肥全部股權。后因新金路放棄收購計劃，兆新股份與新金路及青海霖航貿易有限公司（以下簡稱“青海霖航”）簽訂《權利義務轉移協議》，由青海霖航繼續支付4.05億元股權轉讓款。青海霖航則以其持有的部分錦泰鉀肥股權作為質押擔保。

變故在2023年發生：青海霖航被富康礦業吸收合并，富康礦業依法繼受了前者的付款義務。但截至2024年4月，富康礦業仍拖欠兆新股份3.545億元股權轉讓款，且無力履約。無奈之下，兆新股份向法院申請強制執行，請求拍賣富康礦業所持錦泰鉀肥 15% 股權以收回欠款。

然而，時間久了，市場冷了。2025年8月23日，錦泰鉀肥15%股權的首次拍賣最終因無人出價流拍；時隔僅一周，法院將二次拍賣起拍價定為4.32億元（較首次降價 20%），拍賣時間定于2025年9月17日至18日。

資本角逐：從香餑餑到流拍轉身

錦泰鉀肥的身價變化，是鋰行業周期波動的典型縮影。從 2021 年的“香餑餑”到 2024 年的“折價賣”，估值邏輯已從“鋰價看漲”轉向“盈利兌現”。

錦泰鉀肥成立于2004年，核心資產是位于青海柴達木盆地北部的巴倫馬海湖鹽湖資源：持有采礦權面積 197.96 平方公里、探礦權 174.14 平方公里（均有效期至 2030 年 4 月）。

截至2021年末，錦泰鉀肥擁有15萬噸/年氯化鉀，20萬噸/年硫酸鉀，10萬噸/年農用大顆粒氯化鉀，20萬噸/年硫酸鉀鎂肥的生產能力。值得一提的是，錦泰鉀肥同時布局碳酸鋰生產，恰好踩中2021年新能源汽車爆發帶動的鋰鹽景氣周期。

“只要它還在生產鉀肥，就會伴隨碳酸鋰產出 —— 生產鉀肥后剩余的鹵水，就可以用來生產碳酸鋰。理論上，只要不低于成本線，用鹵水生產碳酸鋰比單純生產鉀肥更劃算，但現在疊加資源稅等成本，整體盈利空間也不算高。”隆眾資訊碳酸鋰分析師孟祥旭告訴時代周報。

行業景氣度的攀升，也帶動資本熱情高漲。2021年起，贛鋒鋰業（002460.SZ）、萬邦達（300055.SZ）、藍曉科技（300487.SZ）、中核鈦白（002145.SZ）等上市公司紛紛通過增資或股權收購入局，錦泰鉀肥整體估值一度攀升至50.78億元。

彼時企業增資邏輯清晰：萬邦達、中核鈦白等希望“獲得穩定的鹵水供應，為鹽湖提鋰業務的發展打下良好的基礎。”及“保障公司產業的核心原材料供應”。資本對“鹽湖提鋰”的盈利預期達到頂峰。

行業風向自2022年下半年起發生顯著變化。至2022年11月，碳酸鋰價格達到峰值，突破60萬元/噸，隨后急劇下跌。鋰價從高位大幅回落，階段性供過于求的局面導致鹽湖鋰項目估值普遍下調，錦泰鉀肥亦未能例外。

最具標志性的是贛鋒鋰業的“減持動作”：2023年5月，贛鋒鋰業還在增持錦泰鉀肥5.49% 股權；但2024年7月，其突然宣布以4億元轉讓錦泰鉀肥10%股權，對應整體估值40.03億元——較2021年的峰值縮水超20%，這一交易也成為兆新股份首次拍賣定價的核心參考。

贛鋒鋰業在公告中直言，估值差異源于“鋰價波動與預期變化”：前期收購時鋰行業處于上行周期，項目競爭激烈；當前鋰價回調，鋰資源項目估值也普遍有所回調。

截至 2024年 8月，贛鋒鋰業通過全資子公司青海良承礦業有限公司（以下簡稱“青海良承”）仍持有錦泰鉀肥39.152%股權（第一大股東），其余股東包括富康礦業（23.6085%）、李世文（22.9694%）、萬邦達（5.4885%）、中核鈦白（4.3908%）、藍曉科技（4.3908%）。

行業動向：鋰企戰略分化明顯

錦泰鉀肥的股權變動，背后是整個鋰行業的戰略分化：在鋰價波動周期中，企業不再“盲目搶資源”，而是根據自身成本、技術優勢調整布局。

以贛鋒鋰業為代表的頭部企業，從“廣撒網”轉向“精耕核心項目”。8月22日，贛鋒鋰業接待投資者調研時稱，當前鋰價及供需格局下，雖近期市場波動明顯，但整體趨勢積極。公司看好未來鋰行業需求增長，新增供給理性化利于長期鋰價平穩。開采上，公司秉持成本優先原則，優先開發經濟效益最優資源。目前主力資源已穩定開采，下一階段將聚焦生產體系優化與運營穩定性提升。

從全球鋰礦開發格局來看，鹽湖鹵水型鋰礦是最重要的鋰資源類型之一。鹽湖鹵水是目前全球提鋰成本最低的鋰礦類型，但受限于自然環境和提鋰方式的不同，鹽湖的建設周期相較于礦山較長。這也成為企業布局鹽湖鋰資源時需要考量的重要因素。

除了贛鋒鋰業，其他曾入局錦泰鉀肥的企業也在調整戰略。2023年，萬邦達發布公告，為進一步優化資源配置、聚焦公司核心業務，擬將其持有的10.977%錦泰鉀肥股權分別轉讓給富康發展控股有限公司（以下簡稱“富康控股”）和青海良承，各轉讓5.4885%股權，轉讓價格約為2.74億元。公告中表示：“本次交易完成后，公司不再持有錦泰鉀肥的股份。”

不過，9月5日，萬邦達證券部向時代周報表示，目前公司仍持有錦泰鉀肥5.4885%的股權，這部分股權系當初對富康控股尚未轉讓的部分。后續公司將基于行業整體發展趨勢進行進一步評估。

同日，時代周報致電贛鋒鋰業證券部，工作人員透露，除了“鋰價波動”的外部因素外，錦泰鉀肥自身經營狀況不及預期也是重要原因；對于目前仍持有的錦泰鉀肥股權，該工作人員表示 “目前還沒有明確的處置計劃，未來可能會根據錦泰鉀肥的經營狀況等因素，考量是否退出”。

“收債”訴求與行業低迷的博弈

對于兆新股份而言，此次拍賣更多的是出于“收債”目的。“這相當于對方公司對我們公司存在欠款，我們必然要采取相應措施以維護上市公司的合法權益。因此啟動司法程序是必要的。”9月5日，兆新股份證券部工作人員告訴時代周報。

從業績表現看，2025 年上半年公司實現營收2.08 億元，同比增長 29.99%，實現歸母凈利潤307萬元，同比增長47.06%。

資產方面，截至2025年6月30日，兆新股份貨幣資金0.73億元，其他應收款合計4.13億元，流動資產合計9.11億元，流動負債1.56億元，負債合計4.75億元。資產負債率27.81%，流動比5.84，速動比5.74。

兆新股份在公告中明確，若拍賣順利完成，將“優化資產結構、提升資產質量”，且不會對持續經營造成不利影響。

值得一提的是，鋰行業低迷期資產處置并不容易。以西藏礦業（000762.SZ）為例，其公開掛牌轉讓控股子公司白銀扎布耶鋰業有限公司 100% 股權的過程中，轉讓價格從2022年9月的6.84億元一路下調，截至2025年6月已降至1.77億元，仍未完成轉讓。

對兆新股份而言，若此次二次拍賣再次流拍，錦泰鉀肥15%股權可能面臨進一步降價出售的風險。“我們不對沒有發生的事情做預判，若后續有任何安排，我們也會及時進行信息披露。”兆新股份證券部如是說。