近日，券商中國(guó)記者采訪了中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明。在中國(guó)公募基金競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的當(dāng)下，他始終將重點(diǎn)放在體系建設(shè)與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力上。

▲中歐基金董事長(zhǎng) 竇玉明

他提出“專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化”的概念，旨在構(gòu)建可復(fù)制的投研能力：讓研究員在細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)深耕，使優(yōu)秀的投研觀點(diǎn)能夠高效傳遞，并通過數(shù)據(jù)與模型的沉淀，形成可復(fù)現(xiàn)的投研體系。配合從選拔、培養(yǎng)、激勵(lì)到淘汰的全鏈條人才管理，力爭(zhēng)使中歐基金投研團(tuán)隊(duì)在不同市場(chǎng)周期中都能保持方法穩(wěn)定、反應(yīng)迅速、判斷有據(jù)。

在竇玉明看來，想要長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定兌現(xiàn)依賴的不僅是基金經(jīng)理的個(gè)人能力，更需要平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)的體系化支持。統(tǒng)一的方法論、開放互信的文化、代際傳承的基金經(jīng)理梯隊(duì)，確保投資經(jīng)驗(yàn)與研究資源能夠持續(xù)積累。在這樣的架構(gòu)下，優(yōu)質(zhì)的投資洞見更有機(jī)會(huì)快速落地為交易決策，并在更大規(guī)模、更復(fù)雜的組合管理中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

專業(yè)化、工業(yè)化、數(shù)智化，打造可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)力

投研體系的建設(shè)不是一蹴而就的，而是一場(chǎng)自上而下、持之以恒的系統(tǒng)工程。過去幾年，中歐投研體系在“三化”方向持續(xù)推進(jìn)。在他看來，要在高波動(dòng)、高競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中持續(xù)產(chǎn)出高質(zhì)量投資觀點(diǎn)，必須依托“三化”體系—專業(yè)化、工業(yè)化與數(shù)智化，來構(gòu)建可復(fù)制的投研能力。

“專業(yè)化”是“三化”的基礎(chǔ)。他強(qiáng)調(diào)，真正具有競(jìng)爭(zhēng)力的投資洞見來自長(zhǎng)期深耕與聚焦。研究員應(yīng)專注于一個(gè)行業(yè)，基金經(jīng)理應(yīng)堅(jiān)持一種投資風(fēng)格，通過持續(xù)、深入的積累，形成超越市場(chǎng)共識(shí)的判斷力。聚焦不僅能提升分析深度，還能有效縮小直接競(jìng)爭(zhēng)范圍，使團(tuán)隊(duì)在特定領(lǐng)域建立明顯優(yōu)勢(shì)，避免因頻繁跨領(lǐng)域操作而陷入“面面俱到，卻難有突破”的困境。

竇玉明回想起中歐提出“三化”的背景，上一輪周期（2019—2021年），隨著管理規(guī)模逐漸增長(zhǎng)，如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的阿爾法，真正服務(wù)好大眾投資者，成為一個(gè)亟待解決的難題。

而“工業(yè)化”正是破解這一問題的路徑，能夠?qū)⑼堆袕摹笆止ぷ鞣弧睅搿肮I(yè)化生產(chǎn)”階段，解決組織內(nèi)知識(shí)的高效傳遞與落地執(zhí)行問題。在竇玉明看來，優(yōu)秀的投資想法如果不能在團(tuán)隊(duì)中迅速、準(zhǔn)確地共享并轉(zhuǎn)化為交易行為，就會(huì)錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)。為此，中歐基金在投研團(tuán)隊(duì)內(nèi)部推行統(tǒng)一的投資理念與流程，并將其細(xì)化到具體定義和標(biāo)準(zhǔn)，使所有投研人員在分析方法、術(shù)語理解和評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)上保持一致。流程化與標(biāo)準(zhǔn)化不僅有助提升跨崗位協(xié)同效率，也能減少信息損耗與理解偏差，從而提高整體決策的質(zhì)量與速度。

“數(shù)智化”則是利用技術(shù)手段提升執(zhí)行力。通過數(shù)量化，將數(shù)據(jù)及歷史研究成果結(jié)構(gòu)化保存；通過智能化，將有效的投資思路固化為可復(fù)現(xiàn)的模型與工具，實(shí)現(xiàn)方法論的長(zhǎng)期沉淀與共享。在基本面團(tuán)隊(duì)中，模型可以輔助判斷、優(yōu)化效率；在量化團(tuán)隊(duì)中，則可直接以模型驅(qū)動(dòng)決策。

在“三化”的協(xié)同作用下，中歐投研團(tuán)隊(duì)希望實(shí)現(xiàn)從經(jīng)驗(yàn)驅(qū)動(dòng)到體系驅(qū)動(dòng)、從被動(dòng)應(yīng)對(duì)到主動(dòng)布局的轉(zhuǎn)變。而這一體系的終極目標(biāo)，是在大眾投資管理需求帶動(dòng)資產(chǎn)管理規(guī)模大幅增長(zhǎng)的情況下，依然能夠保持產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定與可持續(xù)性，而非依賴“概率游戲”式的運(yùn)作模式。通過“三化”協(xié)同，中歐基金力爭(zhēng)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中建立長(zhǎng)期、系統(tǒng)化的優(yōu)勢(shì)。

投研不止于策略，人才體系決定成敗

“在投資方面，決定成敗的不只是投資策略，更是背后的人才體系。”竇玉明直言，投研團(tuán)隊(duì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力必須建立在選拔、培養(yǎng)、激勵(lì)與淘汰的全鏈條管理之上。

選拔是第一道關(guān)卡。在他看來，投資是一項(xiàng)高度依賴判斷力與執(zhí)行力的工作，而在候選人初期，很難通過單一表現(xiàn)準(zhǔn)確預(yù)判其未來潛力。選人不僅要評(píng)估知識(shí)與技能，還需在多維度測(cè)試中考察思維方式、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與長(zhǎng)期學(xué)習(xí)能力。

培養(yǎng)則是長(zhǎng)期投入的重點(diǎn)。他強(qiáng)調(diào)，一名成熟的基金經(jīng)理往往需要20年打磨——前10年在研究崗位夯實(shí)基本面功底；后10年在投資實(shí)戰(zhàn)中檢驗(yàn)與優(yōu)化方法論。這不僅依賴個(gè)人天賦，也需要有經(jīng)驗(yàn)的培養(yǎng)者，并在理念與流程上保持高度一致。

中歐新一代基金經(jīng)理正在成長(zhǎng)。以過去一年為例，業(yè)績(jī)最亮眼的當(dāng)屬馮爐丹，她2016年校招加入中歐，從研究員到基金經(jīng)理，是中歐自主培養(yǎng)的投研人才。她管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金過去一年（截至2025年6月30日）收益率達(dá)到93.07%。不過，在竇玉明看來，這位“最佳新人”依然處于成長(zhǎng)階段。“研究能力已基本成熟，但距離一名成熟的基金經(jīng)理還需要十年。”他解釋，完整的培養(yǎng)周期通常需經(jīng)歷兩個(gè)完整的牛熊周期方能驗(yàn)證方法論。

為了讓人才在組織中持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，激勵(lì)機(jī)制必須清晰透明。中歐基金設(shè)定的目標(biāo)是基金產(chǎn)品的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)至少需要滾動(dòng)達(dá)到行業(yè)前二分之一。為此，公司每月召開常委會(huì)與產(chǎn)品研討會(huì)，結(jié)合投研、運(yùn)營(yíng)、風(fēng)控等多維度數(shù)據(jù)，對(duì)各產(chǎn)品進(jìn)行量化打分，并引導(dǎo)基金經(jīng)理明確自身風(fēng)格定位與優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。這一機(jī)制既強(qiáng)調(diào)了投資理念與流程的穩(wěn)定性，也要求在不同市場(chǎng)環(huán)境下持續(xù)超越基準(zhǔn)與同行。

同時(shí)，淘汰機(jī)制亦不可或缺。公司制定了3—5年的中長(zhǎng)期考核周期，這既是保障投資回報(bào)的要求，也是確保團(tuán)隊(duì)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的必要機(jī)制。

在他看來，選拔、培養(yǎng)、激勵(lì)與淘汰并非孤立環(huán)節(jié)，而是相互銜接、循環(huán)推進(jìn)的體系。唯有將理念、流程與標(biāo)準(zhǔn)貫穿始終，才能在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)輸出高質(zhì)量的投資能力。

平臺(tái)與團(tuán)隊(duì)是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的根基

竇玉明認(rèn)為，團(tuán)隊(duì)建設(shè)不僅是協(xié)作模式的選擇，更是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)的根基。相比單打獨(dú)斗的運(yùn)作方式，團(tuán)隊(duì)化、平臺(tái)化的生產(chǎn)方式能夠在更大體量、更豐富風(fēng)格的投資組合中，提供覆蓋面更廣、穩(wěn)定性更高的支持體系。

他指出，想要獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的阿爾法，其根本是持續(xù)產(chǎn)出并轉(zhuǎn)化高質(zhì)量的投資觀點(diǎn)。單個(gè)基金經(jīng)理難以長(zhǎng)期覆蓋足夠多的標(biāo)的，更無法年年都有超越市場(chǎng)的判斷。團(tuán)隊(duì)化的優(yōu)勢(shì)，在于將不同領(lǐng)域的研究力量整合在統(tǒng)一的理念與流程下，通過有效協(xié)同，提升優(yōu)質(zhì)觀點(diǎn)的產(chǎn)出頻率與落地效率。

以主動(dòng)權(quán)益投資為例，目前，中歐權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)約80人，包括40—50名研究員和30名基金經(jīng)理。通常來說，單人最多能深入研究20—50只股票，真正能重倉(cāng)的機(jī)會(huì)僅占少數(shù)。要形成30—50只股票的核心組合，需覆蓋至少500只標(biāo)的，這背后必須有10—20名研究員跟蹤。此外，以一名研究員平均三年形成一次超越市場(chǎng)預(yù)期的高質(zhì)量洞見來測(cè)算，全公司一年約能積累至多20—30個(gè)高質(zhì)量洞見。個(gè)體的能力終究有限，需要足夠強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)協(xié)作實(shí)現(xiàn)洞見的快速流轉(zhuǎn)和有效共享。

對(duì)于基金經(jīng)理“明星化”現(xiàn)象，竇玉明表示，基金行業(yè)不需要“造神”，但優(yōu)秀的基金經(jīng)理理應(yīng)獲得認(rèn)可與舞臺(tái)，但同時(shí)需要認(rèn)識(shí)到，穩(wěn)定而可持續(xù)的業(yè)績(jī)離不開背后的研究與支持體系。當(dāng)個(gè)人能力與團(tuán)隊(duì)資源在方法論、信息鏈和信任機(jī)制上實(shí)現(xiàn)高度融合，平臺(tái)就能夠?yàn)槠涮峁┏掷m(xù)的賦能與協(xié)同，而這種協(xié)作關(guān)系反過來也成為了基金經(jīng)理穩(wěn)健職業(yè)發(fā)展的保障。

在這種協(xié)作關(guān)系中，文化建設(shè)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。他認(rèn)為，健康的文化能夠促使研究員在基金經(jīng)理業(yè)績(jī)承壓時(shí)主動(dòng)提供支持，在觀點(diǎn)分歧時(shí)保持開放與信任，形成一種以整體利益為導(dǎo)向的氛圍。這不僅為優(yōu)質(zhì)觀點(diǎn)的生成與落地提供了穩(wěn)定環(huán)境，也為團(tuán)隊(duì)在波動(dòng)市況中保持競(jìng)爭(zhēng)力奠定基礎(chǔ)。

在團(tuán)隊(duì)發(fā)展模式上，竇玉明提出了“第三代基金經(jīng)理”的概念：不同于依賴個(gè)人全能覆蓋的早期模式，這一代基金經(jīng)理在平臺(tái)賦能下成長(zhǎng)，專注于自身擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，不斷積累優(yōu)勢(shì)，并借助團(tuán)隊(duì)力量管理更大規(guī)模資金。這樣不僅延長(zhǎng)了職業(yè)生命周期，也能在經(jīng)驗(yàn)與資源的雙重加持下創(chuàng)造更大的價(jià)值。

在他的構(gòu)想中，投研團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)是一個(gè)既能支持個(gè)人發(fā)揮、又能實(shí)現(xiàn)制度化產(chǎn)出的體系。通過理念一致、流程清晰、文化穩(wěn)定的組織架構(gòu)，爭(zhēng)取將優(yōu)質(zhì)的投資判斷轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的公募市場(chǎng)中建立可復(fù)制、可延續(xù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕

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