醫藥股在經歷過去幾年的深度調整之后，今年表現明顯回暖，尤其是創新藥賽道

今年以來的表現尤為炸裂。

2025年以來，A股的千億巨頭恒瑞醫藥、藥明康德，港股的千億巨頭信達生物、康方生物、石藥集團、藥明生物、百濟神州等紛紛暴漲，其中一些公司股價翻了一倍以上，大有徹底翻身之勢。

創新藥龍頭集體暴漲，原因有產品審評審批加速、海外授權金額創歷史新高、藥品集采措施調整等等，是“天時地利人和”的產物。

常山藥業后，又出醫藥大妖股

既然巨頭都如此暴漲，那市值更小、更容易被炒起來的中小盤創新藥公司，股價漲幅就更驚人了。

最典型的當屬常山藥業，這只前幾年就“妖性十足”的醫藥大妖股，由于公司控股子公司研發的GLP-1類藥物艾本那肽（這款藥通過抑制飲食的方式治療糖尿病，同樣還適用減肥減重）在2025年4月申請減重適應癥臨床試驗，于是股價直接爆了。

4月初到6月中旬，常山藥業從16元附近暴漲到60元以上，短期漲幅高達280%。

其實，常山藥業基本面一直很差，過去兩年巨虧近15億元，賬上貨幣資金僅2.83億元，但短期債務高達21.05億元，公司最主要的肝素業務收入也在下滑。

但擋不住常山藥業會炒作，前幾年常山藥業蹭上“國產偉哥”熱點后，股價暴漲，實控人高樹華為首的高管趁機巨額套現。

常山藥業這幾年因為公告違規、虛增費用等行為，多次受到監管部門處罰。

醫藥行業有個基本常識，真正有革命性的意義的“神藥”，基本都是出自國際醫藥巨頭，原因很簡單：人家有最強大的研發實力和最頂尖的人才。

所以如果某個小市值醫藥公司忽然宣布研究出來什么炸裂性、顛覆性的新藥了，往往都值得懷疑。

常山藥業在最近一個多月股市明顯上漲期間，反而大跌了30%。這說明在游資、大戶們炒作的“虛火”結束后，正在逐步回歸基本面。

這段時間，常山藥業熄火了，但又有“神藥”橫空出世，接力常山成為新的醫藥大妖股，它就是過去4年累計巨虧6個多億的廣生堂。

連虧4年，股價暴跌超90%

廣生堂，注冊地址在福建省寧德市柘榮縣，辦公地址在福州市閩侯縣福州高新區，公司主營業務是肝膽疾病藥物、心血管藥物、呼吸系統藥物等，其中肝膽疾病藥物收入占比超過70%。

廣生堂是2015年4月22日上市的，當時正好趕上A股大牛市巔峰期，于是上市之初就連續狂拉25個漲停板，簡直牛氣沖天。

但不久之后A股迅速轉向熊市，廣生堂也來了個“直上直下”，短短一個多月暴跌三分之二。

上市之后，廣生堂扣非凈利潤連年下滑，從一開始的1億元左右，下滑到2020年的只有100萬元，2021年開始，更是連虧4年。

業績這么差，廣生堂股價自然也越來越差。2024年7月跌到上市后的最低價14.16元，較2015年歷史最高價166.92元，跌幅高達91.5%。

2015年-2024年，廣生堂雖然暴跌90%以上，但期間也有過明顯反彈。

比如，2023年1月10日，廣生堂發布公告稱，研發的口服小分子廣譜抗新冠病毒藥物泰阿特韋完成并獲得研究者發起的臨床研究總結報告，結果顯示轉陰時間8.4天，優于輝瑞Paxlovid的9.5天。

眾所周知，輝瑞是世界頂級醫藥巨頭，其藥物Paxlovid在2022年底一藥難求，價格大漲。

國內一家小市值醫藥公司廣生堂，搞出了比輝瑞的Paxlovid還要牛的藥。一時間，廣生堂打了雞血。1月10日當天，廣生堂一度大漲超過15%。

但廣生堂這個公告，只強調了“轉陰時間跟輝瑞的對比結果，但未披露對住院/死亡率的影響，讓人質疑是選擇性披露，專挑有利于自己的說。

數據顯示，廣生堂的泰阿特韋片（商品名：泰中定），在2023年實現收入約2097萬元，占公司全年營收比例僅為4.96%。泰中定作為后上市的產品，根本就沒進入到主流市場。

廣生堂作為肝病藥物為主營的公司，搞治療新冠的其實本來就實力不足，股價短期反彈只能算是掀起了一點小小浪花。

單月暴漲220%，“神藥”消息不斷

但最近這次，廣生堂搞了個大的，股價直接暴漲起飛。

廣生堂研發的乙肝創新藥GST-HG131和GST-HG141（奈瑞可韋）在2024年12月被國家藥監局藥品審評中心納入突破性治療品種名單。

2025年6月15日，廣生堂發布公告，GST-HG141（奈瑞可韋）獲得三期臨床試驗倫理審查批件，由樹蘭（杭州）醫院臨床試驗倫理委員會出具。

7月10日，廣生堂發布公告，稱研發的乙肝治療一類創新藥GST-HG131，被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單。這是繼GST-HG141之后，公司在乙肝治療領域第二款獲得突破性治療認定的創新藥物。

7月25日，廣生堂再發公告，稱GST-HG141的三期臨床試驗，已于2025年7月25日在樹蘭（杭州）醫院完成首例受試者成功入組給藥。

最近廣生堂的乙肝創新藥進展明顯加快，這也讓公司股價徹底爆了。

7月3日、4日，廣生堂連續兩個20cm大號漲停，之后一路上漲，7月25日利好公告發出后，又是連續4天大漲。

在剛剛過去的7月份，廣生堂單月暴漲近220%，排在上緯新材之后，成為A股7月漲幅榜第二名，賺足了市場眼球。

然而物極必反，剛進入到8月第一天，廣生堂就大跌10.66%，高居當日A股跌幅榜第六名。

估計有不少亢奮的散戶，在高位入場當了接盤俠。

債務壓力巨大，又要從股市“抽血”

這幾個月，伴隨著廣生堂股價大漲的，還有公司推出的最新一輪融資計劃。

4月2日，廣生堂發布定向增發計劃，擬募資不超過9.77億元，主要用于乙肝創新藥研發、中藥傳統名方產業化及補充流動資金。

其中創新藥研發投入5.98億元，支持乙肝創新藥GST-HG141（三期臨床）和GST-HG131聯合療法（二/三期臨床）的研發及上市注冊；8849萬元用于收購傳統名方批文及建設中藥丸劑生產線，拓展大健康領域；2.9億元用于緩解短期償債壓力。

截至2025年一季度，廣生堂貨幣資金僅有1.195億元，而流動負債達5.481億元，可見對資金渴望的迫切。

說到負債，廣生堂的資產負債率從2022年的36.07%上升到了2025一季度的73.45%，遠超行業34.72%的平均值。

流動比率和速動比率是衡量企業短期償債能力的核心財務指標，一般大于1較為安全。目前，廣生堂的流動比率僅為0.69，速動比率更是只有0.46，可見償債能力之“弱雞”。

其實，廣生堂在歷史上搞過多次定增，但都透露著低效與失敗。例如，2020年的定增，計劃募資4.99億元用于生產基地建設，但項目效益未達預期；2023年的定增，計劃募資9.48億元用于新冠藥研發，后因市場需求驟減終止。

藥企強不強、好不好，研發費用是重要參考數據。2024年，廣生堂研發費用4405萬元，比2023年的1.33億元大幅下滑。2024年，廣生堂銷售費用1.99億元，比2023年的1.4億元大幅增長。

2021-2024年，廣生堂虧損6.6億元以上。2025年一季度，廣生堂仍在虧損，當季凈利潤-0.28億元，同比下降94.56%。

研發費用下滑如此之大，償債壓力如此之大，凈利潤如此大筆虧損，總研發費用如此之少的廣生堂，跟醫藥股“大忽悠”常山藥業的基本面真的太像了。

廣生堂到底是真能搞出治療乙肝的革命性藥物，從此徹底翻身，還是后續“爛尾”，股價跌回原形，牢牢套住一大堆散戶，讓我們拭目以待吧。