近期，多家公募基金公司持續聚焦“反內卷”背景下的投資機會。在二級市場，這股“反內卷”之風已吹向多個行業，光伏、水泥、鋼鐵等周期板塊相繼迎來小幅反彈。

多位業內人士指出，本輪“反內卷” 政策重點覆蓋光伏、新能源汽車、鋼鐵、水泥、鋰電池等領域，雖然行業供需格局的改善仍需時間，但隨著供給關系逐步好轉，相關板塊有望迎來估值與盈利雙重修復的反彈機會。

“反內卷”升級

近一年來，“反內卷”一詞屢屢被提及，并在近期密集出現。由于涉及行業眾多，已成為投資界關注的焦點。

據了解，“內卷”原為學術概念，當下常指行業間的惡性競爭：當某一賽道被看好，資本蜂擁而入，結果產能嚴重過剩，行業整體收益并未提升，企業盈利反而大幅下滑，甚至出現大面積虧損。

政策層面，治理“內卷式”競爭的步伐也在加快。

去年7月，中央政治局會議指出，要強化行業自律，防止“內卷式”惡性競爭。同年12月，中央經濟工作會議要求，綜合整治“內卷式”競爭，規范地方政府和企業行為。

今年3月，政府工作報告首提綜合整治“內卷式”競爭。同年7月，中央財經委員會第六次會議強調，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出；國家發展改革委、市場監管總局發布關于《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》公開征求意見的公告，以規范市場價格秩序，治理“內卷式”競爭。

盡管“反內卷”與供給側改革都針對供給過剩，但機構普遍認為二者存在明顯差異。

興銀基金權益基金經理羅怡達指出，本輪“反內卷”范圍更廣，已延伸至光伏、新能源汽車、鋰電池等新興制造業板塊，甚至涵蓋服務業（快遞）以及外賣等互聯網平臺經濟；參與主體更多元，產能年限更短。本輪“反內卷”不再是簡單的“一刀切”，實施機制更市場化和多元化。

華寶基金指數投資團隊指出，本輪“反內卷”與供給側改革的主要區別體現在五個方面：一是當前宏觀經濟下行、全球化競爭加??；二是整治“內卷式”競爭涉及行業范圍遠超供給側改革；三是整治“內卷”的目標在于國內產業全球競爭力全方位提升；四是整治“內卷”更加注重法治化、多樣化；五是整治“內卷”的政策持續時間預計長于供給側結構性改革。

在新一輪“反內卷”及去產能行動中，部分行業已率先減產。目前，光伏、新能源汽車等產業鏈最受機構關注。中信建投證券最新研究指出，作為“內卷式”競爭的代表行業，光伏自2023年以來產業鏈價格大幅下滑，整治內卷式競爭的急迫性已十分強烈。受“內卷”影響，鋰電產業鏈上游出現停產預期，行業門檻抬升。

這些行業獲關注

過去幾年，受行業“內卷”拖累，光伏、新能源汽車、鋰電池板塊在二級市場持續低迷。

Wind數據顯示，截至7月24日，申萬一級行業指數中，電力設備指數過去三年漲幅墊底，為-36.37%。該指數中的成分股以光伏、鋰電、風電等為主。

從股票型ETF的表現來看，近三年來虧損最多的是光伏主題ETF，9只光伏、光伏龍頭或光伏50ETF跌幅超50%。其次，虧損較多的是新能源、鋰電、新能源汽車等主題ETF。據記者統計，同期有6只新能源主題ETF虧損超50%，多只新能源汽車、鋰電等主題ETF虧損超過40%。

上述行業在近期逐漸回暖，相關ETF也迎來反彈，多只光伏主題ETF近一個月漲幅超過15%。

華寶基金指數投資團隊認為，目前“反內卷”政策重點領域的鋼鐵、水泥、新能源汽車、鋰電池等供給側出清已較為充分，未來主要影響因素或在于需求側提振及改善行業無序競爭；光伏設備、風電設備、基礎化工等仍待供給側進一步改善。

不過，談及新能源汽車領域，上述團隊認為，從整個行業利潤率上看，當前汽車行業“內卷”或仍在加劇，“內卷”治理效果“從量到價”仍有一定滯后性。

隨著治理“反內卷”的持續推進，多家公募基金更加關注周期股的投資機會。

羅怡達表示，短期可重點關注處于周期底部的板塊，這些行業有望迎來估值與盈利雙重修復帶來的反彈，鋼鐵、水泥等細分領域最具代表性。

長城基金認為，“反內卷”政策的推出及執行，有望上修PPI和A股盈利預期。對于順周期板塊的拉動形勢較強，有望使得其他板塊形成良性輪動。

萬家基金經理葉勇認為，三季度資源品股票有望憑借其扎實的基本面和業績面迎來股票市場風格的順風期，有望進一步上行。在宏觀經濟回升、政策持續發力以及“反內卷”推進的背景下，有利于中游行業修復資產負債表，有利于商品價格提升。此外，他關注處于第二個主升浪中的大宗商品，包括貴金屬、工業金屬、原油等資源品。同時，也關注中游周期行業底部反轉機會，包括鋼鐵、化工、建材、輕工等行業。