出品 | 創業最前線 王亞靜

津藥藥業又被處罰了。

近日，國家市場監督管理總局發布的行政處罰決定書顯示，2021年11月，郭相國組織津藥藥業、聯環藥業、國康瑞金制藥、仙琚制藥4家藥企的代表在天津聚會，商議并實施了地塞米松磷酸鈉原料藥（以下簡稱：地塞米松原料藥）共同漲價等一系列事宜，此行為違反了《反壟斷法》。

據悉，地塞米松原料藥是生產地塞米松磷酸鈉注射液的主要原材料，可用于我國重癥新冠肺炎臨床治療。

如此重要的一款藥，卻在這4家藥企的串通下，漲價超過2年，一度造成地塞米松原料藥和相關制劑價格明顯上漲。

在漲價期間，津藥藥業的違法所得最高，超過4000萬元，此次也吞下了一張高達6919.24萬元的罰單。

其實，這已經不是津藥藥業第一次被處罰。

據「創業最前線」不完全統計，2021年至2025年，津藥藥業及其子公司累計被處罰4次，罰沒款合計約1.7億元，幾乎要追上2021年至2023年這3年的歸母凈利潤之和（2.01億元）。

不惜以違法形式來鞏固自己市場地位、份額背后，津藥藥業究竟面臨著什么困境？

1、串通漲價，吞下歷史最高額罰單

這場對地塞米松原料藥漲價的合謀，要追溯至2021年。

2021年10月，郭相國在參加第87屆API會議時，結識了津藥藥業時任總經理劉欣，并表達有意就地塞米松原料藥進行整合，從而提高銷售價格。

此后，郭相國又通過津藥藥業介紹，與聯環藥業取得了聯系。

據了解，地塞米松原料藥（人用藥CP版，下同）是生產地塞米松磷酸鈉注射液（以下簡稱：地塞米松注射液）的主要原材料。地塞米松注射液是一種腎上腺皮質激素類藥，具有抗炎、抗過敏、抗風濕、免疫抑制作用，主要用于過敏性與自身免疫性炎癥性疾病。

與此同時，地塞米松注射液還曾被編入《新型冠狀病毒肺炎診療方案》（第九版、第十版）推薦用藥，用于我國重癥新冠肺炎的臨床治療。

在新冠疫情期間如此重要的一款藥品，就這樣淪為了津藥藥業等企業牟利的工具。

2021年11月，郭相國組織津藥藥業劉欣、聯環藥業代表、國康瑞金制藥代表，以及仙琚制藥代表在天津聚會，商議地塞米松原料藥共同漲價事宜，并達成停止價格競爭、共同漲價的口頭協議。

很快，這一漲價協議就擺上了日程。

2022年1月，津藥藥業斷供地塞米松原料藥，與另外三家藥企保持一致動作，造成市場供應緊張。2022年2月21日，津藥藥業將地塞米松原料藥價格由原來最高9000元/公斤提高至13800元/公斤，漲幅高達53%。

這直接推高了下游制劑的價格。據21世紀經濟報道，郴州市某醫院負責人曾在接受媒體采訪時介紹，地塞米松注射液價格曾從0.35元/支暴漲至98.76元/支，漲幅高達282倍。

直到2024年3月，相關部門開展現場調查，津藥藥業對地塞米松原料藥的壟斷價格仍在執行。也就是說，這場漲價已經持續了2年多時間。

在這期間，津藥藥業的地塞米松原料藥違法所得最高，達到4276.44萬元，其余三家藥企違法所得均不超過2500萬元。

在天津市市監局展開調查之后，津藥藥業第一個提交寬大申請，向相關部門報告達成壟斷協議的有關情況，并提供重要證據。

最終，天津市市監局決定，沒收津藥藥業違法所得4276.44萬元。與此同時，處以2023年度銷售額8%的罰款1.32億元，結合寬大情形，減免罰款額的80%，減免后實際罰款2642.80萬元。

以此計算，津藥藥業此次的罰沒款合計為6919.24萬元。

其實，這已經不是津藥藥業第一次被處罰，但卻是拿到罰單金額最高的一次。

公開資料顯示，津藥藥業或其子公司，曾因在銷售醋酸氟輕松原料藥、氟尿嘧啶注射液時，與存在競爭關系的藥企達成固定產品價格、分割市場等協議，違反了《反壟斷法》。

此外，在2017年6月至2020年9月，作為中國市場唯一生產卡莫司汀注射液的經營者，津藥藥業子公司以不公平高價銷售卡莫司汀注射液，同樣違反了《反壟斷法》。

據「創業最前線」不完全統計，2021年至2025年，津藥藥業及其子公司累計被處罰4次，罰沒款合計約1.7億元。

三番兩次觸碰法律紅線背后，津藥藥業有著濃重的業績焦慮。

2、吞噬近7000萬利潤，高管大洗牌

在因地塞米松原料藥漲價的調查中，天津市監局指出，劉欣此舉是為了提高企業業績，未發現存在牟取個人私利的行為。不過，劉欣還是因此被罰款60萬元。

早在2023年9月時，劉欣就因任期屆滿，卸任了津藥藥業代理董事長、總經理之職。彼時，包括副總裁、財務總監等在內的多位高管也離任，管理層出現一輪大洗牌。此后，徐華、李書箱分別出任了董事長、總經理之職。

（圖 / 津藥藥業財報）

不過，津藥藥業想要通過對地塞米松原料藥漲價，從而拉動收入的做法也并不現實。

2022年至2024年，津藥藥業分別實現營收36.89億元、37.83億元、32.15億元，累計約107億元。在這期間，地塞米松原料藥的違法所得是4276.44萬元，所占總營收的比例不足0.5%。

（圖 / 津藥藥業財報）

但巨額罰單卻將實實在在吞噬巨額利潤。津藥藥業明確表示，地塞米松原料藥的罰沒款，將減少公司2025年歸母凈利潤6919.24萬元。

這并不是一筆小數目。

2024年，津藥藥業實現歸母凈利潤1.33億元，這筆6919.24萬元的罰單，約占2024年歸母凈利潤的51.85%。

2025年一季度，津藥藥業實現歸母凈利潤5805萬元。這也意味著，這筆罰單不僅抹平了2025年一季度的盈利，而且還剩超1000萬元的缺口。

以此來看，津藥藥業2025年的利潤極大可能出現下滑。

（圖 / 津藥藥業財報）

畢竟，早在2024年時，公司就是靠大力壓縮成本，才艱難保持讓歸母凈利潤同比增長了14%，和2023年231%的漲幅相比，已經相去甚遠。

2024年，公司銷售費用為5.70億元，較2023年的10.51億元減少近5億元，降幅達到45.76%，減少的金額占當期利潤總額的251%。

如此大幅度的壓降銷售費用，甚至引發了監管部門的關注，上交所下發問詢函要求津藥藥業解釋，銷售費用劇烈變動的原因。

銷售費用的下滑，主要是由市場情報收集費、推廣活動費用、市場策劃服務費集體大幅下滑所致。其中，市場情報收集費減少2640.43萬元、推廣活動費用減少2.94億元、市場策劃服務費減少1.71億元，累計減少4.91億元。

（圖 / 津藥藥業公告）

對于這些費用的下滑，津藥藥業解釋，是由于集采政策執行，地塞米松注射液等主要產品被納入廣東聯盟藥品集采，從而減少了推廣。

此外，在行業政策、招標采購、醫保控費、醫療反腐等影響下，公司優化了營銷模式、提高了推廣活動的精準性，這些因素疊加帶動銷售費用的下滑。

雖然對銷售控費，但津藥藥業沒有虧待自己的高管。2024年，公司對高管派發了804萬元的薪酬。

其中，董事長徐華未在津藥藥業領取薪酬，而接任總經理的李書箱薪酬漲幅極快，從2023年的15.06萬元上漲至2024年的143.46萬元。

3、產品全線下滑，走不出40億天花板

津藥藥業是一家老牌藥企，前身是1939年成立的華北軍區制藥廠，1958年更名為天津制藥廠，研制甾體激素類產品。直到1999年，天津制藥廠將生產甾體激素類原料藥主體產業組建為津藥藥業。

目前，津藥藥業已經是全球知名的皮質激素類藥物、氨基酸原料藥生產企業，主要產品包括地塞米松系列、潑尼松系列、甲潑尼龍系列、倍他米松系列等40余個皮質激素原料藥品種，25個氨基酸原料藥品種，以及注射劑、軟膏劑、乳膏劑等17個劑型藥品。

即便打造了豐富產品線，津藥藥業仍難以建立起穩固的護城墻。

2024年，公司的支柱產品甾體激素原料藥銷量同比下滑6.91%，疊加甾體激素類制劑價格下降等因素影響，帶動甾體激素類產品營收同比下滑16.89%至17.32億元。

（圖 / 津藥藥業財報）

與此同時，其氨基酸原料藥銷量保持4.04%的微弱增長，而疊加氨基酸類制劑成本上升，疊加價格下降的影響，導致氨基酸類產品的營收同比下滑19.32%。

不僅如此，公司的其他產品營收同樣出現了10%以上幅度的下滑。其中，制劑的營收同比下滑10.67%。

（圖 / 津藥藥業財報）

在全線產品營收下滑之下，津藥藥業2024年的總營收僅實現32.15億元，同比下滑15%。

其實，津藥藥業的業績已經原地打轉多年。

數據顯示，2020年，津藥藥業首次突破30億元門檻，營收達到31.17億元。自此之后，公司業績起起伏伏，一直在32億元至38億元之間打轉，始終沒有突破40億元，難以打破天花板。

（圖 / Wind（單位：億元））

今年一季度，津藥藥業實現營收7.86億元，同比下滑9.03%。營收一挫再挫之后，無疑讓津藥藥業距離40億元大關，更遠了一步。

頗為奇怪的是，津藥藥業在2023年突然一反常態地大手筆分紅，分紅額高達9517萬元（含稅），現金分紅比例為81.31%。這是自2001年上市以來，其分紅金額首次突破8000萬元、股利支付率超過80%。

在2024年，津藥藥業擬拿出80.18%的歸母凈利潤進行分紅，金額達到1.07億元，再創歷史新高。

（圖 / Wind）

按照天津醫藥集團持股超50%的比例計算，短短兩年時間，將會有超1億元分紅流入天津醫藥集團。

那么，津藥藥業為何突然提高分紅比例？是否存在向控股股東輸送利益的問題？對此，「創業最前線」試圖向津藥藥業方面進行了解，但截至發稿，仍未獲回復。

不過，高額分紅并未留住投資者離開的腳步。解除封控后的2023年，津藥藥業的股價曾一度漲到5.97元/股，創下2018年來的最高值。截至2025年7月4日，其股價報收4.36元/股，2年跌去27%。

接下來，津藥藥業如何腳踏實地提升業績、挽回品牌形象、提振外界信心，是一道又一道的難關，而津藥藥業會交出一份怎樣的答卷，時間自會回答一切。