茶百道近日傳出即將在香港進(jìn)行非交易路演，計(jì)劃在今年內(nèi)登陸港交所上市，消息一出引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。然而，茶百道的上市能否成為其自救的解藥，還存在諸多質(zhì)疑。

茶百道的驚人營(yíng)收增長(zhǎng)背后，門(mén)店數(shù)量的迅速擴(kuò)張功不可沒(méi)。在過(guò)去的三年里，茶百道的門(mén)店數(shù)量呈現(xiàn)出令人瞠目結(jié)舌的增長(zhǎng)勢(shì)頭。從2020年的2242家激增至2022年的5077家，再到截至2023年8月8日已經(jīng)達(dá)到7117間，這一連串?dāng)?shù)字詮釋著茶百道在門(mén)店布局上的雄心壯志。

而令人關(guān)注的是，這家茶飲品牌僅有6家直營(yíng)門(mén)店，其經(jīng)營(yíng)模式主要依賴于加盟。在茶百道門(mén)店總數(shù)中，加盟店一直占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，占比高達(dá)99%以上。截至今年一季度末，茶百道通過(guò)5591位加盟商成功開(kāi)出了6588家加盟店，這無(wú)疑是其成功擴(kuò)張的關(guān)鍵所在。

招股書(shū)透露，茶百道在過(guò)去三年以及今年第一季度的加盟店閉店率一直保持在相對(duì)低的水平。閉店率分別為0.1%、0.2%、1.1%以及0.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均水平。這表明茶百道在加盟商管理和運(yùn)營(yíng)方面取得了顯著的成績(jī)，成功降低了加盟店的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

然而，盡管茶百道的加盟店擴(kuò)張模式在一定程度上取得了成功，但隨之而來(lái)的挑戰(zhàn)也難以忽視。隨著門(mén)店數(shù)量的激增，茶百道需要更強(qiáng)大的管理體系來(lái)確保加盟店的質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)水平。如何在持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)保持品質(zhì)和服務(wù)水平，成為茶百道未來(lái)發(fā)展中需要深思熟慮的問(wèn)題。

根據(jù)申請(qǐng)文件顯示，2022年，其門(mén)店的零售額達(dá)到約133億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了驚人的139.7%。弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，茶百道在中國(guó)新式茶飲店市場(chǎng)中位列第三，市場(chǎng)份額達(dá)到6.6%，是增長(zhǎng)最快的十大企業(yè)之一。

茶百道的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2020年的10.80億元增長(zhǎng)至2022年的42.32億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到97.9%。凈利潤(rùn)方面，2020年至2022年，茶百道分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約2.38億元、7.79億元和9.65億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到101.3%。值得注意的是，茶百道在2021年和2022年分別進(jìn)行了高額分紅，累計(jì)達(dá)到近10億元。

然而，茶百道主要依賴加盟模式來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，與直營(yíng)品牌如奈雪的茶和喜茶不同。加盟門(mén)店的銷(xiāo)售貨品及設(shè)備、特許權(quán)使用費(fèi)等成為其主要營(yíng)收來(lái)源。盡管這種模式靈活且有利于成本控制，但也帶來(lái)了食品安全等諸多隱患。茶百道大部分銷(xiāo)售的原料是轉(zhuǎn)售的，從外部供應(yīng)商采購(gòu)的比例高達(dá)37.4%，存在品質(zhì)不穩(wěn)定和食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

專家指出，這種外部采購(gòu)再轉(zhuǎn)售的模式在成本控制方面有利，但也存在監(jiān)管難度和品質(zhì)控制等挑戰(zhàn)?？焖贁U(kuò)張帶來(lái)的門(mén)店增長(zhǎng)加劇了對(duì)企業(yè)管理能力的挑戰(zhàn)。茶百道最新發(fā)布的自查報(bào)告顯示，食品安全問(wèn)題包括衛(wèi)生清潔、食材儲(chǔ)存等，盡管公司表示嚴(yán)格重視食品安全，但各地門(mén)店仍然頻繁曝出問(wèn)題。

這些挑戰(zhàn)給茶百道發(fā)展帶來(lái)了不確定性。盡管其市場(chǎng)份額和營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但在管理和監(jiān)管方面仍然存在風(fēng)險(xiǎn)。加盟模式的運(yùn)營(yíng)方式在迅速擴(kuò)張中暴露出風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于其未來(lái)發(fā)展路徑，市場(chǎng)和公司內(nèi)部仍有諸多不確定性。

茶百道以加盟模式為主要盈利方式，加盟商的特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)收入占據(jù)近九成的營(yíng)收比例。這一模式帶來(lái)的問(wèn)題在于，公司對(duì)加盟商的管理和監(jiān)督難度較大，導(dǎo)致加盟商的經(jīng)營(yíng)水平和管理能力參差不齊，可能存在食品安全隱患。加盟模式下的管控難度隨經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而增加，事實(shí)上，茶百道因食品安全問(wèn)題多次登上熱搜，并被監(jiān)管部門(mén)點(diǎn)名。在黑貓平臺(tái)上，茶百道涉及食品安全問(wèn)題的投訴高達(dá)1898條，監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

盡管茶百道在2020年至2022年期間取得了顯著的營(yíng)收增長(zhǎng)，但其主要營(yíng)收來(lái)源仍然是銷(xiāo)售貨品及設(shè)備。而隨著新茶飲市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，投資者對(duì)其上市前景存在擔(dān)憂。2022年下半年，新式茶飲賽道融資事件數(shù)量驟降，并且融資金額大幅下滑。茶百道在此背景下獲得的10億元戰(zhàn)略融資或許是一絲曙光，但上市后的具體表現(xiàn)尚難預(yù)測(cè)。

此外，茶百道實(shí)控人在上市前多次套現(xiàn)分紅的舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。公司在2021年和2022年分別宣派股息3.79億元和6億元，而在2023年第一季度再次向股東分紅4.93億元。這種頻繁的套現(xiàn)分紅行為可能對(duì)公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

在新茶飲市場(chǎng)內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，茶百道在產(chǎn)品研發(fā)上的投入相對(duì)較低，與行業(yè)的內(nèi)卷激烈程度形成對(duì)比。茶百道在2020年至2022年的研發(fā)投入僅為0.03億元，其中前兩年更是零投入，2022年的研發(fā)投入占比僅有0.1%。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，產(chǎn)品創(chuàng)新不足可能使茶百道難以在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

茶百道上市是否能成為其自救的解藥仍然存在著諸多未知因素。加盟模式的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)的變化以及公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)策略都將影響其未來(lái)發(fā)展的走勢(shì)。