推動資本市場與“雙創(chuàng)新”同頻共振

編者按

在全球經(jīng)濟格局深度重構(gòu)的時代背景下，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的協(xié)同融合已成為驅(qū)動經(jīng)濟增長的核心動力。中國證監(jiān)會主席吳清近日在2025陸家嘴論壇上提出“充分激活多層次資本市場的樞紐效能，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。”當(dāng)前，我國資本市場雖已在服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略中顯現(xiàn)成效，但與國際成熟市場相比，在市場化程度、投資者結(jié)構(gòu)、制度彈性等方面仍存提升空間。未來，只有持續(xù)深化資本市場改革，構(gòu)建更具韌性與活力的生態(tài)體系，有針對性地進行金融創(chuàng)新，才能推動科技、資本與產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)。

圖片新華社

■記者 劉慧

近年來，我國資本市場相對活躍，資金涌入科技、媒體、通信和消費領(lǐng)域，但在硬科技領(lǐng)域，投資者相對謹(jǐn)慎。記者采訪的投資領(lǐng)域人士表示，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的融合，關(guān)鍵在于“暢通循環(huán)”，讓資本在不同階段、不同層次間高效流轉(zhuǎn)起來。

爍星資本管理合伙人黃芳告訴記者，越來越多的資金開始關(guān)注半導(dǎo)體、新能源、人工智能等領(lǐng)域，但也面臨一些挑戰(zhàn)，比如資金分布不均衡，早期項目融資仍然較難；投資周期較長，退出渠道尚需完善；產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的聯(lián)動仍需加強。

LP投顧創(chuàng)始人國立波也對記者表示，當(dāng)前資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合方面，存在痛點和堵點，其核心是“流動性”問題，尤其是一級市場專業(yè)投資機構(gòu)的流動性困境。資本市場為一級市場提供的流動性支持和有效退出通道不足，導(dǎo)致創(chuàng)投和股權(quán)投資基金“募、投、管、退”的良性循環(huán)受阻，直接影響了耐心資本的形成和再投入。

當(dāng)前，退出渠道結(jié)構(gòu)單一，過度依賴二級市場IPO。國立波表示，IPO幾乎是創(chuàng)投機構(gòu)最依賴和收益最高的退出方式，并購、S基金轉(zhuǎn)讓等其他退出方式的規(guī)模和活躍度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。多層次資本市場聯(lián)動不足，中間環(huán)節(jié)缺失。特別是，能為一級市場提供中期流動性的關(guān)鍵工具S基金，發(fā)展仍存在估值定價難、交易非標(biāo)、缺少專業(yè)參與方等堵點，沒有形成高效、規(guī)范的市場，這使得資本退出的“接力棒”難以順利傳遞。

黃芳表示，證監(jiān)會鼓勵基金“投早、投小、投長期、投硬科技”，支持科技企業(yè)的成長，這不僅需要資本投入，還需要產(chǎn)業(yè)鏈的深度協(xié)同。除了資金支持，應(yīng)進一步優(yōu)化科技企業(yè)的融資環(huán)境。

她表示，首先，拓寬多元化退出渠道。目前，科技企業(yè)的退出途徑相對有限，除了IPO和并購，可以推動股權(quán)并購交易市場等多種退出機制的發(fā)展，讓投資者更有信心進行長期投資。其次，加大政府與市場的聯(lián)動。政府可以設(shè)立科技引導(dǎo)基金，引導(dǎo)社會資本進入關(guān)鍵領(lǐng)域，同時降低企業(yè)融資成本，提升資本效率。再次，優(yōu)化稅收和合規(guī)支持。對于長期投資的基金，可以在稅收政策上給予更大力度的支持，如對持股超過5年的投資人提供稅收優(yōu)惠，鼓勵長期資本配置。

國立波認(rèn)為，促進科技與產(chǎn)業(yè)的融合關(guān)鍵在于“暢通循環(huán)”，讓資本在不同階段、不同層次間高效流轉(zhuǎn)起來。首先，大力發(fā)展和規(guī)范S基金市場，盤活一級市場存量資產(chǎn)。從政策層面出臺更加明確的指引，建立公允的資產(chǎn)評估和定價體系，培育更多專業(yè)的S基金管理人和中介服務(wù)機構(gòu)，讓S基金真正成為VC/PE機構(gòu)常規(guī)的流動性管理工具和退出渠道。

其次，拓寬多元化退出路徑，尤其是要激活產(chǎn)業(yè)并購市場。鼓勵和引導(dǎo)掌握產(chǎn)業(yè)資源的龍頭上市公司，通過并購來吸收、整合具有核心技術(shù)的科創(chuàng)企業(yè)。這不僅為創(chuàng)投資本提供了退出通道，而且是實現(xiàn)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合的最佳路徑之一。監(jiān)管政策可以給予更多便利和支持。

再次，強化資本市場各板塊間的協(xié)同聯(lián)動。進一步完善不同板塊間的轉(zhuǎn)板機制，讓企業(yè)在不同發(fā)展階段都能在合適的市場板塊獲得融資支持，實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)，形成從早期孵化、中期成長到成熟上市的無縫對接體系。

國立波表示，資本市場的關(guān)鍵作用是構(gòu)建全過程、多層次、高效率的“循環(huán)交通網(wǎng)絡(luò)”。只有讓投身于科技創(chuàng)新的“活水”順暢地流入、流轉(zhuǎn)和流出，才能真正激發(fā)全社會的創(chuàng)新活力，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

總 監(jiān) 制丨王列軍 車海剛