6月11日，中國調(diào)味品行業(yè)龍頭企業(yè)海天味業(yè)（3288）開啟全球發(fā)售，此次發(fā)行價(jià)區(qū)間定為35-36.3港元，預(yù)計(jì)募資總額達(dá)92.7億港元，成為2025年港股消費(fèi)領(lǐng)域規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。

海天味業(yè)不僅刷新了港股消費(fèi)行業(yè)的募資紀(jì)錄，更因中金、高盛、摩根士丹利三大國際投行聯(lián)合承銷，以及高瓴、GIC等頂級(jí)機(jī)構(gòu)的深度參與，引發(fā)資本市場高度關(guān)注。

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頭部機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的資源集中

海天味業(yè)港股IPO的承銷架構(gòu)呈現(xiàn)典型的“頭部集中”特征。15家聯(lián)席承銷商共獲得5800萬港元承銷費(fèi)用，這一金額占上市總開支的56%，顯著高于港股IPO通常30%-40%的行業(yè)水平。其中，中金、高盛、摩根士丹利組成的“核心承銷團(tuán)”不僅擔(dān)任保薦人角色，更分得超4000萬港元傭金，占承銷費(fèi)用總額的70%以上。華泰國際、中信證券等12家機(jī)構(gòu)則通過區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)分擔(dān)發(fā)行業(yè)務(wù)，形成多層次承銷體系。

基石投資環(huán)節(jié)，高瓴資本以3.5億美元注資成為最大單一基石投資者，其在消費(fèi)賽道的持續(xù)布局引發(fā)關(guān)注。值得注意的是，高瓴旗下二級(jí)市場平臺(tái)與券商資管業(yè)務(wù)的協(xié)同，為企業(yè)上市后的流動(dòng)性管理提供潛在支持。此外，新加坡政府投資公司（GIC）、瑞銀資管等主權(quán)基金與外資機(jī)構(gòu)的參與，體現(xiàn)了國際資本對(duì)中國消費(fèi)龍頭長期價(jià)值的認(rèn)可。此次基石投資者鎖定期設(shè)定為6個(gè)月，這一安排在平衡短期流動(dòng)性需求的同時(shí)，也為后續(xù)市場交易預(yù)留了空間。

據(jù)香港《明報(bào)》援引市場數(shù)據(jù)報(bào)道，海天味業(yè)孖展融資達(dá)1000億港元（127億美元），超購倍數(shù)突破173倍，創(chuàng)下2023年以來消費(fèi)股最高認(rèn)購紀(jì)錄。但需關(guān)注的是，其港股公開發(fā)售部分僅1579萬股，基石投資者認(rèn)購占全球發(fā)售總量的49.7%，籌碼集中度較高可能加劇短期股價(jià)波動(dòng)。機(jī)構(gòu)分析指出，若中簽率低于5%，暗盤交易或出現(xiàn)熱度炒作，而未來外資股東的減持動(dòng)作可能對(duì)流動(dòng)性形成壓力。

中資券商港股競爭：分化加劇下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

在港股市場，中資券商的國際化發(fā)展呈現(xiàn)明顯分化趨勢。2025年前5個(gè)月，港股IPO市場回暖明顯，共有27家公司通過IPO方式上市，較上年同期增加6家，募資總額達(dá)773.5億港元，接近2024年全年水平。其中，中金公司、華泰國際等頭部券商憑借全鏈條服務(wù)能力在承銷市場占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢，主導(dǎo)IPO項(xiàng)目數(shù)量大幅領(lǐng)先于外資機(jī)構(gòu)，徹底改寫了過往由國際投行主導(dǎo)的市場格局。

數(shù)據(jù)顯示，2024年6月至2025年5月，中金公司、中信證券、華泰國際保薦港股IPO項(xiàng)目分別為19單、14單和13單，占據(jù)市場主導(dǎo)地位。招銀國際、建銀國際等中資券商亦緊隨其后。在2025年前5個(gè)月，中金香港保薦項(xiàng)目達(dá)8家，占市場份額近30%；華泰國際保薦6家，市場占比22.2%。相比之下，包括高盛、摩根士丹利等外資投行，單家最多僅保薦3單，市場份額持續(xù)被中資券商壓縮。

中小券商則面臨更大挑戰(zhàn)。盡管港股市場活躍度回升，接近一半的中小型券商香港子公司仍處于虧損狀態(tài)，制約其在國際化、保薦業(yè)務(wù)等方面的拓展空間。部分中小機(jī)構(gòu)已開始戰(zhàn)略收縮或轉(zhuǎn)向技術(shù)平臺(tái)、垂直細(xì)分服務(wù)領(lǐng)域以尋求突破。

政策層面持續(xù)釋放利好。在2025年，港股IPO企業(yè)上市審批效率顯著提升，截至6月初，已有171家企業(yè)遞表，其中145家處于“處理中”狀態(tài)。中資券商在這些項(xiàng)目中擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的占比持續(xù)提升，顯示其在前期盡調(diào)、Pre-IPO融資與跨境合規(guī)服務(wù)等方面日益成熟，構(gòu)建出相較外資更具本土優(yōu)勢的服務(wù)體系。

（文章財(cái)中社）

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