這家頭部消費金融機構持續“補血”中。6月11日，記者注意到，中國貨幣網日前披露，馬上消費金融擬發行“安逸花”2025年第二期個人消費貸款資產支持證券（ABS），發行總規模為10億元人民幣。

綜合來看，年內已有4家消費金融機構累計發行84.58億元ABS，發行數量以及規模較上年同期均有增長。而在部分機構火熱發行ABS的同時，消費金融行業融資賽道上的兩極分化特征同樣明顯。有分析人士指出，能否在公開市場持續獲取低成本資金、擁有更充分的對客定價權，是衡量消金公司市場競爭力的重要維度。

馬上消費金融再發ABS

按照規劃，馬上消費金融本期ABS定于2025年6月17日在全國銀行間債券市場發行，發行總規模10億元，持續購買期為7個月，結構分為優先檔和次級檔。其中，優先檔資產支持證券包括7.75億元優先A檔和0.75億元優先B檔，合計8.5億元，將采用簿記建檔方式發行；次級檔資產支持證券規模為1.5億元，將由馬上消費金融自持。

根據介紹，本期ABS的資產池涉及23.37萬戶借款人向發起機構借用的25.87萬筆個人消費貸款，貸款付息方式為按月付息，計息方式為固定利率，且均為正常類貸款。截至初始起算日（3月25日24時），資產池合同初始金額總額為11.8億元，全部未償債權本金總額為10億元。

入池資產中，借款人平均未償本金余額為0.43萬元，單筆貸款最長剩余期限為378天。從貸款用途來看，用于數碼產品和裝修的貸款在總貸款中占比靠前，合計占比超過52%。

就在一個月前，馬上消費金融于2025年5月13日發布了發行安逸花2025年第一期個人消費貸款ABS的相關公告，發行規模同樣為10億元。

記者對比發現，相較2025年第一期ABS發行時披露的數據，本次ABS說明書中詳細披露了馬上消費金融2024年全年的經營情況。截至2024年末，馬上消費金融資產總額655.60億元，負債總額521.36億元，所有者權益134.24億元，撥備前貸款余額615.44億元。2024年度實現營業收入151.49億元，凈利潤22.81億元。

數據顯示，馬上消費金融2024年發放貸款和墊款為546.66億元，比2023年少了近50億元，降幅8.57%。截至2022—2024年末，馬上消費金融貸款余額分別為625.01億元、665.71億元和615.44億元。主要監管指標方面，2024年末公司不良貸款率為2.49%，與2023年末的2.48%相比基本持平；資本充足率為14.25%，2023年末為13.93%；撥備覆蓋率由2023年末的518.54%增至2024年末的548.45%。

對于本次ABS發行主要是出于哪些因素考量、對公司展業主要有哪些影響，記者向馬上消費金融方面進行采訪，截至發稿，未收到公司回復。

在素喜智研高級研究員蘇筱芮看來，馬上消費金融本次ABS發行，是其積極參與銀行間市場、加大“補血”力度的具體表現，這類公開融資方式能夠獲取低成本資金，從而為更好地促進消費提供更有力的支持。

融資分化趨勢加大

一直以來，作為拓寬融資渠道的重要方式，ABS受到持牌消費金融機構的青睞。

據記者不完全統計，包括馬上消費金融本次發行在內，2025年以來，已有中原消費金融、馬上消費金融、海爾消費金融以及南銀法巴消費金融等從業機構發行了6期ABS，發行規模分別為30億元、20億元、15億元以及19.58億元，總規模共計84.58億元。不論是發行數量還是規模，較上年同期均有增長。

究其原因，離不開監管部門的政策支持。“信貸ABS產品的注冊額度由發起機構向人民銀行申報，由人民銀行統一審核批準。近年來國家鼓勵消費的各項政策的出臺，為消費金融行業的發展帶來了利好，如人民銀行調整審批政策，預計將對消金行業發展以及信貸ABS產品發行規模起到積極的推動作用。”有消費金融機構向記者介紹稱。

5月9日，中國人民銀行在《2025年第一季度中國貨幣政策執行報告》中提出，增強消費金融機構資金供給能力，支持汽車金融公司和消費金融公司發行金融債券，研究適度提升消費類信貸資產證券化注冊額度，推動消費領域可證券化資產范圍適度擴容，增加信貸資金供給支持。

值得一提的是，當前持牌消費金融行業ABS發行兩極分化明顯，有從業機構火熱發行，也有機構“顆粒無收”。例如，馬上消費金融在本次ABS發行說明書中提到，截至2025年3月末，馬上消費金融已成功發起了15單銀行間市場信貸資產證券化項目，累計發行規模約220.11億元，并且同時在上述項目中擔任貸款服務機構。而行業內還有從業機構在獲取發行資質后未發行ABS，更有部分從業機構尚未獲取ABS發行資格。

前述消費金融機構表示，持牌消費金融公司需滿足監管對于資本充足率、盈利能力及公司治理等方面的要求，其難點集中在資產質量把控、結構化設計復雜度、監管合規成本等方面，而核心要求則圍繞基礎資產合規性、交易結構安全性、資本與風險自留管理及消費者權益保護展開。

蘇筱芮直言，目前頭部消金機構依托優良的資本實力與較好的盈利能力，在ABS等公開融資市場能夠獲取到更低的融資成本，從而觸達更為寬幅的客群范圍，在行業的市場競爭力不斷強化。但與此同時，也有中小消金機構迄今尚未獲取ABS發行資格，意味著持牌消金在融資領域的分化趨勢正進一步拉大。

上海金融與發展實驗室副主任董希淼表示，ABS是通過存量信貸資產收益權轉讓，其發行資格需要監管部門審批，每次發行要在銀行業信貸資產登記流轉中心備案，然后經人民銀行審批。ABS不僅會考慮主體資質，也要看存量資產質量，兩方面綜合考慮，規模越小的消金公司越難進行融資。

有低成本資金才有話語權

所謂個人消費貸款ABS，是一種以個人消費貸款形成的資產池為基礎資產，通過結構化技術將基礎資產池的未來現金流轉化為可交易證券的金融產品。本質上是將分散的、流動性較低的個人消費貸款（如信用卡透支、消費分期、汽車消費貸、教育貸款等）進行組合打包，通過信用增級、現金流分層等處理后，在資本市場發行可流通的證券。

簡單理解，本期ABS發行中，馬上消費金融將發放的10億元個人消費貸款匯聚成資產池，預估發行期內可能產生的本息現金流（含利息和手續費收入），通過與信托機構等合作發行ABS產品，投資者根據購買的證券層級獲取相應的收益分配。通過ABS，發行機構可以實現基礎資產的風險轉移和融資目的。

除了ABS外，持牌消費金融機構的主要融資方式還包括金融債、股東存款、同業拆借、同業借款、銀團借款等。不過，對應融資方式的開展也均需要符合監管要求，并提前審批。

談及融資“補血”對于消費金融機構的重要性，蘇筱芮指出，持牌消費金融公司的商業模式主要是通過自有及外部融資方式獲取資金，再使用這些資金向個人客戶發放個人消費貸款，同時依照貸款合同定期收取貸款利息收入。因此，能否在公開市場持續獲取低成本資金、擁有更充分的對客定價權，是衡量消金公司市場競爭力的重要維度。

近年來，監管部門不斷加強消費信貸發放和流向的監管，著力推進平臺企業金融業務整改，宏觀政策面多次提及發力消費金融，同時《消費金融公司管理辦法》將ABS納入專項業務，均助推消費金融ABS放量。

綜合行業實際展業情況來看，利率壓降后，同質化的業務模式下，低成本的資金來源直接影響其盈利能力和競爭力。疊加不良資產“甩賣”情況來看，消費金融機構資本充足率、撥備覆蓋率等方面監管要求強化。從規模擴張到質量提升的轉型路上，資本補充也面臨更大考驗。

董希淼表示，當前消金公司資本補充壓力較大，要拓寬消金公司多元化融資和資本補充渠道，比如支持優質的消金公司通過公開上市補充資本。消金公司則要根據自己的戰略規劃、業務需求來進行合理融資，要綜合考慮自身實力及融資規模、融資成本，來選擇適合自身的融資工具。

蘇筱芮認為，在提振居民消費、拉動內需的大背景下，支持消費金融公司發行ABS、金融債券等成為重要信號。除了監管因素，持牌消費金融公司也期望拓展多元化融資渠道，通過豐富的“補血”渠道夯實負債端實力，將低資金成本傳導至資產端，從而強化在消金市場的整體競爭力。中長期，隨著業務規模的恢復性增長與更多機構獲取到發行資格的“入場券”，預計融資側有望進一步回暖。

記者 廖蒙