文｜化妝品觀察

6月6日晚間，孩子王發布公告稱，公司擬聯合巨子生物以及自然人陳英燕、王德友等，通過控股子公司江蘇星絲域，共同收購絲域實業100%股權，交易價格為16.50億元。交易完成后，孩子王將間接持有絲域實業65%股權，巨子生物將持股10%。此外，參與投資的王德友將持股6%，他不僅是絲域的早期創始人，亦是伊斯佳董事長。

江蘇星絲域的股東情況，截自孩子王公告

資料顯示，絲域實業成立于2014年7月1日，深耕個護行業多年，目前其全國門店超2500家，會員人數超200萬。2024年，絲域實業營收達7.23億元。

據不完全統計，這是今年以來，個護行業的最大一筆收購案。

增值率超500%

此次被收購方絲域實業，在行業有著不俗的影響力。

根據公告，絲域實業專注頭皮、頭發的健康護理，為客戶提供養發護理、防脫生發、烏發黑發等頭發健康一整套解決方案，全方位覆蓋脫發、白頭、頭油、頭屑、頭皮不適等多種癥狀，是我國細分養發產品的龍頭企業。

絲域實業打造的“產品+服務+渠道”以產品驅動的一體化運營模式，為行業首創。

與此同時，絲域實業與亞什蘭全球實驗中心、多肽研究院、華南理工大學協同創新研究中心等高校、研究中心建立了合作關系；自2024年起正式推出“科技養發3.0”戰略，目前已形成160余款頭皮頭發護理產品。

截至2024年末，絲域實業共擁有2503家門店，其中，176家直營門店，2327家加盟門店，會員數量超過200萬。

這一影響力下，絲域實業的盈利能力走在行業前列。

2024年及2025年一季度，絲域實業的營收分別為7.23億元及1.44億元，凈利潤分別為1.83億元及0.27億元，凈利率分別達到25.36%、18.54%。這一盈利水平，高于不少美妝上市企業。

絲域實業主要財務數據

或因如此，這次交易的增值率不低。

根據公告，經交易各方友好協商，以標的資產評估值為基礎，本次交易最終作價16.50億元。這一價格，較評估基準日歸屬于母公司所有者權益賬面值（合并口徑）2.56億元，增值13.94億元，增值率為544.30%。

巨子生物參投助力提升研發能力

此次交易，無論是收購方孩子王、巨子生物，還是被收購方絲域實業，在多方面具有協同效應。

以巨子生物為例。公告表示，巨子生物作為一家立足科技美學的生物科技企業，是中國基于生物活性成分的專業皮膚護理產品行業先行者及領軍者，可以幫助絲域實業提升研發能力，完善養發護發產品生態。

同時，參與投資的王德友，是伊斯佳董事長。資料顯示，伊斯佳專注于美容護膚領域的抗衰生命研究與大消費探索，擁有兩個生產基地，占地超過80000平方米；同時，還擁有頭皮分立抗衰及發質管理組合物及應用、防脫生發活性成分大通量篩選技術等9項核心技術。在產業上，其與絲域實業或能進一步攜手并進。

再如孩子王，與絲域實業在會員、場景布局、渠道、產業、業態等方面具有協同效應。

1．會員協同。孩子王累計注冊會員超9400萬，擁有巨量的寶媽、寶爸人群，以及大量的老年帶娃人群，而上述人群具備較好的經濟基礎以及較強的養發護發需求。

2．布局協同。孩子王擁有超500家大店，可以開放部分門店及區域設立絲域養發門店，打造更加豐富多元的服務場景。

3．渠道協同。孩子王線下布局近1200家，APP及小程序會員超6400萬，私域會員超1000萬；絲域實業擁有超過160款專業頭皮頭發系列產品，可以借助孩子王全渠道布局優勢，讓絲域實業產品更好地觸達消費者。

4．產業協同。孩子王具有豐富的連鎖運營經驗，且有較強的數字化技術優勢，可以幫助絲域實業完善運營體系、增強數字化能力。 5．業態協同。此次交易，雙方都將進一步豐富各自的產業業態。

800億潛力市場各大頭部美妝已入局

根據弗若斯特沙利文數據，我國毛發生活養護市場規模已從2020年的432.3億元增長至2023年的570.9億元，年復合增長率為9.7%；預計到2028年，該市場規模將達到812.5億元，2023-2028年復合增長率為7.3%，市場發展潛力巨大。

這一潛力市場，吸引多個頭部國貨美妝入局。

譬如珀萊雅，旗下收購的洗護品牌OR近年來不斷發力，2024年營收已達3.68億元，同比漲幅高達71.14%；與此同時，珀萊雅還于去年推出洗護品牌驚時。

上美股份亦不斷深入洗護賽道。基于極方、2032等洗護品牌的成功經營，2024年，上美先后推出一葉子洗護、韓束洗護等品牌，錨定“功能型洗護”、“頭皮抗衰”等差異化賽道。

福瑞達于去年推出洗護品牌即沐，主打“頭皮微生態護理”。

同樣，巨子生物也于去年推出函得仕，以公司專利成分為頭皮護理提供解決方案；而今，巨子生物參投絲域實業，對洗護賽道再加碼。

信達證券表示，從品類角度，洗護賽道關注度提升，通過提前布局潛力賽道有望為美妝集團確立新增長點。

不過，據《化妝品觀察》此前報道，雖然頭部國貨美妝集團的打入，為洗護賽道增添了許多技術與功效色彩，讓洗護品類的創新有了更多可能，但技術與品牌價值沉淀仍需時間。故而，頭部國貨美妝集團幾乎都缺席了洗護TOP陣營。

當然，也正如文章結尾所述，已經踏上征途的頭部國貨美妝集團，經過時間的耐心打磨和沉淀，也能長出各有所長的優質洗護品牌（（詳見《頭部國貨美妝集團，打不進洗護TOP陣營》））。