文｜任倩

歷時5年，智能影像設備提供商影石Insta360（下稱影石）的IPO長跑終于完成沖刺。今日（6月11日），影石創新正式登陸A股，成為“智能影像第一股”。

上市首日開盤價為182元/股，較發行價上漲285%，總市值超700億元。值得一提的是，此次影石科創板上市募資19.38億元，為2025年以來上交所（主板+科創板）整體募資額排名第三，在科創板排名第一。

在上市現場，影石創始人、90后創業者劉靖康身穿簡約文化衫，手持Insta360全景相機敲響鑼聲，以科技產品替代傳統棒槌完成儀式。

目前A股上市公司“90后”董事長50余位，其中多為家族繼承或聯合創業的“二代”。劉靖康的獨特性在于：1991年生人、在南京大學大四創業時僅23歲；純白手起家走到科創板上市；企業技術驅動且取得全球范圍的成功——這組人生拼圖在A股90后創始人中幾乎是孤品。

之于資本市場也是久違的盛宴。影石成立以來累計融資八輪，根據招股書，上市發行前持股超13%的IDG資本成為最大外部股東，啟明創投和迅雷分別持股9.4%和8.7%，位列第二、三大股東。

其中最值得一說的是IDG資本。早在2013年，還是IDG資本分析師的童晨（現任投資合伙人）便和劉靖康相識，2014年在劉靖康尚“無收入、無團隊、無產品”時曾旗幟鮮明提出投資意向，2015年便投入了幾百萬元成為最早投資人。同年，劉靖康才正式成立影石創新。

被投成立10年，VC陪伴12年，這樣的投資故事并不多見。

這是一場必然的勝利，一場押注年輕人的勝利。

影石上市前夕，暗涌Waves訪談了IDG資本合伙人牛奎光、投資合伙人童晨，聊一聊這場11年的投資故事，以下是其中的精華部分。

1. 敢在年輕人身上花時間、花錢，這是12年前IDG做得最正確、也是最大膽的決定之一。2013年找到劉靖康時，他還是校園里的一名技術極客，連商業計劃書都不會寫，做的第一款軟件沒正式上線，南京辦公室也只有6個人（基本都是兼職）。但因為劉靖康展現出少有的技術天分和對產品的感知，IDG見了一面就定了，內部基本沒人反對。

2. 核心是“投人”，但風險還是太大了，兜底的邏輯是相信技術演進的必然性。當時IDG關注的魚眼相機及影院相機硬件研發尚在早期階段，雖然技術創意具備突破性，但是產業成熟度與商業化路徑存在顯著不確定性。投資影石更大程度上是看中了影石對新興消費場景（如VR、運動相機）的敏銳觀察和技術原生代優勢（擅長用互聯網思維做硬件）。

3. 完全沒糾結估值，唯一擔心的就是錢不夠。影石從軟件轉型做硬件時，IDG最初投的資金確實不算多，后來在A輪追加了一筆。即便A輪開始做硬件，資金依然非常緊張，這是IDG最大的擔心。后來IDG不光幫影石完成了那輪融資，還在當時的環境下幫公司解決了股權結構上的困難。

4. 容忍技術研發和商業化探索的周期。與影石共同討論早期硬件模型——不管是大盒子還是插在手機上的原型，這些討論集中在2015、2016年，而2014年正是影石從軟件轉向硬件的關鍵時刻。終于2018年迎來突破節點：影石推出了具有里程碑意義的消費級產品，實現規模化出貨。2018年公司營收為2.58億元，凈利潤為1,828.70萬元。

5. 很多人不看好硬件，因為消費電子本就是一個非常難做的行業。但IDG則一直認為影石之前是被低估的。回溯劉靖康創業的時間點，從白手起家到經歷波折再到逆風翻盤，現在A股上市公司這樣跑出來的確實不多。

6. 最初IDG的預期，只是想把中國最好的、最優秀的一波90后年輕的創業者都投了，卻意外捕獲了代際紅利。可以說，IDG是業內最早研究90后及其生活方式，率先大力支持年輕創業者的機構。比如，IDG在B站A輪時就投資了。

原因是，他們認為過去10多年PC互聯網商業模式的進化基本以84年、85年左右一代人的需求為主，接下來移動互聯網中的很多商業模式會是90后驅動，而只有同時代創業者才知道90后們到底有什么需求。再有，像B站創始人徐逸、喜茶創始人聶云宸、莉莉絲游戲創始人王信文、Faceu（原臉萌團隊）創始人郭列等，都是他們早年發掘的新生代創業力量，IDG也都參與了早期輪次的投資。

7. 決定行動后設置清單、風險控制體系，也容許年輕團隊試錯。IDG將代表這一群體生活方式和喜好的產品作為投資重點，并在2014年撥出專款主要投90后年輕人，規模1億美元。還吸納了一批85后、90后投資人，專門來看90后創業者的項目，重點掃描高校，從在讀的本科及研究生中選拔優秀的年輕創業者。當時，IDG花了半年時間勸B站的天使投資人、也是互聯網老兵的陳睿加入B站，帶領公司走上商業化。

8. 早期投“人+技術信仰”，成長期“注入資源”而非單純給錢。在支持影石的過程中，除了資金，IDG主要聚焦三個維度：人才引進、戰略協同、資本市場路徑探索。IDG能夠做到長期陪伴和其投資基因有關——做早期起家，很多項目都是企業的第一筆融資。后續企業長大，再有PE、并購甚至二級市場的團隊來支持。耐心資本指的不僅僅是心態上的“耐心”，更重要的是在企業發展不同階段有相對應解決問題的能力。

9. 尤其對于消費電子這門生意來說，能夠有幸做出一個大單品是最幸福的事情（比如現象級產品iPhone），但大多初創企業沒有那么幸運，只能遵循從細分市場突破、逐步構建競爭壁壘的發展路徑。以影石為例，其核心優勢建立在影像視覺算法的長期技術積累，關鍵在于如何將技術儲備轉化為可延展的多元化商業能力。另外，巨型單品往往難以覆蓋多元市場需求，市場需求的本質在于消費者偏好的多樣性。

這就意味著，運轉這門生意需要源源不斷的資金投入、規模大幾千萬到上億。要求VC具備持續判斷能力和資金儲備。同時影石的產品線覆蓋范圍越來越廣，也需要VC建立對技術商業化長周期的容忍度。

10. 投資影石時并沒有刻意以“全球化”作為標簽，因為影石最開始只是連在手機上的一個配件，直到第一次入駐蘋果商店，后來慢慢成為一個獨立產品時，IDG就更確定這個獨特的品類會有大機會。但IDG在全球化布局上確實有敏感性——分別于2011年、2015年投資的安克創新和SHEIN是以中國優質產品滿足全球需求的視角，后續又投了科沃斯、追覓、拓竹等，都是一級市場炙手可熱的公司。

11. 將“年輕創業者雷達”遷移至00后主導的領域。近些年，著眼一些前沿領域不難發現，真正突破性的創新往往來自年輕團隊。IDG目前重點瞄準了兩類創業者：一類是具有頂尖公司/機構背景的實戰派，比如大家熟知的明星創業者；另一類是則是高校里的新生力量，既有在讀博士生，也有剛工作一兩年的新生力量，就像12年前的劉靖康一樣。

總結IDG資本底層的投資邏輯，機構扮演的角色更像一個“創業操作系統”，而非僅是資金提供方。未來VC的角色更應該從靠信息差賭賽道的“狩獵者”到培育生態的“農耕者”轉變。而年輕創始人×技術/產品創新×全球化市場×深度投后，可能是未來十年VC核心競爭力打造的公式。