近日，有報道稱名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY已聘請摩根大通和瑞銀集團(tuán)籌備香港IPO，計劃融資約3億美元。作為名創(chuàng)優(yōu)品在“興趣消費(fèi)”賽道的戰(zhàn)略支點(diǎn)，TOP TOY的分拆上市不僅是母公司“用資本換時間”的估值博弈，也折射出中國潮玩市場從盲盒爆款時代，向“渠道規(guī)模擴(kuò)張”與“原創(chuàng)IP孵化”并行的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。同時，從上海南京東路旗艦店單月500萬元的流水，到東南亞市場35%的收入占比，這個以“IP集合平臺”破局的年輕品牌也在用“供應(yīng)鏈效率+全球化擴(kuò)張”的組合拳，開辟出的第二條增長曲線。

沖擊資本市場

這已是2025年以來TOP TOY第二次傳出上市消息，或者預(yù)示著名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼CEO“三年內(nèi)單獨(dú)上市”的承諾進(jìn)入倒計時。

對此，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布公告指出：“公司正在對以‘TOP TOY’品牌運(yùn)營的潮流玩具業(yè)務(wù)潛在分拆上市的可能性進(jìn)行初步評估，以期優(yōu)化股東價值。擬議計劃尚屬初步階段，是否會推進(jìn)取決于包括市場條件在內(nèi)的諸多因素。”

但目前，名創(chuàng)優(yōu)品無法保證該擬議計劃的時間、上市地點(diǎn)或其他細(xì)節(jié)。

公開資料顯示，TOP TOY潮玩品牌成立于2020年12月，名創(chuàng)優(yōu)品對TOP TOY的定位是“全球潮玩集合店”，主要銷售盲盒、潮玩、手辦、娃娃模型、拼裝玩具和積木等核心品類，致力打造全球最大最全的世界級潮玩品牌，搭建與年輕人深度溝通的潮玩體驗(yàn)&消費(fèi)主場，構(gòu)建種類最全、藝術(shù)&商業(yè)價值最高的潮玩平臺。

自2020年12月在廣州正佳廣場開出首家店以來，TOP TOY在全國80多座城市黃金圈迅速擴(kuò)張；布局北京、上海、廣州、深圳、成都等80多座城市，覆蓋100多個主要核心商圈，并且正布局海外版圖。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，成立僅4年半的TOP TOY展現(xiàn)出驚人的擴(kuò)張速度。2024年，TOP TOY營收達(dá)9.8億元，同比增長44.7%，門店數(shù)量增至276家，單店月均流水突破500萬元，憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢，凈利潤率從2023年的5%提升至2024年的8%，盈利能力持續(xù)改善。

2025年第一季度財報顯示，TOP TOY單季營收飆升至3.4億元，同比暴漲58.9%，成為名創(chuàng)優(yōu)品體系中增長最迅猛的業(yè)務(wù)板塊。

值得一提的是TOP TOY門店網(wǎng)絡(luò)的爆炸式增長，僅2025年前三個月就凈增120家門店，相當(dāng)于每天有1.3家新店開業(yè)，總門店數(shù)達(dá)到280家。華鑫證券在最新研報中首次給予名創(chuàng)優(yōu)品“買入”評級，明確指出TOP TOY正成為集團(tuán)“第二增長曲線”。

深耕供應(yīng)鏈與IP

名創(chuàng)優(yōu)品推動TOP TOY分拆上市，被認(rèn)為旨在釋放子公司估值潛力。

有市場人士分析認(rèn)為，當(dāng)前名創(chuàng)優(yōu)品市盈率僅為泡泡瑪特的1/3，而港股對新興消費(fèi)品牌的高估值偏好，可能使TOP TOY獲得更高的估值溢價。若以2025年預(yù)期收入40億元（增速50%）計算，TOP TOY合理估值區(qū)間為120億-180億元，顯著高于當(dāng)前名創(chuàng)優(yōu)品整體PS 1.8x。

當(dāng)前，中國潮玩市場正經(jīng)歷著前所未有的爆發(fā)式增長。弗若斯特沙利文報告顯示，中國潮玩市場規(guī)模已突破500億元，年均增速超30%；2027年全球潮玩市場規(guī)模將超過650億美元。這一增長動力源于Z世代消費(fèi)升級與情感需求釋放，他們年均潮玩消費(fèi)增速超30%，愿意為IP情感價值支付溢價。

在IP運(yùn)營方面，TOP TOY采取“外部授權(quán)+自有孵化”雙路徑，與迪士尼、王者榮耀等80余個頭部IP合作，覆蓋盲盒、積木、手辦等全品類，單店成本降低30%以上。這種差異化競爭策略使其在下沉市場和海外擴(kuò)張中展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢。

同時，TOP TOY積極孵化自有IP，如“Twinkle”“Tammy”等，2023年推出的“大力招財”系列盲盒首月銷售額突破8000萬元，展現(xiàn)出原創(chuàng)IP的潛力。

從行業(yè)趨勢看，潮玩市場正從野蠻生長轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營。若能將“供應(yīng)鏈優(yōu)勢”轉(zhuǎn)化為“品牌護(hù)城河”，TOP TOY有望實(shí)現(xiàn)突圍。據(jù)了解，TOP TOY與《黑神話·悟空》合作的主題店單月銷售額突破800萬元，客單價達(dá)280元，驗(yàn)證了“游戲IP+線下體驗(yàn)”模式的可行性。同時，通過會員深度運(yùn)營和智能潮玩布局，TOP TOY正在構(gòu)建差異化競爭壁壘。

盤古智庫高級研究員江瀚認(rèn)為：“TOP TOY的核心競爭力在于其豐富的產(chǎn)品線、獨(dú)特的潮玩設(shè)計和較強(qiáng)的供應(yīng)鏈整合能力。同時，TOP TOY注重線下體驗(yàn)店的布局，為消費(fèi)者提供沉浸式的購物體驗(yàn)。”

TOP TOY的快速發(fā)展也離不開母公司名創(chuàng)優(yōu)品的資源賦能。依托名創(chuàng)優(yōu)品全球近6000家門店網(wǎng)絡(luò)，TOP TOY采取“高線城市地標(biāo)店+下沉市場滲透”的雙軌策略，迅速鋪開渠道。其合伙人門店占比達(dá)88%，同時通過供應(yīng)鏈整合，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品成本的顯著優(yōu)化。

瞄準(zhǔn)全球市場

TOP TOY的上市，更像是檢驗(yàn)中國潮玩品牌能否從“現(xiàn)象級爆款”邁向“全球化經(jīng)典”的關(guān)鍵試煉。憑借供應(yīng)鏈效率、渠道覆蓋和IP多元化策略，TOP TOY在下沉市場和海外擴(kuò)張中占據(jù)先機(jī)。

今年3月，TOP TOY CEO孫元文在TOP TOY戰(zhàn)略升級發(fā)布會上介紹：“TOP TOY在名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)是一個獨(dú)立的自主品牌，我們從設(shè)計研發(fā)、IP到供應(yīng)鏈的管理，包括開店、運(yùn)營管理都是獨(dú)立的。關(guān)于未來的發(fā)展，我們希望未來5年不低于55%的年復(fù)合率增長，這也是我們的一個大的方向。”

在上述發(fā)布會上，TOP TOY宣布基于本土市場深耕以及東南亞海外試點(diǎn)成果，啟動全球化戰(zhàn)略升級。在TOP TOY公布的未來五年規(guī)劃里，海外銷售預(yù)計占比突破50%，門店布局超過40個國家，產(chǎn)品銷售超過150個國家，其中中國IP占比計劃達(dá)到50%以上。

江瀚表示：“東南亞市場與中國文化相近，溝通障礙相對較小，有利于TOP TOY的品牌文化和產(chǎn)品理念快速被當(dāng)?shù)叵M(fèi)者接受。其次，東南亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速增長，中產(chǎn)階級不斷擴(kuò)大，消費(fèi)能力逐漸提升，對潮流玩具的需求日益增加。第三，東南亞地區(qū)的零售業(yè)和購物中心發(fā)展迅速，為TOP TOY提供了良好的線下渠道拓展機(jī)會。”

同時，TOP TOY宣布計劃5年內(nèi)在全球開出超1000家門店，還提出以“渠道網(wǎng)絡(luò)、超級供應(yīng)鏈賦能IP價值、全球用戶資產(chǎn)”為核心的三大基建升級計劃，并聯(lián)合多個本土潮玩品牌/IP工作室成立“中國潮玩出海聯(lián)盟”。

而隨著潮玩行業(yè)從盲盒熱潮走向成熟生態(tài)，TOP TOY如何平衡IP授權(quán)與原創(chuàng)孵化、提升單店坪效與用戶復(fù)購率、應(yīng)對文化差異與本地化挑戰(zhàn)，將成為其能否在資本市場持續(xù)獲得認(rèn)可的關(guān)鍵。

值得一提的是，TOP TOY今年或?qū)⑼瞥鲎约旱腎P。孫元文透露：“因?yàn)槲覀冇X得現(xiàn)在時機(jī)到了，我們有三個重要的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建設(shè)完成。一是充足的店鋪，目前我們在全球擁有小三百家店，足夠的露出和曝光讓我們積累了一定的免費(fèi)流量。二是我們在過去幾年打磨了非常成熟的供應(yīng)鏈，這可以支撐我們迅速地反應(yīng)和快速地生產(chǎn)。三是我們積累了千萬以上的會員，這是一個重要的品牌資產(chǎn)，用戶可以參與到我們自有IP的創(chuàng)意、設(shè)計等環(huán)節(jié)中來。”