圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

黃金界“貼牌大王”的上市之路有了新進(jìn)度。

6月3日，周六福通過(guò)港交所IPO聆訊，中金公司和中信建投國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，這是其首次通過(guò)上市聆訊。此前，周六福曾三度沖擊A股未果，去年6月，其首次遞表港股，如今，終于有了階段性好結(jié)果。

周六福成立于2004年，總部位于深圳，是集珠寶首飾研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、連鎖銷(xiāo)售、品牌運(yùn)營(yíng)為一體的珠寶集團(tuán)。近年來(lái)，周六福依托加盟模式不斷占據(jù)市場(chǎng)份額，10年開(kāi)店超4000家。據(jù)弗若斯特沙利文，以中國(guó)門(mén)店數(shù)目計(jì)，周六福已躋身國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)前五大品牌隊(duì)列。周六福也是前五大品牌中唯一一家未上市的公司，其余四家分別為：周大福(01929.HK)、老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、中國(guó)黃金(600916.SH)。

如今，黃金市場(chǎng)持續(xù)高熱，關(guān)于上市對(duì)于公司的發(fā)展意義、在加盟模式的拓展和優(yōu)化等問(wèn)題，6月5日，以電子郵件的形式向周六福發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。

“75后”潮汕老板，五度沖擊IPO

與周大福、周生生等擁有港資背景，且創(chuàng)始人姓周的黃金珠寶品牌不同，周六福的創(chuàng)始人不姓周，品牌發(fā)跡于全國(guó)最大的黃金珠寶交易集散地深圳水貝。6月3日，同樣來(lái)自深圳水貝的金表品牌普西尼向港交所遞交了招股書(shū)。

周六福的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李偉柱出生于1977年，是地道的潮汕潮南人。2000年，從廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)后，李偉柱被分配到老家潮陽(yáng)的銀行工作，后因工作關(guān)系常與不少珠寶商打交道，這也讓其萌生了轉(zhuǎn)戰(zhàn)深圳、投身珠寶行業(yè)的想法。

2002年，李偉柱正式進(jìn)軍珠寶行業(yè)，在深圳水貝成立了一家珠寶鑲嵌廠，主要給珠寶廠商供貨，并賺到了第一桶金。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)處于快速發(fā)展階段，消費(fèi)市場(chǎng)旺盛，逐步搭建起各大珠寶產(chǎn)業(yè)鏈。

2004年，深圳水貝國(guó)際珠寶交易中心建成，成為中國(guó)首個(gè)珠寶專(zhuān)業(yè)采購(gòu)平臺(tái)。同年，李偉柱與其兄長(zhǎng)李偉蓬，創(chuàng)立周六福前身——深圳市周天福珠寶首飾有限公司。2012年，該公司更名為深圳市周六福珠寶有限公司。

依托水貝“批零一體化”的銷(xiāo)售模式及龐大的供應(yīng)商資源，周六福得以通過(guò)低價(jià)的供應(yīng)商合作銷(xiāo)售，早期便形成了“貼牌”商業(yè)模式，并借此開(kāi)啟加盟業(yè)務(wù)，跑馬圈地。企業(yè)也逐漸步入發(fā)展正軌。

2017年，同樣創(chuàng)立于深圳水貝的黃金珠寶企業(yè)周大生成功登陸A股。同年，周六福也引入了外部投資者。2018年11月，周六福珠寶有限公司改制為股份有限公司，此后，周六福數(shù)度沖擊資本市場(chǎng)，卻屢屢失利。

2019年4月，周六福首次遞表深交所主板，但因保薦機(jī)構(gòu)和審計(jì)所均被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，IPO隨之中止；2020年9月，周六福更換保薦機(jī)構(gòu)，再度向深交所遞交上市申請(qǐng)材料，彼時(shí)，發(fā)審委因?qū)ζ浣?jīng)營(yíng)模式等情況存疑，最終，周六福并未通過(guò)發(fā)審委審核。

2022年6月，周六福第三次提出上市申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)在同月接納其A股上市申請(qǐng)。隨后，因應(yīng)有關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行制度由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制的監(jiān)管改革，周六福A股上市申請(qǐng)自2023年2月底起交由深交所處理，2023年11月，周六福主動(dòng)撤回該輪A股上市申請(qǐng)。

三次A股IPO均無(wú)果，周六福選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。去年6月，周六福首次向港交所遞交公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，然而招股書(shū)在半年后失效。2025年2月，周六福再度遞表，并于5月獲證監(jiān)會(huì)批出境外上市備案，擬發(fā)行不超過(guò)1.452億股。

此次通過(guò)聆訊，周六福多年漫漫上市路終于迎來(lái)“臨門(mén)一腳”。

靠下沉市場(chǎng)和加盟，撐起“半壁江山”

回顧公司發(fā)展歷程，主攻加盟模式與下沉市場(chǎng)，是周六福早期快速搶占市場(chǎng)的重要策略。據(jù)招股書(shū)，周六福從華南市場(chǎng)起步，在發(fā)展初期，其戰(zhàn)略性地率先布局了全國(guó)三線及其他低線城市與一二線城郊。

以加盟制為主的擴(kuò)張策略，讓年輕的周六福在中國(guó)珠寶行業(yè)迅速“突圍”。

據(jù)招股書(shū)，截至2024年12月31日，周六福的線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)門(mén)店總數(shù)有4129家（包括加盟店和自營(yíng)店），是中國(guó)珠寶品牌中從成立到達(dá)成4000家門(mén)店里程碑速度最快的公司。

2022年～2024年，周六福分別實(shí)現(xiàn)收入31.02億元、51.50億元、57.18億元；同期年內(nèi)利潤(rùn)分別約為5.75億元、6.60億元、7.06億元。

近三年，加盟模式撐起了周六福營(yíng)收的“半壁江山”。據(jù)招股書(shū)，2022年～2024年，周六福來(lái)自加盟模式的收入分別占同期總收入的52.9%、55.4%及50.5%。

梳理發(fā)現(xiàn)，周六福允許加盟商不從周六福采購(gòu)商品，可從授權(quán)供應(yīng)商處購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，而周六福則只需將貨品送往質(zhì)檢機(jī)構(gòu)檢測(cè)，檢測(cè)合格后使用“周六福”品牌進(jìn)行銷(xiāo)售，并基于品牌價(jià)值，向加盟商收取加盟服務(wù)費(fèi)、產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。

周六福向加盟商收取的服務(wù)費(fèi)毛利率頗高。2022年～2024年，該項(xiàng)毛利率分別為96.3%、95.8%和97.1%，而產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)毛利率也分別為99.97%、99.98%及99.98%。

不過(guò)，周六福的重加盟模式，也曾一度遭受市場(chǎng)質(zhì)疑。

2020年11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于不予核準(zhǔn)周六福珠寶股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的決定》，對(duì)周六福在首次申請(qǐng)A股上市的往績(jī)記錄期間，主要業(yè)務(wù)的收入大幅增加，增幅高于同行業(yè)可比公司，而加盟模式收入占比很高，新開(kāi)加盟店的平均銷(xiāo)售額顯著高于平均門(mén)店銷(xiāo)售額等問(wèn)題提出質(zhì)疑。

與此同時(shí)，高度依賴(lài)加盟的背景下，周六福要維持品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也并不容易。據(jù)招股書(shū)，截至2024年12月31日，周六福的線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)門(mén)店總數(shù)有4129家（包括加盟店和自營(yíng)店），對(duì)比已上市的頭部品牌仍存差距。

截至2024年9月30日，周大福在全球共有超7300家珠寶門(mén)店，其中7205家在中國(guó)內(nèi)地；截至2024年12月31日，老鳳祥共計(jì)擁有境內(nèi)外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5838家；截至2024年三季度，周大生門(mén)店數(shù)量為5235家。

如今，金價(jià)上行抑制黃金消費(fèi)需求，黃金珠寶企業(yè)靠跑馬圈地贏得市場(chǎng)的時(shí)代已過(guò)。多家頭部企業(yè)將提升門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率放在戰(zhàn)略發(fā)展的優(yōu)先位置，周六福也不例外。

以“黃金屆愛(ài)馬仕”老鋪黃金（06181.HK）為例。據(jù)2024年財(cái)報(bào)，老鋪黃金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.06億元，同比大漲167.5%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)253.9%至14.73億元。而上述業(yè)績(jī)僅由36家自營(yíng)門(mén)店及線上渠道銷(xiāo)售構(gòu)成，平均每家門(mén)店店效高達(dá)3億元。

周六福招股書(shū)透露，公司已戰(zhàn)略性放慢開(kāi)新店的步伐，關(guān)閉運(yùn)營(yíng)不達(dá)標(biāo)的門(mén)店。成功募資后，資金將用于進(jìn)一步拓展銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、升級(jí)現(xiàn)有自營(yíng)門(mén)店、開(kāi)設(shè)新展廳、加碼差異化產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等。

其中，周六福計(jì)劃于2025年開(kāi)設(shè)12家新自營(yíng)店，于2026年開(kāi)設(shè)13家及于2027年開(kāi)設(shè)15家，合共開(kāi)設(shè)40家新自營(yíng)店。與此同時(shí)，其已在全國(guó)確定84個(gè)開(kāi)設(shè)新自營(yíng)店的候選城市，包括4個(gè)一線城市、38個(gè)二線城市（成都、天津、杭州等），以及多個(gè)三線及以下城市。