文｜《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

在傳統(tǒng)刀剪行業(yè)深耕多年的張小泉股份有限公司(下稱(chēng)“張小泉”,301055.SZ)，近期因大股東債務(wù)問(wèn)題被推至輿論的風(fēng)口浪尖。

最近，“張小泉集團(tuán)及法人等被執(zhí)行31.3億”的話題沖上熱搜。

截至目前，張小泉集團(tuán)被執(zhí)行總金額高達(dá)39.05億元，隨之而來(lái)的，是法人張樟生被19次“限高”，質(zhì)押股份比例更是高達(dá)99.9%，上市公司50.19%的股權(quán)被凍結(jié)。

5月21日，張小泉發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東張小泉集團(tuán)持有的2875.63萬(wàn)股公司股票被司法拍賣(mài)，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業(yè)（有限合伙）以3.58億元競(jìng)得。

在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的當(dāng)下，企業(yè)大股東的債務(wù)問(wèn)題往往牽一發(fā)而動(dòng)全身，國(guó)內(nèi)頭部MCN白兔集團(tuán)則借此契機(jī)悄然入局。

凈利潤(rùn)三連降

張小泉是一家創(chuàng)立于明代的老字號(hào)，至今已有近400年歷史。2007年，張國(guó)標(biāo)、張樟生兄弟通過(guò)旗下的富春控股，斥資1.2億元獲得了張小泉集團(tuán)70%股權(quán)，入主了這家老字號(hào)品牌。2021年，張小泉登陸A股市場(chǎng)。

2024年，張小泉營(yíng)收9.08億元，同比增長(zhǎng)11.9%，歸母凈利潤(rùn)為2504萬(wàn)元，同比下降0.3%。

2025 年一季度，公司營(yíng)收2.25億元，同比增長(zhǎng)5.65%，歸母凈利潤(rùn)1298.67萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)69.49%。雖然一季度凈利潤(rùn)看似增長(zhǎng)迅猛，但背后卻隱藏著諸多問(wèn)題，公司整體業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谠鍪詹辉隼膶擂尉置妫易?022年以來(lái)凈利潤(rùn)已連續(xù)三年同比下滑。

2021年-2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)7.6億元、8.27億元和8.12億元，同比增長(zhǎng)32.81%、8.75%和-1.82%，同期，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.96%、-47.28%和-39.48%。

張小泉增收不增利的狀況與其成本和費(fèi)用的上升密切相關(guān)。2024年，公司營(yíng)業(yè)成本同比增加 10.67%至5.78億元，而主營(yíng)產(chǎn)品毛利率雖微升至36.22%，但仍難以對(duì)沖成本上升帶來(lái)的壓力。

張小泉的現(xiàn)金流狀況也不容樂(lè)觀。2025年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為-1392.89萬(wàn)元，較去年同期下降1418.08%。

企查查數(shù)據(jù)顯示，公司最新合計(jì)債務(wù)近60億元。2025年3月，張小泉集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司因未履行法律義務(wù)，被法院列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的金額高達(dá)31.3億元，同日又新增兩條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的合計(jì)超4700萬(wàn)元。

天眼查顯示，截至目前，張小泉集團(tuán)被執(zhí)行總金額為39.05億元，其法定代表人張樟生被執(zhí)行總金額為42.81億元，且已被限制高消費(fèi)。張小泉集團(tuán)所持張小泉股份全部被凍結(jié)、輪候凍結(jié)，部分股份已進(jìn)入司法拍賣(mài)環(huán)節(jié)。

實(shí)控人債務(wù)纏身，張小泉的股東紛紛減持規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

繼去年8月完成減持112.32萬(wàn)股后，第三大股東金燕，今年1月再次完成減持151.43萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)超過(guò)3500萬(wàn)元。而在去年一季度，瑞士銀行、金元順安等清倉(cāng)式減持，退出前十大流通股之列。

二級(jí)市場(chǎng)方面，上市初期張小泉?jiǎng)?chuàng)出38.66元/股的新高，至2024年初時(shí)已跌至7.70元/股，跌幅超過(guò)80%，市值蒸發(fā)近50億元，截止最新收盤(pán)日，張小泉股價(jià)為20.36元/股，市值僅剩31.76億元。

白兔創(chuàng)始人競(jìng)購(gòu)

張小泉的控股股東是杭州張小泉集團(tuán)有限公司，間接控股股東為富春控股集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為張國(guó)標(biāo)、張樟生、張新程。

富春控股業(yè)務(wù)廣泛，除張小泉外，還涉及港口物流、建材工業(yè)和地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等。近年來(lái)，富春控股激進(jìn)擴(kuò)張，資金鏈斷裂，已進(jìn)入預(yù)重整階段。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年至2023年，富春控股先后與當(dāng)?shù)卦卺t(yī)療康養(yǎng)、文旅、汽車(chē)零部件制造以及中央廚房等領(lǐng)域達(dá)成合作，甚至計(jì)劃建設(shè)富春總部經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目、張小泉北方總部等，據(jù)咸陽(yáng)楊凌區(qū)招商局官方發(fā)文稱(chēng)，富春控股集團(tuán)在陜投資規(guī)模約達(dá)130億元。

然而，這些項(xiàng)目非但沒(méi)能帶來(lái)可觀的現(xiàn)金流，反而成為資金鏈斷裂的導(dǎo)火索，將張小泉一步步帶入了絕境。

2025年5月21日，張小泉發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東張小泉集團(tuán)持有的2875.63萬(wàn)股公司股票被司法拍賣(mài)，上海兔躍呈祥品牌管理合伙企業(yè)（有限合伙）以3.58億元競(jìng)得，約合12.4元/股。

此次拍賣(mài)后，張小泉集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的持股比例由57.28%降至38.85%，兔躍呈祥持股比例增至18.43%，成為公司第二大股東。此前的5月9日，張小泉集團(tuán)所持320萬(wàn)股公司股票也被法拍，由自然人楊濤以5017.84萬(wàn)元競(jìng)得。

據(jù)天眼查APP，兔躍呈祥的實(shí)控人為王傲延，后者是國(guó)內(nèi)頭部MCN機(jī)構(gòu)白兔集團(tuán)的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)。

王傲延曾任百度Hao123產(chǎn)品渠道負(fù)責(zé)人，白兔集團(tuán)曾孵化過(guò)“駱王宇”“特別烏啦啦”“張喜喜”等帶貨KOL，也完成過(guò)對(duì)“酵色”“御泥坊”“Mistine”等新品牌的推廣。此次白兔集團(tuán)的入局，或許意味著張小泉將借助其在MCN領(lǐng)域的資源和經(jīng)驗(yàn)，探索新的發(fā)展路徑。

值得注意的是，張小泉自身經(jīng)營(yíng)面臨諸多挑戰(zhàn)。作為刀剪行業(yè)老字號(hào)，“張小泉”曾多次陷入斷刀爭(zhēng)議，除了“拍蒜門(mén)”事件，還面臨剁刀和斬骨刀不能斬剁的投訴。

2022年7月及2023年2月，都有消費(fèi)者反映稱(chēng)，用張小泉菜刀拍蒜后，刀斷成兩截。張小泉發(fā)布官方聲明稱(chēng)，“不是所有的刀具都適合用來(lái)拍蒜，一些硬度較高或者有專(zhuān)用用途的刀具，如果用來(lái)拍蒜的話，有斷刀的風(fēng)險(xiǎn)”。

2023年，商務(wù)部首次將55個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善的品牌移出中華老字號(hào)名錄，對(duì)73個(gè)經(jīng)營(yíng)不佳、業(yè)績(jī)下滑的品牌要求限期整改。其中，因“拍蒜刀斷”深陷輿論風(fēng)波的張小泉被列入“予以整改”名單。公司表示，若控股股東、實(shí)控人不能妥善解決相關(guān)債務(wù)糾紛，可能導(dǎo)致其持有的公司股份被進(jìn)一步強(qiáng)制執(zhí)行，屆時(shí)公司可能面臨控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

作為百年老字號(hào)品牌，張小泉在市場(chǎng)環(huán)境變化下，正面臨著增收不增利、現(xiàn)金流緊張以及債務(wù)問(wèn)題等多重困境。未來(lái)，張小泉能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，還需時(shí)間給出答案。（思維財(cái)經(jīng)出品）■