文 | 一號公司，作者 | 蕭田

光伏板塊因為一則“小作文”迎來了集體大漲后，又慘遭回落。

截止5月14日收盤，光伏硅料板塊跌了3.33%，坐實了前一天光伏硅料收儲傳聞的不可靠性。

在當前光伏行業(yè)“供過于求”的周期里，市場都在等待著明確拐點。如果這則消息成真，資本市場不可能輕易讓光伏板塊回落。

前一天（5月13日），市面上流傳著一個小作文，大意是，光伏業(yè)內正計劃由硅料行業(yè)排名前6的廠商來收購剩余所有硅料產(chǎn)能。頭部企業(yè)有意向聯(lián)合推動產(chǎn)能整合，再統(tǒng)一定價格賣出去。

受這則傳聞刺激，一直跑輸大盤、低迷已久的光伏板塊久違地強勢領漲，硅料企業(yè)尤為突出。

其中，全球最大多晶硅供應商通威股份（600438.SH）一度漲停，港股協(xié)鑫科技（03800.HK）盤中漲幅逼近12%。不過，在當日收盤時，硅料龍頭們股價就出現(xiàn)了回調。

“小作文”的發(fā)酵實際上代表了一種市場情緒，光伏板塊跌了這么久這么深，周期在底部也趴了有段時間了，亟需一場實際性利好。

但明眼人還是能看出其中的“貓膩”——六家頭部硅料龍頭要“湊份子”讓其他企業(yè)離場，這事要么八字還沒一撇，要么就是最終落地挑戰(zhàn)很大。

理由很簡單。

第一，錢從哪里來？大家都揭不開鍋了。

翻開光伏上市硅料企業(yè)的財報，你就會發(fā)現(xiàn)，2024年是硅料企業(yè)有史以來虧損最慘重的年份。

從數(shù)據(jù)上看，2024年多晶硅價格從年初的5.81萬元/噸（含稅）跌至年底的3.65萬元/噸（含稅），跌幅超37%，且全年均價較2023年下降60%。

這價格已經(jīng)跌破多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金成本線，全行業(yè)“越生產(chǎn)越虧損”。

我們以四大硅料龍頭——通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源、新特能源為例，2024年他們總共虧損近190億元，直接刷新行業(yè)虧損紀錄。

從企業(yè)利益最大化的角度上來說，有這個錢不如繼續(xù)虧本‘卷’死對手，硬碰硬的收益可比后者大多了。

第二，有錢就能解決問題嗎？倒也未必。

錢能解決問題都是小問題，但有些事錢也解決不了。

為什么？

一方面，那些在虧損中的二三線硅料廠背景都是國資，收購起來不容易。

而且他們會盡量讓自己的產(chǎn)能賣貴一點，但這又就涉及到實施層面的難度問題——各家企業(yè)的技術路線、現(xiàn)金流、成本、產(chǎn)能利用率差異很大，定價就是一道難關。

另一方面，今年年初發(fā)布的“136號文”引發(fā)了電力改革，帶來一波搶裝潮，讓很多本來快要倒閉的中小企業(yè)覺得自己又行了，這些企業(yè)未必愿意退出。

事實上，為了改變行業(yè)供過于求的問題，龍頭們早就已經(jīng)達成基本共識。

共識的第一步是產(chǎn)品去化，即頭部的企業(yè)大幅減產(chǎn)以實現(xiàn)硅料庫存的去化；第二步是產(chǎn)能去化，基本思路是以收買的方式實現(xiàn)尾部產(chǎn)能的去化。

這一次為何有收儲的傳言傳出來？很大原因是第一步產(chǎn)品去化的效果不明顯。

去年底，在四川宜賓的2024光伏行業(yè)年度大會上，中國光伏行業(yè)協(xié)會舉辦了一場促進光伏產(chǎn)業(yè)高質量可持續(xù)發(fā)展專題座談會。

澎湃新聞報道說，宜賓閉門會議上參與簽訂自律公約的33家企業(yè)涵蓋硅料、硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)幾乎所有一二線企業(yè)，集體約定自覺控制產(chǎn)能和出貨，避免盲目擴張。

但結果呢？硅料價格還在低位徘徊。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，5月7日當周，N型顆粒硅成交價格區(qū)間為3.50-3.70萬元/噸，成交均價為3.60萬元/噸，環(huán)比下降2.70%。棒狀硅市場僵持博弈，企業(yè)基本沒有成交。

光伏行業(yè)的供給側改革肯定要改，但要怎么改關鍵還在政府——既要推出強力的措施，替代松散的企業(yè)自治，把整個光伏行業(yè)往前一把；同時，也要為光伏市場化開道，讓優(yōu)質產(chǎn)能把落后產(chǎn)能盡早淘汰出去。

第三，光伏行業(yè)未來看什么？長期看需求，短期看技術變革。

從長期的需求上看，光伏仍然是極具想象力的賽道。

中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽理事長王勃華預計，2025年我國光伏新增裝機規(guī)模為215GW到255GW，雖然相比2024年有所下降，但光伏新增裝機在2025年仍將維持高位。

而且中美雙方?jīng)Q定在關稅大戰(zhàn)上達成“和解”，為光伏行業(yè)掃清了部分阻礙，有可能是長期利好。

從供給上看，在技術路線之爭上的新一輪變革，有望帶來“良幣驅逐劣幣”，推動全行業(yè)更早走出底部周期。

不同于TOPCon巨頭天合光能力挺TOPCon技術，隆基綠能與愛旭股份正在加碼布局BC技術路線。

N型TOPCon電池技術一度是市場新寵，但由于在行業(yè)整體產(chǎn)能過剩，落后的PERC技術面臨被市場淘汰的風險，部分企業(yè)選擇通過技術改造升級為TOPCon產(chǎn)線，以尋求生存之路。入局者越來越多，TOPCon技術也面臨著產(chǎn)能過剩的沖擊。

反觀隆基綠能、愛旭股份，試圖通過加碼新技術來穿越這輪光伏產(chǎn)能錯配“寒冬”。

一號公司認為，光伏行業(yè)的周期是從價格戰(zhàn)開始的，也應該從價格戰(zhàn)結束。BC技術存在技術門檻，大家沒辦法一擁而上，也就不存在產(chǎn)能過剩，價格戰(zhàn)也就無從談起。

換句話說，2025年新技術變革和電池產(chǎn)能投放與改造交織，行業(yè)面臨新一輪挑戰(zhàn)和機遇。對于投資者，你是想做市場先生，還是價值先生，現(xiàn)在正是做出選擇的時候。