文 | 華夏能源網

2024年和2025年一季度財報已相繼公布，光伏行業仍處在普遍虧損中。然而，令人欣慰的是，大部分逆變器企業卻能維持盈利。

華夏能源網注意到，2024年逆變器行業普遍盈利下滑，8家主要逆變器企業中，有5家盈利大幅下滑。不過，只有固德威1家虧損，逆變器行業整體仍是盈利。

而到2025年一季度，逆變器企業中，有5家企業盈利同比增幅超60%。行業明顯變熱，呈現營收、凈利的雙增長。最突出者，歸母凈利潤同比增幅高達八倍。但虧損企業也擴大到2家，還有一家營收同比下降55%。

業績變化的背后，透露出逆變器市場哪些趨勢？今年逆變器上市公司能否實現業績穩定增長？

2024年，毛利率普遍下滑

2024年，逆變器企業中，除上能電氣(SZ:300827)、德業股份(SH:605117)、陽光電源(SZ:300274)實現歸母凈利潤同比增長外，其他企業基本都是同比下降。

陽光電源歸母凈利潤110億元，同比增長17%，是行業中盈利額最高的企業；德業股份歸母凈利潤29.52億元，同比增長65%；上能電氣歸母凈利潤4.19億元，同比增長46.49%。

業績下滑的企業中，錦浪科技(SZ:300763)、禾望電氣(SH:603063)歸母凈利潤同比降幅分別為11%和12%，禾邁股份(SH:688032)和昱能股份(SH:688348)歸母凈利潤分別下降32%和35%，歸母凈利潤降幅最大的是固德威(SH:688390)，同比下降107.25%。

總體來說，利潤普遍下降是2024年逆變器行業的真實寫照。

利潤下降的原因有很多，包括庫存積壓、產能集中釋放帶來的供應過剩，技術迭代抬高成本，以及美國IRA法案、歐盟碳關稅限制下海外市場壁壘升高等。

固德威就表示，主要是受海外庫存等因素影響，使得境外較高毛利率的逆變器及電池銷售收入的下降金額，多于境內較低毛利率的戶用光伏系統等銷售收入的增加金額，導致總體銷售毛利較大減少。

2024年，固德威總營收的近四成（26.79億元）來自光伏并網逆變器和光伏儲能逆變器業務。這兩項業務營收和毛利率均同比大幅下滑，其中光伏并網逆變器營收同比下降22.5%，毛利率下降9.65%；光伏儲能逆變器營收更是同比下降70.53%，毛利率也下降6.11%。

2024年，錦浪科技的并網逆變器營收也比上年減少了2.72億元，營收占比同比下降近10個百分點，降至56.96%。該板塊毛利率也下降近3個百分點至18.68%。

錦浪科技表示，公司逆變器板塊營收規模與上年相比小幅減少，主要系受客戶新增需求下降影響。為保持市場競爭力，公司對逆變器產品的定價策略進行調整，進而導致利潤減少。

盡管多家企業逆變器毛利率下滑，但基本都保持在18%以上，比如錦浪科技并網逆變器毛利率18.68%，儲能逆變器毛利率27.48%；固德威光伏并網逆變器19.78%，儲能逆變器更是高達49.72%。

這也使得2024年逆變器企業雖然業績有所下滑，但整體盈利依然不錯。歸母凈利潤方面，錦浪科技6.91億元，禾望4.41億元、上能4.19億元、禾邁3.47億元、昱能1.42億元，只有固德威虧損6181萬元。

2025年，搶裝潮帶來業績反轉

2025年一到，逆變器行業增速明顯變猛。

一季度，陽光電源、錦浪科技、禾望電氣、上能電氣以及固德威均是營收、歸母凈利潤同比增長。陽光電源歸母凈利潤38.26億元、同比增長82.52%，繼續穩坐逆變器老大寶座；德業股份、錦浪科技、禾望電氣、上能電氣分別實現歸母凈利潤7.06億元、1.95億元、1.05億元、0.88億元，這幾家凈利潤同比增幅基本都在60%以上。增幅最大的是錦浪科技，凈利潤同比增長859.78%。

但也有企業業績下滑甚至虧損。如昱能科技歸母凈利潤0.29億元，同比下滑約28%。禾邁歸母凈利潤虧損1036萬元，同比下滑115%，成為盈利下滑幅度最大的逆變器企業。固德威則繼續以虧損2803萬元成虧損額最高的逆變器企業。

華夏能源網注意到，逆變器企業一季度的業績反轉，主要受益于兩大因素：

第一個，也是最主要的因素，是受到今年春天這場以“430”、“531”為節點的光伏搶裝潮的推動。

2025年一季度，我國光伏新增裝機59.71GW，同比增長30.5%。其中，3月單月光伏新增裝機就達20.24GW。光伏裝機量的飆升，使得逆變器市場需求猛增。自年初起，逆變器價格便呈上揚態勢，短短數月，部分型號價格漲幅達10%-20%。價格上漲有力推動了逆變器企業在一季度的盈利增長。

第二個因素，是逆變器行業受到海外市場需求增長拉動。

一季度逆變器行業出口回暖，印巴、中東等市場成為重要的出口目的地。同時，光伏裝機需求持續增長，也推動了光伏逆變器在歐洲、北美等海外市場的發展。根據Wind提供的最新數據，2025年一季度，中國逆變器出口金額累計值達到16.9948億美元，同比增長5.3394%。

海外市場，龍頭業績穩增的“秘訣”

值得注意的是，陽光電源、德業股份、上能電氣這3家企業，無論是行業普遍下滑的2024年，還是行業回升的2025年，均保持了穩定增長。

對比今年固德威、禾邁的虧損以及昱能的營收下滑，逆變器企業的業績分化愈發明顯，龍頭呈現“強者恒強”趨勢。

那么，陽光電源、德業股份、上能電氣這三家企業做對了什么？

這3家逆變器龍頭共同的特點是積極布局海外市場。海外市場不僅意味著規模更大的市場份額，還有著遠高于國內的毛利率。如2024年德業股份、陽光電源、上能電氣的海外市場平均毛利率分別為44.39%、40.29%、32.74%，遠高于國內的24.41%、20.91%、19.76%。

具體來看，德業股份七成營收來自海外市場，其出口地除傳統的德國，其他如巴基斯坦、巴西、烏克蘭、印度等都屬新興市場。德業表示，公司聚焦海外市場，深入研究當地電網特點、用電需求，推出本土化、引領市場的新產品；同時在東南亞、歐洲、非洲設立售后服務中心或倉儲中心，提供本土化深度技術支持。

陽光電源業績增長也得益于海外市場。尤為值得一提的是，陽光電源2024年投入研發費用31.6億元，發布了多個新產品，包括為迎接歐洲乃至全球各地快速發展的陽臺光伏和家庭綠電應用場景，重磅發布的首個微型逆變器系列產品。同時，陽光電源的全球服務網點增長至520+個。

上能電氣表示，2024年凈利潤增加主要系公司海外光儲業務快速增長所致。

2024年，上能電氣海外營收11.64億元，比2023年增加了約4.74億元，海外營收占比上升10個百分點，達到24.38%。

關于2024年海外市場收入的增長，上能電氣認為，主要得益于北美和歐洲市場的渠道擴張。其中，北美市場貢獻了海外收入的73%，歐洲市場貢獻了17%。公司通過加強本地化運營和服務網絡建設，提升了市場競爭力。目前上能電氣已完成歐洲、印度、中東、非洲、南美、東南亞、中亞、美國等全球主要光儲市場的布局。

上能電氣表示：2025年將繼續加強一帶一路沿線新興市場的開拓，分散單一國家政策波動帶來的風險。重點聚焦中東市場、一帶一路沿線新興市場的供應鏈和售后服務網絡建設。