上市前，公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧。

港股市場(chǎng)正式迎來第三家動(dòng)力電池廠商！

4 月 14 日，正力新能在港交所掛牌上市。此次 IPO，正力新能全球發(fā)行約 1.22 億股，發(fā)行價(jià)格為每股 8.27 港元，募集資金總額約 10.05 億港元。

上市首日，正力新能高開 2.30%，開盤價(jià)為 8.46 港元 / 股。截至午間休盤，正力新能報(bào) 8.37 港元 / 股，漲 1.21%，總市值 209.96 億港元。

雪球

作為誕生于蘇州的鋰電獨(dú)角獸，此次 IPO，正力新能分別引入江蘇國(guó)有企業(yè)混合所有制改革基金 ( 有限合伙）、蘇州高端裝備基金、常熟市東南投資控股有限公司三大國(guó)資為基石投資人，認(rèn)購(gòu)了正力新能 7509.15 萬股，占總發(fā)售股數(shù)的 61.79%。

配發(fā)結(jié)果公告截圖

正力新能成立于 2019 年，是一家動(dòng)力及儲(chǔ)能電池制造商，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統(tǒng)的一體化方案，致力于拓展電化學(xué)產(chǎn)品在陸?？栈ヂ?lián)全場(chǎng)景 ( "LISA" ) 下的大規(guī)模應(yīng)用。

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的鋰電池賽道，正力新能被稱為行業(yè)黑馬。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024 年中國(guó)市場(chǎng)，按動(dòng)力電池裝機(jī)量計(jì)，正力新能在動(dòng)力電池市場(chǎng)排名第 9 名；其中在磷酸鐵鋰動(dòng)力電池市場(chǎng)排名第 9 名，在三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)排名第 9 名。

在首次遞交招股書的前 2 日，正力新能完成最后一輪融資，其估值超過 180 億元。不過，正力新能受到資本市場(chǎng)關(guān)注的原因，也因?yàn)楣緞?chuàng)始人之一的曹芳，是福耀玻璃董事長(zhǎng)曹德旺的妹妹。

曹德旺胞妹，" 退休 " 后拿下一個(gè) IPO

正力新能的背后，是一個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)家族的版圖擴(kuò)展的故事。

2014 年 4 月，福耀玻璃發(fā)公告稱，曹芳因個(gè)人年齡原因從公司離職，曹芳當(dāng)年 56 歲，已經(jīng)到了當(dāng)時(shí)法定的女性退休年齡。

而在 " 退休 " 前，曹芳已經(jīng)悄悄布局動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。

據(jù)悉，2013 年，曹芳就與福耀玻璃另一位高管陳繼程，一起創(chuàng)立了常熟新中源創(chuàng)業(yè)投資有限公司。當(dāng)年新中源創(chuàng)投便與豐田合資，創(chuàng)立新中源豐田能源系統(tǒng)有限公司，為豐田的混動(dòng)、插混車型提供電池系統(tǒng)。

2016 年，曹芳和陳繼程在常熟成立正力投資，借助常熟在動(dòng)力電池上游核心原材料供應(yīng)充足等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，在常熟先后投資了三家公司，分別是正力新能源、正力芯控和塔菲爾新能源，其中正力新能源是正力投資和蔚來汽車的合資公司，蔚來首款量產(chǎn)車 ES8 的電池包由正力新能源設(shè)計(jì)。

2019 年 2 月，正力投資以 1.6 億元投資動(dòng)力電池廠商塔菲爾。雙方合資正式成立正力新能，負(fù)責(zé)塔菲爾的產(chǎn)能擴(kuò)張。塔菲爾的背景與寧德時(shí)代關(guān)聯(lián)頗深。據(jù)悉，塔菲爾創(chuàng)始人龍繪錦與寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群曾是同事。2011 年，曾毓群從 ATL 帶走一批員工，創(chuàng)辦寧德時(shí)代（CATL），2015 年，龍繪錦則與一批員工，在東莞創(chuàng)辦塔菲爾。

依靠押注塔菲爾，正力新能逐步在行業(yè)內(nèi)嶄露鋒芒。正力投資入股塔菲爾 9 個(gè)月后，就躋身中國(guó)動(dòng)力電池 20 強(qiáng)，成為鋰電行業(yè)的后起之秀。2020 年 1 月，塔菲爾排名第 8 位，首次擠進(jìn)國(guó)內(nèi)前十大動(dòng)力電池廠商，2020 年 2 月排名第七位。

2021 年之后，正力新能開始在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。招股書顯示，正力新能重組之后完成兩輪融資和一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

其中，在 2022 年的 A 輪融資中，海松資本、中金上汽新興產(chǎn)業(yè)基金以及南京等地方國(guó)資合計(jì)投資 24 億元；在 2024 年 7 月的 B 輪融資中，新中源創(chuàng)投、東南投控、蘇創(chuàng)能源投資以及兩位個(gè)人投資者，合計(jì)投資 10 億元。該輪融資后，正力新能的估值達(dá)到 182 億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至 IPO 前，曹芳和陳繼程二人通過正力投資、新中源創(chuàng)投、正力咨詢等，控制公司 48.56% 的股權(quán)，又通過一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)控制正力新能 64.60% 的股權(quán)。此外，曹德旺控制的福建耀華持股 2.52%，海松資本持股 2.47%。

賽道擁擠，正力新能上市前結(jié)束虧損

動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)集中度高，并呈現(xiàn)不斷提高的趨勢(shì)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，動(dòng)力鋰電池 CR3 由 2020 年的 71.3% 提升至 2024 年的 76.1%，CR5 由 2020 年的 82.1% 提升至 2024 年的 84.1%，CR10 由 2020 年的 91.8% 提升至 2024 年的 95.6%。

其中，寧德時(shí)代和比亞迪瓜分絕大多數(shù)份額，其余市場(chǎng)由第二、三梯隊(duì)共享，并且與頭部差距較大。

正力新能歷經(jīng) 6 年時(shí)間成長(zhǎng)，如今在動(dòng)力電池江湖占據(jù)了一席之地實(shí)屬不易。

招股書顯示，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，正力新能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.99 億元、32.90 億元、41.62 億元及 51.30 億元；凈利潤(rùn)分別為 -4.02 億元、-17.20 億元、-5.90 億元及盈利 0.91 億元。2024 年，正力新能首次實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)，結(jié)束三年虧損狀態(tài)。

招股書

正力新能核心收入來自動(dòng)力電池，2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，來自該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別高達(dá) 96.6%、94.7%、80.7% 及 90.9%。

此外，正力新能來自大客戶的收入也比較集中。據(jù)招股書，正力新能電池訂單主要供應(yīng)一汽紅旗、廣汽傳祺、零跑汽車、上汽通用五菱、上汽通用等車企。2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年，正力新能來自前五大客戶的收入分別為 13.37 億元、29.73 億元、32.38 億元及 45.30 億元，分別占各年度總收入的 89.1%、90.4%、77.8% 及 88.2%。

值得注意的是，正力新能此前曾供貨威馬汽車，該客戶在 2021 年和 2022 年，均為正力新能的第一大客戶。不過在 2022 年，威馬汽車的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，導(dǎo)致正力新能在當(dāng)年計(jì)提 10.2 億元的應(yīng)收賬款以及存貨減值損失。

產(chǎn)能方面，正力新能當(dāng)前產(chǎn)能 25.5GWh，目標(biāo) 2026 年產(chǎn)能翻倍至 50.5GWh。因此，此次 IPO 募集資金的八成將用于產(chǎn)能擴(kuò)張。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按 2024 年動(dòng)力電池裝機(jī)量計(jì)，正力新能在磷酸鐵鋰動(dòng)力電池市場(chǎng)、三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌?chǎng)及動(dòng)力電池總體市場(chǎng)排名第九名。2022 年至 2023 年，按 2023 年的裝機(jī)量同比增速計(jì)，正力新能在動(dòng)力電池市場(chǎng)裝機(jī)量前十的企業(yè)中排名第 2 名，在磷酸鐵鋰動(dòng)力電池市場(chǎng)裝機(jī)量前十的企業(yè)中排名第 1 名。

按 2023 年的裝機(jī)量同比增速計(jì)，正力新能在動(dòng)力電池市場(chǎng)裝機(jī)量前十的企業(yè)中排名第二，在磷酸鐵鋰動(dòng)力電池市場(chǎng)裝機(jī)量前十的企業(yè)中排名第一。

正力新能順利上市，不只是如今 66 歲的曹芳創(chuàng)業(yè)的新里程碑，也是其家族在汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的更進(jìn)一步。

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