文 | 邁點(diǎn)

2025年一季度，在擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)以及入境便利化等措施推動(dòng)下，我國(guó)國(guó)內(nèi)及出入境旅游市場(chǎng)表現(xiàn)良好。據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)，一季度，國(guó)內(nèi)出游人次17.94億，比上年同期增加3.75億，同比增長(zhǎng)26.4%；國(guó)內(nèi)居民出游總花費(fèi)1.80萬(wàn)億元，比上年同期增加0.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.6%。據(jù)國(guó)家移民管理局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度1.63億人次出入境，同比上升15.3%；全國(guó)各口岸入境外國(guó)人921.5萬(wàn)人次，較去年同期增長(zhǎng)40.2%，其中免簽入境657萬(wàn)人次，占比71.3%。

“政策+市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)，疊加科技賦能、供給革新等因素，我國(guó)文旅產(chǎn)業(yè)投資回升向好。以文旅集團(tuán)為投融資主體，整體呈現(xiàn)投資活躍、融資趨穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。投資端，項(xiàng)目投資多元化與品質(zhì)化并行、戰(zhàn)略整合加速行業(yè)集中度提升、新主體涌現(xiàn)并探索“文旅+”新模式；融資端，中期票據(jù)（占比約40%）成為主流融資方式以匹配文旅項(xiàng)目長(zhǎng)周期特性需求，江蘇、浙江、北京、香港四省區(qū)（直轄市、特別行政區(qū)）文旅集團(tuán)融資規(guī)模占比約50%，頭部、大型文旅集團(tuán)的融資優(yōu)勢(shì)顯著且在資本市場(chǎng)的認(rèn)可度相對(duì)較高。

一、一季度文旅集團(tuán)投資情況

1. 文旅集團(tuán)投資簽約項(xiàng)目

據(jù)邁點(diǎn)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)代表性文旅集團(tuán)（公司）投資簽約重點(diǎn)文旅項(xiàng)目56個(gè)，其中公布投資金額的37個(gè)，投資金額合計(jì)463.24億元。單個(gè)項(xiàng)目投資金額50億元的共三個(gè)，分別為湖南武岡古山文旅休閑特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目、泉州市洛江區(qū)文旅低空經(jīng)濟(jì)示范區(qū)項(xiàng)目、廬山西海國(guó)際康旅特色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

簽約項(xiàng)目類型：項(xiàng)目類型豐富，涵蓋主題樂園、演藝項(xiàng)目、酒店及度假村、文旅綜合體、景區(qū)升級(jí)改造、低空旅游等。其中，主題樂園、高端酒店、文旅綜合體類項(xiàng)目投資熱度較高，反映出市場(chǎng)對(duì)綜合性、品質(zhì)住宿、體驗(yàn)式文旅產(chǎn)品的需求趨勢(shì)。

簽約項(xiàng)目區(qū)域分布：項(xiàng)目分布廣泛，廣東、福建、四川、湖北、云南等18個(gè)省市均有涉及。廣東、福建簽約項(xiàng)目數(shù)量較多且投資金額大，反映出其文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好；四川、湖北等省份也通過(guò)大型項(xiàng)目推動(dòng)文旅產(chǎn)業(yè)升級(jí)。整體呈現(xiàn)出東部沿海及經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)文旅投資活躍，中西部地區(qū)亦積極布局的態(tài)勢(shì)。

投資主體構(gòu)成及性質(zhì)：投資主體多元化，既有宋城演藝、華僑城商管、錦江國(guó)際集團(tuán)等知名大型文旅企業(yè)，憑借品牌和資源優(yōu)勢(shì)布局新項(xiàng)目；也有地方文旅集團(tuán)如大連文體旅集團(tuán)、平潭實(shí)驗(yàn)區(qū)文旅集團(tuán)等，依托本地資源推動(dòng)文旅開發(fā)；還有國(guó)際企業(yè)如菲律賓安德集團(tuán)、溫德姆酒店集團(tuán)等參與投資，引入國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和資源。多方投資主體共同發(fā)力，為文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入活力。

總體來(lái)說(shuō)，2025年一季度，全國(guó)文旅市場(chǎng)投資活躍，項(xiàng)目類型多元、區(qū)域覆蓋廣泛、投資主體豐富。各地借助自身資源和優(yōu)勢(shì)，吸引不同主體投資布局文旅產(chǎn)業(yè)，既注重傳統(tǒng)文旅項(xiàng)目升級(jí)，也積極拓展新興文旅業(yè)態(tài)，反映出文旅行業(yè)持續(xù)向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，為推動(dòng)文旅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有力支撐。

2. 文旅集團(tuán)投資收購(gòu)

2025年一季度文旅集團(tuán)收購(gòu)、增資動(dòng)作頻繁，涉及景區(qū)運(yùn)營(yíng)、高端民宿、酒店資產(chǎn)及項(xiàng)目合作等領(lǐng)域。企業(yè)通過(guò)收購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)邊界、完善產(chǎn)業(yè)鏈，增資則為項(xiàng)目推進(jìn)和企業(yè)發(fā)展提供資金保障，反映出文旅集團(tuán)在資源整合、業(yè)務(wù)拓展方面的積極態(tài)勢(shì)，以及集團(tuán)基于戰(zhàn)略規(guī)劃提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的主動(dòng)作為。

文旅集團(tuán)收購(gòu)：祥源文旅完成臥龍中景信股權(quán)過(guò)戶，助于祥源文旅在川渝地區(qū)拓展業(yè)務(wù)版圖，整合相關(guān)資源，強(qiáng)化在文旅細(xì)分領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)能力；攜程收購(gòu)高端民宿品牌大樂之野67%股權(quán)，旨在強(qiáng)化中高端民宿市場(chǎng)布局，與旗下度假農(nóng)莊結(jié)合，豐富旅游體驗(yàn)產(chǎn)品；南京商旅擬以2.22億元收購(gòu)黃埔酒店100%股權(quán)（已獲上交所受理），是其推進(jìn)“旅游 + 商貿(mào)”雙主業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措。

文旅集團(tuán)增資：云南旅游擬與華僑城房地產(chǎn)對(duì)肇慶合作項(xiàng)目增資，保障肇慶項(xiàng)目順利推進(jìn)，推動(dòng)項(xiàng)目落地運(yùn)營(yíng)；首旅酒店、王府井與關(guān)聯(lián)企業(yè)等對(duì)環(huán)匯置業(yè)增資（分別增資2.93億元、4.89億元），利于首旅酒店和王府井優(yōu)化資產(chǎn)配置，并深化在相關(guān)領(lǐng)域的布局。

3. 新的文旅集團(tuán)公司組建

一季度，文旅集團(tuán)新組建和揭牌呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)，反映出各地對(duì)文旅產(chǎn)業(yè)重視。具體表現(xiàn)如下：

國(guó)資系文旅集團(tuán)：大連文體旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)、湖北文旅（鄂州）投資集團(tuán)、重慶渝中文旅發(fā)展集團(tuán)等國(guó)資文旅集團(tuán)相繼揭牌；

代表性民營(yíng)企業(yè)：大豐實(shí)業(yè)在天津投資成立文旅演藝公司、與上海智元科技設(shè)立合資公司，體現(xiàn)其深化文旅演藝產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)新興科技與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)融合的戰(zhàn)略布局；

跨界投資合作：拍在四川影旅文化發(fā)展有限公司集合傳媒、文旅企業(yè)資源，在影視文旅融合上創(chuàng)新探索；四川沱牌舍得文化旅游發(fā)展有限公司整合酒業(yè)與文旅資源，探索酒旅融合新模式。

二、一季度文旅集團(tuán)融資情況

1. 融資規(guī)模

據(jù)邁點(diǎn)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2025Q1文旅集團(tuán)融資項(xiàng)目（僅指已發(fā)行和通過(guò)）69項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量同比2024Q1略有下降（-5.48%），涉及42個(gè)文旅集團(tuán)， 融資金額總計(jì)476.41億元，同比下降約10%（2024Q1為528.53億元）。

2. 融資工具

一季度各文旅集團(tuán)債務(wù)融資工具以中期票據(jù)和超短期融資券為主，短期融資券、私募為輔。中期票據(jù)發(fā)行期限相對(duì)適中，融資規(guī)模較大、成本相對(duì)穩(wěn)定，適合文旅集團(tuán)用于大型項(xiàng)目建設(shè)、業(yè)務(wù)拓展等中期資金需求；超短期融資券發(fā)行期限較短，能快速籌集資金，可滿足文旅集團(tuán)短期資金周轉(zhuǎn)需求。

3.部分省區(qū)文旅集團(tuán)融資

依據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一季度成功發(fā)行完成融資的文旅集團(tuán)分布于21個(gè)省（直轄市、自治區(qū)、特別行政區(qū)），其中江蘇省各文旅集團(tuán)發(fā)債項(xiàng)目數(shù)（16個(gè)）、融資金額（60.39億元）均位列首位。同時(shí)，除江蘇外，浙江、北京、香港3個(gè)省級(jí)行政區(qū)文旅集團(tuán)融資金額均在60億元及以上，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)文旅集團(tuán)實(shí)力相對(duì)雄厚，融資優(yōu)勢(shì)凸顯。如上述省區(qū)擁有南京旅游、南京商旅、杭商旅、浙旅投、首旅集團(tuán)、中國(guó)旅游集團(tuán)等頭部文旅集團(tuán)，這些集團(tuán)在文旅金融、文旅資本運(yùn)作等方面較為成熟領(lǐng)先，且信用評(píng)級(jí)較高。

4.代表性文旅集團(tuán)融資表現(xiàn)

據(jù)邁點(diǎn)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2025年一季度共有42個(gè)文旅集團(tuán)發(fā)起并完成融資事項(xiàng)，其中首旅集團(tuán)、中國(guó)旅游集團(tuán)兩家大型央企的融資金額最高，均為60億元；杭商旅集團(tuán)、甘肅公航旅集團(tuán)位列第二梯隊(duì)，均為30億元。融資項(xiàng)目數(shù)量方面則是廣西旅游發(fā)展集團(tuán)領(lǐng)銜，共完成5筆，短期融資券項(xiàng)目3筆、中期票據(jù)項(xiàng)目2筆；豫園股份、首旅集團(tuán)次之，均完成4筆，融資表現(xiàn)活躍；淮安文旅集團(tuán)、昆山文商旅集團(tuán)、湖北三峽文旅集團(tuán)、福州古厝集團(tuán)緊隨其后，各發(fā)行完成3筆，融資能力逐步增強(qiáng)、市場(chǎng)信譽(yù)度得以提升。

中國(guó)旅游集團(tuán)：旗下匯集港中旅、中旅、國(guó)旅、中免等眾多知名旅游品牌，業(yè)務(wù)覆蓋旅行社、景區(qū)、酒店、免稅、郵輪等多個(gè)領(lǐng)域。一季度，中旅度假高原戈壁雙品牌度假酒店項(xiàng)目簽約、山東高密維景國(guó)際大酒店項(xiàng)目；中旅免稅與同仁堂集團(tuán)簽署海外戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)“國(guó)潮出海”；中旅資產(chǎn)“星光·瀾湄號(hào)”銀發(fā)旅游主題專列完成首發(fā)班次等……總體投資發(fā)展態(tài)勢(shì)積極穩(wěn)健，成功發(fā)行短期融資券和中期票據(jù)各一筆，單筆金額均為30億元，創(chuàng)各集團(tuán)最高。

廣西旅游發(fā)展集團(tuán)：集團(tuán)涵蓋“文旅、康養(yǎng)、城建、科技、金融、實(shí)業(yè)”六大業(yè)務(wù)板塊，是廣西旅游行業(yè)中旅游業(yè)態(tài)最完整、產(chǎn)業(yè)鏈條最長(zhǎng)、資本實(shí)力最雄厚的大型國(guó)有企業(yè)。截至2024年12月，集團(tuán)資產(chǎn)總額576.46億元。一季度，共成功發(fā)行5筆債券，融資金額共計(jì)25億元。

豫園股份：近年來(lái)，豫園股份積極推進(jìn)“瘦身健體，固本培元”策略，成效初顯，獲金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可，一季度成功發(fā)行四期超短期融資券，共15億元，公司主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定。

湖北三峽文旅集團(tuán)：集團(tuán)擁有上市公司三峽旅游、宜昌桃花嶺飯店等12家核心文旅企業(yè)，逐步構(gòu)建形成“1（上市公司游輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系）+2（酒店和景區(qū)產(chǎn)業(yè)）+N（旅行服務(wù)、文化傳媒、汽車銷售、商務(wù)休閑等業(yè)態(tài)）”的實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。一季度，集團(tuán)立足“深耕國(guó)內(nèi)、輻射國(guó)際”的營(yíng)銷策略，先后赴石家莊、天津、濟(jì)南、德國(guó)柏林、西班牙馬德里等多地開展宣傳推介活動(dòng)，推動(dòng)市場(chǎng)拓展、線路設(shè)計(jì)、客源互送等方面的交流合作。融資方面，成功發(fā)行3筆債券，中期票據(jù)2筆、超短期融資券1筆，融資金額18億元。

除上述集團(tuán)外，以海南旅投、廣東旅控、凱里市文旅投、恩旅集團(tuán)等為代表，多家文旅集團(tuán)融資進(jìn)展加速。例如，1月，海南旅投集團(tuán)成功發(fā)行首期中期票據(jù)，標(biāo)志著公司在資本市場(chǎng)邁出重要的一步，發(fā)行金額6億元，票面利2.18%，創(chuàng)海南省企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)票面利率的歷史新低，本次成功發(fā)行充分顯示了資本市場(chǎng)對(duì)海南旅投的高度認(rèn)可，同時(shí)為公司的戰(zhàn)略布局和項(xiàng)目推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障；3月，恩施旅游集團(tuán)在上海證券交易所通過(guò)7.8億元私募債，2025年集團(tuán)推進(jìn)“百城千商萬(wàn)店”渠道戰(zhàn)略，助力其文旅板塊高速增長(zhǎng)及高質(zhì)量發(fā)展。

三、總結(jié)與趨勢(shì)展望

2025年一季度，文旅行業(yè)在政策紅利釋放與消費(fèi)升級(jí)背景下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)韌性。投資端以結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新推動(dòng)業(yè)態(tài)升級(jí)，融資端通過(guò)工具優(yōu)化提升保障資金使用配置效率，共同支撐行業(yè)向“高質(zhì)量、精細(xì)化”等方向演進(jìn)。未來(lái)，具備資源整合能力、業(yè)態(tài)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)及資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的頭部企業(yè)，有望在行業(yè)分化中進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而區(qū)域性文旅集團(tuán)需加快差異化定位與運(yùn)營(yíng)能力建設(shè)，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與可持續(xù)發(fā)展需求。

展望二季度，文旅集團(tuán)投融資受節(jié)假日（清明、五一、端午）消費(fèi)提振、政策紅利深化及市場(chǎng)預(yù)期改善、高端文旅消費(fèi)回流、入境游走高等因素驅(qū)動(dòng)，整體活躍度有望穩(wěn)中趨升。但也面臨中美關(guān)稅博弈持續(xù)升級(jí)、全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加等風(fēng)險(xiǎn)，本土文旅集團(tuán)投資將聚焦內(nèi)需市場(chǎng)，海外投資趨向選擇東南亞、“一帶一路”沿線、中東沙特與阿聯(lián)酋等投資友好國(guó)家及新興市場(chǎng)，同時(shí)也倒逼國(guó)內(nèi)文旅企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)鏈自主化研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)程、推動(dòng)本土文旅產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備制造供應(yīng)商升級(jí)等。而就國(guó)際文旅酒店集團(tuán)對(duì)華投資而言，中美關(guān)稅政策短期內(nèi)將抬升國(guó)際酒店集團(tuán)在華投資成本并引發(fā)一定的戰(zhàn)略收縮。