4月28日，瀘州老窖（000568.SZ）正式發布2024年業績報告，這份看似溫和的成績單背后，既有穩坐白酒頭部陣營的底氣，也暗藏行業深度調整期的挑戰。

年報顯示，瀘州老窖2024年實現營業收入311.96億元，同比增長3.19%；實現歸母凈利潤134.73億元，同比增長1.71%，增速較前幾年明顯放緩。

這份年報中最引人注目的還有分紅方案。瀘州老窖擬每10股派發45.92元現金紅利，疊加中期分紅后全年派現總額達87.58億元，占凈利潤比例達65%。相較于2023年全年75.7億元的分紅規模，真金白銀的回報力度再上臺階。

值得關注的是，瀘州老窖同時公布未來3年分紅規劃，承諾2025-2027年度現金分紅比例分別不低于65%、70%、75%，且每年分紅不低于85億元，這在白酒企業中屬于較高承諾水平。

拆解業績構成可以發現，國窖1573等中高端產品仍是瀘州老窖核心引擎，貢獻營收275.85億元，占總收入比重近九成。但單季度數據透露出增長壓力——2024年第四季度營收為68.96億元，同比增速較前三季度的10.76%明顯回落。相關媒體報道顯示，國窖1573在部分區域出現價格倒掛，終端成交價跌破800元/瓶，與980元的出廠價形成倒掛，這可能對經銷商信心造成沖擊。

瀘州老窖存貨高企成為另一關注焦點。截至2024年末，瀘州老窖庫存商品價值達123億元，周轉天數超過1100天，遠超五糧液、汾酒等同業水平。當前，瀘州老窖正在推進智能釀造技改項目，首期投資47.83億元用于產能升級，未來可能會提升庫存周轉效率。

站在2025年新起點，瀘州老窖既要應對白酒消費分級、庫存消化的行業共性難題，也要處理自身價格體系維護與市場擴張的平衡。年報中披露的86.51%毛利率和30.44%凈資產收益率，仍彰顯其高端酒企的盈利能力。隨著技改項目落地和3年分紅承諾的兌現，這家擁有700年釀酒歷史的企業，正在品質根基與股東回報之間尋找新的平衡點。