文 | DataEye

近日，三七互娛公布了 2024 年財報。

財報有幾個特點：

營收凈利微增，收入突破170億元，凈利潤突破25億元；

本土市場表現(xiàn)穩(wěn)健，但海外業(yè)務(wù)原地踏步；

銷售費用趨于穩(wěn)定，研發(fā)投入有所縮減；

全年現(xiàn)金分紅金22億元，占歸母凈利潤的8成以上。

三七互娛2024年表現(xiàn)究竟如何？詳細拆解如下：

一、財報總覽：收入凈利微增，82% 利潤拿來分紅，研發(fā)投入持續(xù)收縮

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，三七互娛 2024 年實現(xiàn)營收 174.41 億元，同比增長 5.4%，扣非凈利潤 25.91 億元，同比增長 3.76%。盡管全年營收和凈利潤均有所增長，但增速較為緩慢。按單季度數(shù)據(jù)來看，公司第四季度營收同比下滑 8.93%，卻憑借成本控制實現(xiàn) 7.76 億元凈利潤，凈利潤同比增長66.33%。

產(chǎn)品側(cè)，在小游戲領(lǐng)域，2024年三七互娛上線了《無名之輩》《靈劍仙師》《帝國與魔法》《時光雜貨店》等多款小游戲；APP產(chǎn)品方面，2024年三七在國內(nèi)上線了《時光雜貨店》（模擬經(jīng)營）、《三國群英傳：鴻鵠霸業(yè)》（SLG），在海外上線了《MU: Dark Epoch》（MMO）等產(chǎn)品。除《時光雜貨店》外，其他產(chǎn)品暫時表現(xiàn)平平。

分紅政策上，三七在2024年加大了分紅力度：全年 22 億元現(xiàn)金分紅，占凈利潤比例達 82.29%，近三年累計分紅超 57 億元。這一數(shù)據(jù)遠超吉比特（2024 年現(xiàn)金分紅7.18 億，分紅比例 75.94%）等同行，甚至超過部分銀行股的分紅比例。值得注意的是，公司計劃 2025 年延續(xù)連續(xù)性季度分紅計劃。

高分紅固然體現(xiàn)了對股東的回饋，但也引發(fā)疑問：當一家公司將超八成利潤用于分紅時，其對未來增長的信心究竟幾何？

研發(fā)投入的持續(xù)收縮或許給出了答案 ——2024 年研發(fā)費用 6.46 億元，同比持平，研發(fā)人員減少 10% 至 1318 人，研發(fā)費率遠低于米哈游（20%+）等競品。但公司的銷售費用達97.12 億元，同比增長 6.84%，銷售費用率約 55.7%。

財報顯示，三七互娛在2024年繼續(xù)發(fā)力AI領(lǐng)域，推動 AI 賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司運用 AI 技術(shù)生成 的2D 美術(shù)資產(chǎn)占比超 80%、3D 輔助生成超 30%，70% 的廣告視頻由 AI 參與制作。

然而，AI 目前更多作用于降本增效的 “術(shù)”，而非顛覆玩法的 “道”。當《時光大爆炸》等小游戲仍在復(fù)制 “模擬經(jīng)營 + 輕度社交” 的成熟模式時，AI 在敘事創(chuàng)新、玩法突破上的作用微乎其微。

總體而言，近兩年三七互娛選擇了一條更 “穩(wěn)妥” 的道路，高分紅和小游戲策略確保了短期業(yè)績的穩(wěn)定。重點布局小游戲，一方面能夠縮減研發(fā)費用、縮短研發(fā)周期，實現(xiàn)降本增效的目標；但另一方面，作為“買量大廠”，在AI技術(shù)的輔助下，營銷費用有所控制。

二、海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健，儲備游戲超 20 款

從營收結(jié)構(gòu)來看，2024 年三七互娛國內(nèi)游戲收入達 117.19 億元，占整體營收 67%；海外市場貢獻 57.22 億元收入，占比 33%。其中海外收入對比上年 35.10% 的占比，略微降低了 1.47 個百分點。

公開數(shù)據(jù)顯示，拳頭產(chǎn)品《Puzzles & Survival》2024 年在出海手游收入榜中位列第 8 位，但流水已現(xiàn)下滑趨勢，MMO新游《MU: Dark Epoch》累計收入約 835 萬美元，暫時仍難以扛起增長大旗。

根據(jù)DataEye-ADX數(shù)據(jù)，三七于2024 年推出的 MMO 手游《MU: Dark Epoch》持續(xù)投放，日均投放素材量約 1000 組。

從產(chǎn)品儲備情況看，三七互娛儲備游戲超 20 款，題材涵蓋西方魔幻、東方玄幻、三國、現(xiàn)代、古風等。整體而言，其后續(xù)國內(nèi)外產(chǎn)品仍以 MMORPG、SLG、休閑三大品類為主，斗羅IP、斗破蒼穹IP、三國題材儲備頗豐。

如何在成熟 IP、題材與玩法中融入創(chuàng)新元素，或成為其海外市場進一步增長的關(guān)鍵?！皶r光” 系列與《英雄沒有閃》小游戲的出海表現(xiàn)，值得關(guān)注。

圖：公司2024年報披露的部分儲備產(chǎn)品；公司財報

三、重注小游戲賽道，多款產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

據(jù)《2024 年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2024 年國內(nèi)小程序游戲市場收入 398.36 億元，同比增長 99.18%，仍處于快速成長期。

近兩年，三七互娛將業(yè)務(wù)重心投向小游戲賽道，全面押注小游戲。2024 年，公司上線了《無名之輩》《靈劍仙師》《帝國與魔法》《時光雜貨店》等多款小游戲產(chǎn)品。

作為 "買量大廠"，三七互娛在小游戲推廣端持續(xù)重金投入。據(jù) DataEye -ADX數(shù)據(jù)顯示，公司旗下的《尋道大千》長期穩(wěn)居微信小游戲買量榜首位，累計投放素材量突破 280 萬組；《帝國與魔法》《時光雜貨店》等新品投放素材量也均超過 10 萬組。

小游戲具備研發(fā)周期短、成本可控的特點，能夠快速實現(xiàn)項目驗證，這也是三七互娛 2024 年營收與凈利潤實現(xiàn)雙增長的重要原因。

進入 2025 年一季度，三七互娛延續(xù)在小游戲領(lǐng)域的發(fā)力態(tài)勢，新上線的《英雄沒有閃》《時光大爆炸》等產(chǎn)品成績亮眼：《時光大爆炸》小程序版上線即躋身微信小游戲暢銷榜第 4 名；《英雄沒有閃》上線后迅速沖進 iOS 暢銷榜前五，接棒《尋道大千》，再次印證了公司在小游戲賽道的爆款打造能力。

但是，公司的小游戲依賴買量驅(qū)動，2024 年銷售費用 97.12 億元，銷售費率 55.7%，AI 技術(shù)雖將廣告素材生成效率提升 70%，卻未能根本改變 “高買量、低復(fù)購” 的商業(yè)模式。當《英雄沒有閃》等新品需要投入超 10 萬組素材才能突圍時，這種 “用錢換用戶” 的游戲還能持續(xù)多久？

四、總結(jié)

從 2024 年財報來看，三七互娛營收與凈利潤微增，收入突破 170 億元，凈利潤突破 25 億元。其中，小游戲業(yè)務(wù)成為新的收入增長點，多款產(chǎn)品躋身微信小游戲暢銷榜前列。

同時，財報數(shù)據(jù)也反映出一些值得關(guān)注的動向：

公司降本增效持續(xù)推進，銷售費用在 AI 技術(shù)輔助下，整體趨于穩(wěn)定。研發(fā)端聚焦輕量化，通過布局小游戲等業(yè)務(wù)，縮減研發(fā)費用、縮短研發(fā)周期。

同時，利潤分配結(jié)構(gòu)中分紅比例達 82%，近三年累計分紅超 57 億元。這一數(shù)據(jù)遠超吉比特等同行，甚至超過部分銀行股的分紅比例。

此外，海外市場增速放緩，拳頭產(chǎn)品《Puzzles &Survival》收入出現(xiàn)下滑，公司亟需打造下一個爆款。