作者|深水財經社 何離

2025年5月3日，美國內布拉斯加州奧馬哈市，全球投資界目光聚焦于伯克希爾·哈撒韋公司年度股東大會，這場被稱作“投資界春晚”的盛會，除了對于公司投資業績的解釋外，94歲高齡的沃倫·巴菲特還向外界宣布了一個更勁爆的消息。

巴菲特向董事會推薦非保險業務副董事長格雷格·阿貝爾接任CEO，并強調“最終決定權”將由阿貝爾掌控。這一決定標志著伯克希爾長達60年的“巴菲特時代”即將落幕，全球投資者正密切關注這位低調的繼任者如何續寫伯克希爾的傳奇。

在股東大會問答環節尾聲，巴菲特突然宣布：“我計劃在今年底卸任CEO，并向董事會推薦格雷格·阿貝爾接任。”他強調，卸任后仍會留在公司，但“最終決定權”將移交阿貝爾。這一決定并非臨時起意——早在2018年，巴菲特便提拔阿貝爾與保險業務副董事長阿吉特·賈恩進入董事會，2021年明確阿貝爾為接班人，2024年致股東信中再次確認這一安排。

現場投資者發現，阿貝爾對這一任命并不知情。當巴菲特宣布消息時，他正與賈恩并肩而坐，神情略顯錯愕。巴菲特笑稱：“他（阿貝爾）并不知道這件事，但現在是時候了。”這一細節既體現了巴菲特對阿貝爾能力的信任，也暗示了權力交接是平穩的。

股東大會上，巴菲特對阿貝爾的贊美溢于言表。他表示，阿貝爾“具備理解各種業務的能力”，是“高度誠信、勤奮且具有戰略思想”的領導者。伯克希爾董事會長期成員羅恩·奧爾森評價道：“他不是另一個巴菲特，但擁有巴菲特的基本要素。”

巴菲特在股東大會上表示：“我不會出售伯克希爾股票，直到全數捐出。”這一承諾既是對投資者的安撫，也是對伯克希爾未來的信心。

格雷格·阿貝爾的職業生涯堪稱“草根逆襲”的典范。1962年出生于加拿大埃德蒙頓工人社區，父親是推銷員，他靠分發廣告傳單賺取學費。1984年，阿貝爾從加拿大阿爾伯塔大學獲得商業學位，進入普華永道擔任會計師。這段經歷讓他“既精于研究資產負債表，也擅長閱人和與人交往”。

1992年，阿貝爾加盟加州能源公司（伯克希爾·哈撒韋能源公司前身），成為大衛·索科爾的得力助手。兩人通過并購積累了12億美元凈收益，巴菲特在2002年致股東信中稱贊他們為“杰出的管理者”。2008年，阿貝爾接任CEO，操辦超過150億美元的能源行業并購案，將公司打造成全美最大的電力供應商之一。

在阿貝爾的領導下，伯克希爾能源公司年營收達數百億美元，成為集團重要的現金流來源。他主導的風力發電項目讓伯克希爾足跡遍布美國中西部和西南部，展現了對清潔能源的前瞻性布局。2018年，阿貝爾被提拔為非保險業務副董事長，監管BNSF鐵路、時思糖果、冰雪皇后等業務。

與巴菲特相比，阿貝爾的風格更“親力親為”。他鮮少接受媒體采訪，專注于業務細節。伯克希爾董事會的長期成員羅恩·奧爾森評價道：“他不像巴菲特那樣拋頭露面，但會深入每一個業務單元。”這種務實風格與巴菲特的“放手型管理”形成互補，也為伯克希爾注入了新的活力。

巴菲特的投資理念以“長期價值投資”為核心，強調“持有優質企業股權，而非現金等價物”。他管理的伯克希爾投資組合涵蓋保險、銀行、消費、能源等領域，1965-2024年每股市值復合年增長率達19.9%，遠超標普500指數的10.4%。

阿貝爾雖延續了“聚焦優質企業”的思路，但更注重“精細化運營”。他負責的非保險業務覆蓋建材、化工、鞋類和糖果等領域，強調“依靠管理人員評估風險，依靠公司自身現金流”。例如，在BNSF鐵路業務中，他通過優化調度和成本控制，使收益“平緩下滑”中仍保持穩健。

與巴菲特“控股+部分股權”的靈活模式不同，阿貝爾更傾向于“深度參與”。他主導的能源并購案中，不僅要求財務回報，還強調“業務協同性”。例如，收購的風力發電項目與伯克希爾能源網絡形成互補，降低了運營成本。

在投資決策上，阿貝爾更謹慎。他不像巴菲特那樣“大手筆押注”，而是“小步快跑”。例如，在2024年市場波動中，伯克希爾通過減持蘋果、增持能源資產，規避了風險。阿貝爾表示：“穩固的資產負債表是一項巨大的資產，我們將擇時進行部署。”

過去大半個世紀以來，伯克希爾幾乎與巴菲特是劃等號的，可能很多公眾還并不能適應沒有巴菲特的伯克希爾，還能算是伯克希爾嗎？

但是時代更替終究是會發生，繼巴菲特和芒格之后，伯克希爾終于等來的第二代管理層的亮相，阿貝爾如果順利接下巴菲特的權杖，伯克希爾會發生什么呢？

首先是管理層的權力架構方面。巴菲特卸任后，伯克希爾管理層將發生重大調整。阿貝爾雖成為CEO，但巴菲特的子女——霍華德和蘇珊——將通過信托基金控制部分股權，并可能擔任董事長和董事。霍華德長期負責農業業務，蘇珊則參與慈善事務，他們的加入將平衡阿貝爾的決策權。

此外，保險業務副董事長賈因可能離職，接替他的可能是保險高管喬·布蘭登。投資經理托德·科姆斯和泰德·韋施勒目前管理著3000億美元股票投資組合的10%，未來是否接管全部投資組合，仍取決于阿貝爾的決策。

其次是投資策略可能將從“全球布局”轉向“本土深耕”。

近年來，伯克希爾減持蘋果、美國銀行等全球化企業，加倉本土基建及能源資產。阿貝爾表示，未來將繼續“擇時部署”，重點關注美國能源領域。他指出：“處理能源問題需要政府和私營企業合作，伯克希爾擁有資本和知識，可以提供幫助。”

在海外市場，阿貝爾可能延續巴菲特對日本的布局。通過發行日元債券投資五大商社，伯克希爾持倉市值已從138億美元增至235億美元。阿貝爾表示：“這些企業資本配置理性、管理層謙遜，我們將長期持有并適度增持。”

而第三也是最重要的一點可能是，伯克希爾將從“個人魅力”到“制度化”演變。

從能源巨頭到鐵路霸主，從糖果商到保險巨頭，伯克希爾的60年歷程印證了巴菲特的投資哲學。如今，阿貝爾將如何續寫傳奇？正如巴菲特所說：“真正的價值不在于CEO，而在于制度。”

巴菲特時代，伯克希爾以“去中心化”文化著稱，賦予子公司高度自主權。阿貝爾多次強調，將“維護這一文化”。他表示：“伯克希爾的成功建立在獨立、正直和信任的基礎上，我們將繼續依靠管理人員評估風險。”

然而，阿貝爾的“親力親為”風格可能帶來變化。例如，在能源業務中，他更注重“垂直整合”，從發電到輸電全程參與。這種“精細化運營”是否適用于所有子公司，仍需觀察。

盡管巴菲特卸任消息引發關注，但伯克希爾股價表現穩健。2025年第一季度，標普500指數下跌4.6%，伯克希爾股價卻飆升17.3%。這得益于其提前減持蘋果、增持能源資產的先見之明。

KBW分析師邁耶·希爾茲認為，投資者無需過度擔憂。他指出：“阿貝爾已深度參與伯克希爾業務多年，他的決策風格更謹慎，可能減少高風險投資。”但也有分析師提醒，阿貝爾缺乏巴菲特對“市場情緒”的敏銳洞察，可能在極端行情中表現保守。